華富證券研報 二○一六年二月三日星期三Wednesday, February 03, 2016 Quam Equities Research 華富嘉洛證券期貨 | 策略研究部 QUAM SECURITIES & FUTURES 本周業績公佈 (更多...) N.A 本周上市新股 (更多...) N.A. 大市簡評 個股分析 其他數據 新聞焦點 大市簡評 周一中國兩融餘額跌破8,981.49億的低位，投資情緒保持疲弱。不過昨日在沽壓不大、成交額略超4,000億下見反彈，滬深兩市均以接全日高位收市，分別揚2.26%及3.10%，收復過去四個交易日的跌幅。 受到外圍環境所拖累，除內地以外的區內市場齊齊偏軟，包括日、台、韓等的區內市場普遍回吐不足1%，恒生指數全日則下跌148.66點或0.76%至19,446.84點，成交額接700億。全日股市上升及下跌股份相若，創新低股份僅54隻，市況偏向牛皮且缺乏沽壓力度。 上日市場焦點 • A股造好，相關ETF全面上升，當中華夏滬深三百(03188)、X安碩A50中國(02823)及南方A50(02822)全線上升逾2%; • 大型博彩股份先升後跌，見短線獲利回吐，金沙(01928)、銀娛(00027)雙雙挫0.56%及1.86%，其餘美高梅(02282)升1.18%、澳博(00880)升0.80%、永利(01128)挫0.85%%; • 近期急跌的汽車相關股份反彈，較早前遭削目標價的長城(02333)升3.45%，華晨(01114)、吉利(00175)及北汽(01958)反彈3.20%、0.33%及2.74%; • 金界(03918)在業績發佈後急跌11.25%，創新低，旗下Naga2及海參威項目預料分別將在明年中及2018年開始營運。 內地股市如同曇花 昨日鼎立股份(600614)裂口高開，其後在開市十五分鐘後隨即漲停，全日維持10%的漲幅。值得留意的是，鼎立股份過去一個月跌幅最多接近五成，特別是1月26日 – 1月28日連續三個交易日跌停板，令股價急瀉至2014年底以來的低位。 根據集團的通告所指，集團大股東在2015年7月之後多次增持A股股份，截至1月13日，其合計增持17,349,774股，佔總股本的0.99%。然而，由於股價持續下跌並跌穿平倉線，大股東未能及時進行補倉之下所有增持的股份於1月29日被全部強平。 鼎立股份的個案正好是內地股市的縮影，正在國際市場對中國資金鏈及環球經濟擔心之際，內地投資者的着眼點則放在股權質壓之上，稱得上是對環球狀況「完全冷感」。而事實上，過去多年內地股市對企業質素、內地經濟環境、環球增長並無太大的關聯，將股民「訓練」成「職業賭徒」，情緒、散戶資金持續主導股市。 過份情緒主導的壞處正在目前的跌市持續浮現，尤其是股權質押成為市場重心，愈驚愈跌、愈跌愈驚的下跌旋渦難有所突破。鼎立股份漲停並不是一個好的徵兆，其反映的是股份無力抵抗之下最終滑落到旋渦的盡頭，不明朗因素消除之後方能得到新資金的追捧。一旦將其套用在股市之上，下跌的過程及引發的後遺症將是十分痛苦及難熬。 根據國金證券的資料顯示，截至2016年1月26日，合計有2.7萬 – 3.0萬億市值的股權被抵押，當中有80隻逼近平倉線。目前整體質押的風險依然相當具大，特別是內地投資者的預期並未改變，內地股市實難有大升的可能。 昨日區內股市疲弱，內地股市卻一支獨秀，不過成交偏低、兩融餘額同樣跌至9,000億的低水平，反彈並不乎合整體的悲觀情緒及實況。 新浪財經 滙豐：中國擁有提振經濟的5大選擇 CNBC報導，滙豐報告指出，中國決策者能夠在5大方面發力來推動經濟發展，分別是供應端改革、購房補貼、降低企業稅等。 供應端改革: 供應端改革包括解決國有企業領域的產能過剩，放開公用設施及服務領域的競爭。滙豐銀行預計，在3月份召開的全國人大會議之前，中國政府將會公佈相關措施。 