国际经济周报第229期：美国：出口回升，失业率创新低

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 宏观研究报告 2015年11月8日 美国：出口回升，失业率创新低 ——国际经济周报第229期 核心要点： 首席经济学家 国际重要经济事件点评：  美国10月份失业率为5%，创2008年4月来最低，10月非农就业人数增加27.1万人，增幅创年内最高水平。因美国失业率创7年来新低，加上其他就业数据——申请失业人数、ADP私营就业与挑战者企业裁员，均表现良好，意味着美国劳动力市场已经接近于充分就业，劳动力成本开始加速上升。尽管通胀水平仍低，PPI表明劳动力的成本上升并未开始有效传导到消费终端，但出于防止经济过热的谨慎立场，预计美联储将在不远的将来开始加息，从而结束长达7年的零利率货币政策。  受非农就业超预期、失业率创新低、美联储加息预期上升的影响，美元指数短线狂飙，最高触及99.16。而现货黄金跌破1100关口，创近三个月低位；现货白银大跌至14.79美元/盎司，美国原油期货价格刷新日内低位45.15美元/桶。 发达经济体一周动态：  美9月出口增长1.6%，进口萎缩1.8%，贸易逆差下降至408.1亿美元，但对华贸易逆差创历史新高至362.77亿美元。9月工厂订单较上月减少1.0%，10月的ISM制造业PMI指数降至50.1，连降第四个月，非制造业PMI指数升至59.1，创出衰退结束以来次高水平。  欧元区10月综合PMI终值为53.9，对应的GDP增速在0.4%左右；核心国德法均继续扩张，德国10月综合PMI指数终值从9月的54.1小幅升至54.2，法国10月综合PMI指数终值为52.6，为6月以来最高。德国9月工业订单较前月减少1.7%，为2011年夏季以来订单首次出现连降三月的情况，9月工业生产按月下降1.1%，为连续第二个月下滑。 新兴经济体一周动态：  主要新兴经济体10月份制造业PMI表现总体看是喜忧参半，俄罗斯10月PMI为50.2，前值为49.1，重回荣枯分界线以上，印度10月PMI为50.7，较前值51.2有所下降，反映行业扩张放缓，但在新兴经济体中表现仍然抢眼；中国10月中采PMI保持49.8不变，10月财新PMI小幅上涨至48.3，中国香港10月PMI小幅上升至46.6，制造业活动仍处于萎缩阶段；中国台湾10月官方PMI小幅回落至46.0，韩国10月PMI小幅回落至49.1，巴西10月PMI表现糟糕，为44.1，创7年来新低。  印度央行预计印度会在目前货币政策立场下达成通胀目标。9月29日印度央行将回购利率从7.25%下调至6.75%，印度9月消费者价格指数同比上升4.41%，通胀的底部基本已经形成，呈现小幅上升。11月5日，印度正式发行了黄金货币化项目，旨在抑制对国外黄金的需求，减少黄金进口量。但黄金货币化项目在短期内实现的目标比较困难，因基础设施和产品建设需要时日，印度民众与黄金根深蒂固的情结也难以改变。 分析师 国际经济周报前期回顾 《美国失业率创新低》——国际经济周报第220期，2015.9.6 《美国二季度GDP增速大幅上修》——国际经济周报第219期 《美联储9月加息预期降温》——国际经济周报第218期，2015.8.23 《马来西亚金融市场动荡加剧》——国际经济周报第217期，2015.8.16 《就业持续向好，美联储加息预期上升》——国际经济周报第216期，2015.8.9 《巴西大幅加息，俄罗斯大幅降息》——国际经济周报第215期，2015.8.2 《美国初次申请失业人数创40年最低》——国际经济周报第214期，2015.7.26 潘向东 ：（8610）8357 4197 ：panxiangdong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511120003 周世一 ：（8610）66568471 ：zhoushiyi@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511070004 刘娟秀 ：（8610）83571303 ：liujuanxiu@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511120002 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 美国：出口回升，失业率创新低 ——国际经济周报第229期（2015.11.2-2015.11.8） 一、 国际重要经济事件点评  美失业率创新低 事件及分析 美国劳工部周五(11月6日)公布的美国10月份失业率为5%，创2008年4月来最低，预期为5.1%，前值为5.1%。 美国10月非农就业人数增加27.1万人，增幅创年内最高水平，预期增加18.0万人，前值增加14.2万人。美国劳工部还将9月非农就业人数修正为增加13.7万人。 美国10月非农就业人数增加27.1万人，远好于市场预期的增加18.0万人，同时截止到10月的美国2015年月均非农就业为19.9万人。与去年的水平基本接近。 同时，美国10月平均每小时工资月率增长0.4%，预期增长0.2%，前值增长持平；美国10月平均每小时工资年率上升2.5%，创2009年来最高水平，市场预期增长2.3%，前值为上升2.2%。 