国际经济周报第242期：美国失业率降为4.9%

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 宏观研究报告 2016年2月14日 美国失业率降为4.9% ——国际经济周报第242 期 核心要点： 首席经济学家 国际重要经济事件点评：  美国1月失业率降至4.9%，为2008年首次低于5.0%，非农就业人数增加15.1万人，平均每小时工资月率增长0.5%，年率上升2.5%；上周初请失业金人数为26.9万人，降至七周最低水平，1月ADP就业人数增加20.5万人，1月挑战者企业裁员人数飙升至7.5114万，创2015年7月以来最高。  随着就业逼近充分就业，闲置劳动力快速减少，新增就业人数的将随之下降。从申请失业人数维持在低位，以及劳动报酬薪资水平快速上升，以及失业率下降到美联储充分就业水平的5%以下看，美国劳动力市场复苏稳固。  尽管美国已经实现充分就业，但美联储在3月份加息的可能性并不大。美联储主席耶伦在2月11日出席美国国会听证会作证时表示，未来经济有可能会出现衰退，美联储正在研究如经济形势恶化，负利率是否会对经济有帮助。根据美国联邦基金利率期货最新显示，美联储要直到2017年2月才能加息，今年3月-11月加息可能性均为负值，而年内再次加息的可能性为0。 发达经济体一周动态：  美国1月ISM制造业PMI连续第4个月萎缩至48.2，2009年6月最低，ISM非制造业PMI指数降至53.5，为2014年2月来最低。美国12月份个人收入月率增长0.3%。美国12月份消费支出月率基本持平，可支配收入月率增长0.4%，2015年增长3.5%，为九年来最大增幅。因为收入增长而支出持平，美国居民12月份储蓄率由5.3%升至5.5%，追平2012年末以来的最高水平。1月份零售销售月率上升0.2%，美国内需潜力充足。美国12月工厂订单较上月减少2.9%，耐用品订单经修正后为减少5.0%，一年内最大降幅。财政1月实现预算盈余551.6亿美元，主要是经济好转、政府收入创纪录，同时失业下降社保支出减少。  欧元区去年第四季国内生产总值较上季环比成长0.3%，GDP较上年同比增长了1.5%，增速与三季度持平。德国2015年第四季经济较上季增长0.3%，2015年德国全年经济增长1.7%。法国经济2015年第四季较前季增长0.2%，2015年GDP增长1.1%，创下2011年以来最快增速。欧元区1月综合PMI从12月的54.3降至四个月低点53.6，其中德国1月综合PMI终值也从12月的50.1小幅升至50.2，法国1月综合PMI终值也从12月的50.1小幅升至50.2。欧元区12月份失业率从11月的10.5%，下降至10.4%，创下2011年9月以来最低，德国1月失业人口下滑幅度大于预期，失业率创下历史新低的4.5%。  日本12月实际薪资收入年率下降0.1%，日本2015年全年实际薪资年率下滑0.9%，尽管增幅放缓，但仍为连续第四年下滑。疲软购买力可能令消费支出难以增长。 新兴经济体一周动态：  因全球市场避险情绪再度上升，美元兑韩元汇价日内突破1月份的高位1216.8，创出1219.9的新高。韩元汇价跌出了2010年7月以来的新低。日本央行意外推出了负利率措施，也对周边市场造成了巨大影响。投资者开始押注韩国央行会在此后跟进降息，这也令韩元汇价加倍承压。为应对韩国经济困境，韩国政府出台多项刺激举措以维持经济增长与复苏，第一季度措施增加了6万亿韩元（合49.4亿美元）用于公共支出，并且提供银行贷款15.5万亿。同时，在汽车购置中个人消费税将会从5%降低至3.5%，6月底生效。  印度2015年第四季度经济增速由7.7%放缓至7.3%。主要得益于印度制造业部门的增速上升至第四季度的12.6%，服务产出较上一年同期第四财季增长9.9%。印度预计在2016年3月31日结束的财季中预计增速将达到7.6%。 