加大貨幣寬鬆: 滙豐銀行指出，“中國央行[微博]應繼續降低利率。存款準備金率蘊藏20萬億元人民幣的流動性潛力，應當合理降准適當釋放。我們預測，中國央行將會降低利率50個基點，降低存准率400個基點。” 基礎設施建設投資: 滙豐指出，”基礎設施投資占總投資的四分之一，支撐著交通運輸設備製造業等眾多行業。” 滙豐銀行還說，基礎設施建設融資可以通過提高地方政府舉債額度，或通過政策性銀行發債。 購房補貼: 針對2.7億人口的外來務工人員購房補貼，有助於穩定房地產業。 降低企業稅: 降低企業稅和企業負擔也是一種政策選擇。滙豐建議，附加稅改革將擴大範圍至服務業。保險、社保等費用支出佔企業月度工資支出的比重很大，應當合理削減。 大市簡評 新聞焦點 其他數據 個股分析 信報 銀聯對內地客在港刷卡買保險設限 近期不少內地人赴港刷卡購買保險，內地媒體報道，銀聯已發出最新指引，要求從2月4日起，銀聯卡實施交易額度限制，透過銀聯卡買保險，每次交易最高5000美元。報道指，本月4日起中國銀聯卡交易限額生效，在保險公司繳費處使用終端機支付保費時使用任何中國銀聯信用卡及借記卡，每次上限為5000美元。不過該限制暫時不影響中國銀聯卡的網上付款，或通過保險公司的客戶網站以中國銀聯借記卡在網上繳納保費。 全文網址: http://www.moneydj.com/KMDJ/News/NewsViewer.aspx?a={72cc9091-fac9-4917-96f1-7867164b15b6}#ixzz3yyF5wIZg MoneyDJ 財經知識庫 中國人民銀行(經適度修改，原文請見) 中國銀行業監督管理委員會關於調整個人住房貸款政策有關問題的通知 中國人民銀行上海總部，各分行、營業管理部、省會城市中心支行、副省級城市中心支行；各省（自治區、銀監局；各國有商業銀行、股份制商業銀行，中國郵政儲蓄銀行： 為進一步支持合理住房消費，促進房地產市場平穩健康發展，按照國務院有關部署，現就個人住房貸款政策有關事項通知如下： 一、在不實施“限購”措施的城市，居民家庭首次購買普通住房的商業性個人住房貸款，原則上最低首付款比例為25%，各地可向下浮動5個百分點；對擁有1套 住房且相應購房貸款未結清的居民家庭，為改善居住條件再次申請商業性個人住房貸款購買普通住房，最低首付款比例調整為不低於30%。對於實施“限購”措施的城市，個人住房貸款政策按原規定執行。 二、在此基礎上，人民銀行、銀監會各派出機構應按照“分類指導，因地施策”的原則，加強與地方政府的溝通，指導各省級市場利率定價自律機制結合當地不同城市實際情況自主確定轄區內商業性個人住房貸款的最低首付款比例。 三、銀行業金融機構應結合各省級市場利率定價自律機制確定的最低首付款比例要求以及本機構商業性個人住房貸款投放政策、風險防控等因素，並根據借款人的信用狀況、還款能力等合理確定具體首付款比例和利率水準。 四、加強住房金融宏觀審慎管理。人民銀行、銀監會各派出機構應強化對房地產貸款資產品質、區域集中度、機構穩健性的監測、分析和評估；督促各省級市場利率 定價自律機制根據房地產形勢變化及地方政府調控要求，及時對轄區內商業性個人住房貸款最低首付款比例進行自律調整，促進銀行業金融機構住房金融業務穩健運行和當地房地產市場平穩健康發展。 請人民銀行上海總部、各分行、營業管理部、省會（首府）城市中心支行、副省級城市中心支行，各省（自治區、直轄市）銀監局將本通知聯合轉發至轄區內城市商業銀行、農村商業銀行、農村合作銀行、城鄉信用社、外資銀行、村鎮銀行。 中央通訊社 英國石油Q4獲利暴減91% 英國石油（BP）2015年第4季獲利暴跌91%，全年出現近65億美元的鉅額虧損，原因在於平均原油價格跌至逾10年來新低。 總部位於倫敦的英國石油今天發表聲明指出，扣除一次性項目和庫存變動後，第4季總獲利1.96億美元。