分析师 国际经济周报前期回顾 《美国失业率创新低》——国际经济周报第220期，2015.9.6 《美国二季度GDP增速大幅上修》——国际经济周报第219期 《美联储9月加息预期降温》——国际经济周报第218期，2015.8.23 《马来西亚金融市场动荡加剧》——国际经济周报第217期，2015.8.16 《就业持续向好，美联储加息预期上升》——国际经济周报第216期，2015.8.9 《巴西大幅加息，俄罗斯大幅降息》——国际经济周报第215期，2015.8.2 《美国初次申请失业人数创40年最低》——国际经济周报第214期，2015.7.26 潘向东 ：（8610）8357 4197 ：panxiangdong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511120003 周世一 ：（8610）66568471 ：zhoushiyi@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511070004 刘娟秀 ：（8610）83571303 ：liujuanxiu@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511120002 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 美国失业率降为4.9% ——国际经济周报第242期（2016.2.1-2016.2.14） 一、 国际重要经济事件点评  美失业率降至4.9% 事件及分析 美国劳工部2月5日公布的美国1月失业率降至4.9%，为2008年首次低于5.0%，预期为5.0%，前值为5.0%。 同时公布的美国1月非农就业人数增加15.1万人，预期增加19.0万人，前值增加29.2万人；美国1月份失业率为4.9%，美国劳工部还将去年12月非农就业人数修正为增加26.2万人。 美国1月平均每小时工资月率增长0.5%，预期增长0.3%，前值持平；美国1月平均每小时工资年率上升2.5%，前值为上升2.5%。 此外，美国1月平均每周工时为34.5小时，预期为34.5小时，前值亦为34.5小时。美国1月劳动参与率为62.7%，前值为62.6%。 分行业来看：美国1月零售行业就业增长5.8万，创2014年11月以来最大增幅；不过最令人意外的当属制造业，就业增长高达2.9万，创2013年8月以来最大增幅。 美国劳工部2月11日公布的美国上周初请失业金人数为26.9万人(预估为28.1万人)。美国一周续请失业金人数为223.9万人(预估为225.0万人)；美国一周初请失业金人数四周均值为28.1万人。 上周初请失业金人数降至七周最低水平，因初请数据在假期期间调整之后招聘经理再次对前景展现出信心。上周美国初请失业金人数低于预期，表明尽管经济增速放缓且全球股市暴跌，美国就业市场依然表现强劲。 数据处理公司ADP在2月3日公布的美国1月ADP就业人数增加20.5万人，预期增加19.3万人，前值修正为增加26.7万人。1月份，雇员人数在1-49人之间的企业新增雇员7.9万人；雇员人数在50-499人之间的中型企业新增雇员8.2万人；雇员人数在500人及以上的大型企业新增雇员4.4万人。 按照行业分类的话，1月服务业部门就业人数增加19.2万人，商品制造行业贡献了1.3万个就业岗位。 尽管全球经济和金融市场波动，就业市场增速依然强劲。虽然制造商和能源公司就业人数有所减少，但其他行业就业情况依然较好；美国经济依然有望在年中实现充分就业。 美国就业顾问公司Challenger, Gray & Christmas在2月4日公布的国1挑战者企业裁员月率暴增218.0%，前值下跌23.7%。与此同时，美国1月挑战者企业裁员人数飙升至7.5114万，创2015年7月以来最高，前值为2.3622万。分项指标，美国1月零售行业裁员人数飙升，主要因沃尔玛在全球范围内关闭269家门店，这影响了1.6万工人的就业；而梅西百货同样的关闭门店举措，影响了0.482万的雇佣者。美国1月挑战者企业裁员年率增长41.6%，前值则下跌27.6%。 美国1月挑战者企业裁员人数较上月大幅暴增，受到能源企业的大幅裁员所拖累。与历年1月相比，美国2016年1月挑战者企业裁员表现创2009年1月以来最差，当时裁员人数高达24.1749万。零售及能源领域的大幅裁员令1月份挑战者企业裁员月率增至去年夏季以来最高。 尽管美国1月的非农就业、企业裁员与ADP私人就业均不佳，但这是失业率在上个月已经下降至5%的接近充分就业水平情况下的情况。这表明，随着就业逼近充分就业，闲置劳动 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 力快速减少，新增就业人数的下降是正常的。这从申请失业人数维持在低位，以及劳动报酬薪资水平快速上升可以得到验证。 总体上，美国1月非农就业人口仅仅增加15.1万，为去年9月以来最低增幅，且远低于市场预期的增加19.0万；但美国1月失业率意外跌至4.9%，创下近8年以来的最低水平，且为2008年以来首次低于5.0%，而4.9%的失业率已经低于美联储认定的完全就业状态为失业率在5.0%的水平。 美国1月劳动参与率回升62.7%，看起来已经可以认定其脱离早前创下的1977年10月以来的最低；同时，美国1月平均每小时薪资月率攀升0.5%，年率增幅达到至2.5%，略低于去年12月创下金融危机后的最大年增幅。上周初请失业金人数为26.9万人(预估为28.1万人)，连续40多周低于30万，均表明美国劳动力市场应该已经实现了充分就业。 从目前的就业情况看，美国尽管面临经济增长放缓和股市动荡，但就业市场复苏依旧稳固。昨日美联储主席耶伦在国会作证时肯定了就业市场进展，但她也同时也表示，金融状况紧缩和中国经济放缓对美国经济前景构成不确定性。 虽然非农就业不及预期，但是失业率进一步下滑，同时薪资意外上升，此外劳动参与率也上升，因此美元指数随后很快收复跌幅，并转跌为升，最高触及97.01。非美货币和黄金白银的涨势也快速回落。 尽管最新出炉的非农报告鼓舞人心，但美联储在3月份加息的可能性并不大。虽然平均小时工资月率上升0.5%，优于市场预期的增长0.3%，年率升幅则达到2.5%，同样好于预期。但进入2016年以来，全球市场动荡不安，股市遭遇史上最糟糕开局，而油价出现暴跌。作为对此回应，美联储官员们近期发表鸽派言论。 纽约联储主席杜德利暗示，他们希望花一些时间来观察上月市场重挫究竟会对实体经济有何影响。美联储副主席费希尔同样措辞谨慎，称他不确信今年美联储究竟会加息几次。 随着市场对美国经济陷入衰退的担忧加剧，美联储主席耶伦在2月11日出席美国国会听证会作证时表示，未来经济有可能会出现衰退。耶伦还表示，美联储正在研究如经济形势恶化，负利率是否会对经济有帮助。 耶伦在证词中称，当前金融形势对经济增长的支持度在下降，股市下跌、高风险借款人需要支付更高的借款利率、美元进一步升值。如果这个态势持续下去，可能会影响美国经济和劳动力市场的前景。中国等海外国家经济增速下降，可能对美国有进一步的冲击。市场对通胀的预期在下降。不过，油价下跌和长期利率走低，部分抵消了上述因素带来的负面影响。耶伦还称油价和美元何时能稳定下来没有明确时间表。 受到耶伦讲话的影响，现货黄金价格刷新一年新高至1263.24美元/盎司，涨幅5.9%，创2008年11月以来最大单日涨幅。 根据CME（美国货币交易所）的数据，美国联邦基金利率期货最新显示，美联储要直到2017年2月才能加息，且可能性为2%；今年3月-11月加息可能性均为负值；12月加息可能性为0。 图1：美非农就业与失业率、ADP私人就业与企业裁员、申请失业人数 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 二、发达经济体一周动态  美国：PMI下降 美国1月ISM制造业PMI连续第4个月萎缩至48.2，录得2009年6月最低，ISM非