這遠低於彭博訪問的10位分析師平均預估的8.147億美元，去年同期獲利則為22.4億美元。明說，去年稅後虧損64.8億美元，而2014年則有37.8億美元的淨利。 銀娛中場市佔提升 銀河娛樂(00027)第三季VIP、中場及角子機收入分別為62.76億、42.00億及4.77億港元，同比分別按年減少46.13%、增加0.33%及增加2.80%，同期澳門VIP、中場及角子機GGR分別下跌30.61%、38.02%及21.54%，帶動集團中場的市場份額於第三季增長至接近19%。 中場市場份額回升主要受惠於新賭場落成的帶動，銀娛二期及百老匯開幕帶動中場的總投注額上升6.82%，抵銷贏率由去年同期的41.4%下降至40.3%帶來的負面影響。由於第四季新賭場的競爭依然較少，整體的吸引力依然存在，加上第四季銀娛中場贏率普遍較高，第四季集團的中場市佔率很可能將較第三季為高。 我們對集團2016年中場發展依然有較大的信心，主要受惠於(i)撇除新濠影匯十月開幕，主要競爭對手旗下的永利皇宮、巴黎人的開幕時間延遲至2016年下半年、(ii)平均最低投注額下跌提高對遊客的吸引力，下注人數提高相信能較有效支撐集團的市場佔有率、(iii)集團部份新批賭枱於1月份生效，將有助集團中場業務2016年上半財年維持較高的市場佔有率。 圖: 銀河娛樂(00027)及澳門中場增長速度 澳門中場最壞情況過去 7月起澳門重新放寬入機制，帶來刺激作用比預期為短，尤其是新濠影匯開幕的時間濟後於黃金週後假期，整體並未能夠拉動旅客入境數目，在高基數之下仍然錄得不足1%的跌幅，並在11月份擴大至-7.60%。但值得留意的是，2015年6月起留宿旅客的平均逗留時間均處於一個較高的水平，一方面是內地旅客逗留日數較2015年上半年為高，反映政策對願意留宿的內地旅客有正面作用; 另一方面，由於整體旅客逗留日數與國內旅客接近、甚至更高，與過往由國內旅客拉動有顯著的分別，我們推測是來自其他地區旅客的留宿日數在下半年同樣有上升的跡象， 相信是(i)旅客總數減少提升留宿的吸引力、(ii)新賭場開幕、(iii)各酒店提供更大的優惠折扣等三大因素導致的結果，將有望帶動中場顧客進一步多元化，利用旅遊業帶動博彩發展初現曙光。 -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 2013 2014 2015 Macau mass market Galaxy's mass market 新聞焦點 大市簡評 其他數據 個股分析 博彩業務觸底 中場成領頭羊 投資建議: 評級: 增持 目標價: 26.40 公司簡介: 集團的主要業務是在澳門經營娛樂場幸運博彩或其他形式的博彩，提供酒店及有關服務以及在香港、澳門及中國內地生產、銷售及分銷建築材料。 財務概況: 港元 百萬元 2015/1H % 收入 25,371 -33.94 經調整EBITDA 4,159 -42.94 持有人應佔溢利 2,018 -66.21 每股盈利 0..477 -66.17 一年股價表現: 52 週高: 44.20 52 週低: 19.02 00027 銀河娛樂 圖: 澳門留宿旅客的逗留時間 圖: 澳門2015年旅客數目同比增長及中國旅客佔比 由於酒店業依然受到旅客人數減少、留宿旅客人均總消費(扣除博彩消費)下降的拖累，澳門酒店割價不斷，優惠期限當中整體的留宿成本較過往為低，當中新濠影匯依然維持套房738、百老匯提前1 – 2個月預訂酒店獲6 – 8折優惠、情人節套票僅1,688，我們相信留宿成本及博彩門檻下降續帶動留宿旅客結構轉變，同時帶動中場步復甦，重拾同比正增長。 銀娛非博彩業務成見亮點 銀娛第三季度的非博彩業務見顯著增長，銀河收益同比增加92%至7.42億港元，入住率99%，較2015年6月份提2個百份點; 百老匯收益為5,700萬，入住率99%; 星際收益按年跌