此外，美国10月平均每周工时为34.5小时，预期为34.5小时，前值亦为34.5小时。美国10月劳动参与率为62.4%，前值为62.4%。 从美国失业率与非农就业情况看，美国劳动力市场非常良好。失业率下降到金融危机以前的最低点，非农就业大幅上升，薪资水平加速上升，10月的小时工资同比上升了2.5%，是2009年后6年以来的最高。 其他就业数据方面，美国劳工部(DOL)周四(11月5日)公布的美国上周初请失业金人数增加1.6万人至27.6万人，为2月底以来最大增幅，并且高于预测中值26.2万。美国上周初请失业金人数4周均值也从40年来最低点攀升。 此次初请数据录得了8个月以来的最大增幅，且升至5周以来的高点，因能源行业裁员人数增幅达到了6个月的最高水平，但是能更好衡量就业市场发展的四周均值数据依旧处于42年以来的低位，表明美国劳动力市场仍旧处于相对健康的水平。 美国就业顾问公司Challenger, Gray & Christmas周四(11月5日)公布的美国10月挑战者企业裁员月率下跌14.2%，前值增长42.9%。美国10月挑战者企业裁员人数减少至5.0504万，前值为5.8877万。，作为就业报告的前瞻指标之一，美国11月挑战者企业裁员人数较上月减少。 美国10月挑战者企业裁员年率下跌1.3%，前值则增长93.2%。10月超过一半的企业裁员，来自于美国西部地区的企业。10月东部地区裁员0.6437万；中西部地区裁员1.3472万；西部地区裁员2.3644万；而南部地区则裁员0.6951万。 周三公布的美国ADP就业增长18.2万人，优于市场预期，表明就业市场稳健改善。服务业10月份增加了3.5万人，而工厂则削减了2000个岗位。总体来看，美国岗位新增速度慢于去年同期。过去三个月，平均每月新增18.4万人。而去年第四季度，平均每月新增26.3万人。 美国10月私营部门新增就业数据略好于预期，且连续第二个月攀升，表明美国劳工市场再度出现改善迹象。 因美国失业率创7年来新低，加上其他就业数据——申请失业人数、ADP私营就业与挑战者企业裁员，均表现良好，意味着美国劳动力市场已经接近于充分就业，加上劳动力成本开始加速上升。尽管通胀水平仍低，PPI表明劳动力的成本上升并未开始有效传导到消费终端，但出于防止经济过热的谨慎立场，预计美联储将在不远的将来开始加息，从而结束长达7年的 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 零利率货币政策。 最近两周，包括美联储主席耶伦在内的多位高官讲话均传递鹰派论调，而本次非农的表现对于联储是否会在12月加息尤为关键。此前美联储官员的言论似乎在降低就业增长的门槛，而本次非弄交出了如此完美的数据，必将提升美联储12月行动的概率。 12月15-16日会议之前，美联储政策制定者将还能再获得一份就业报告，即11月的就业数据。届时他们或将决定是否启动近十年来的首次加息。就业疲软可能促使美联储将利率维持在自2008年以来的近零水平。 图1：美非农就业与失业率、ADP私营就业与企业裁员、申请失业人数与美元指数 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 影响： 在10月非农就业报告公布之后，美国联邦基金利率期货市场的数据显示，美联储在今年12月加息的概率位于56%。 受非农就业超预期、失业率创新低、美联储加息预期上升的影响，美元指数短线狂飙，最高触及99.16。美元/日元急升至122.86，欧元/美元跌至1.0854，英镑/美元1.5051。 而现货黄金跌破1100关口，最低触及1093.50美元/盎司，创近三个月低位；现货白银大跌至14.79美元/盎司；美国原油期货价格刷新日内低位45.15美元/桶。 二、发达经济体一周动态  美国：出口上升 美9月出口增长1.6%，进口萎缩1.8%，贸易逆差下降至408.1亿美元，但对华贸易逆差创历史新高至362.77亿美元。9月工厂订单较上月减少1.0%，10月的ISM制造业PMI指数降至50.1，连降第四个月，非制造业PMI指数升至59.1，创出衰退结束以来次高水平，服务业占美国经济的90%以上。 美国商务部周三（11月4日）公布的，因出口回升，美国贸易赤字收窄15%至2月以来最 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 低水平。9月，美国出口增长1.6%，进口萎缩1.8%，帮助贸易赤字收窄至408.1亿美元，低于市场预估为逆差411.0亿美元。 其中，因对中国进口攀升，美国9月对华贸易逆差创历史新高，达到362.77亿美元。中国对美出口大幅上升，与中国人民币贬值对出口的刺激有关，也与中国内需不振，PPI连续43个月下降，企业被迫增加出口有关。 美国9月贸易赤字大幅缩小至7个月来的最低水平，主要原因是由于9月出口大幅上升。出口上升的主要是因为服务业出口创新高。同时，美国工业供应产品和原材料进口录得自2009年8月以来的最低值。其中石油进口是2004年5月以来最低，主要是因为美国国内能源生产大增，对海外石油的需求下降。 图2：美进出口增速与贸易差额 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 美国供应管理协会(ISM)周一（11月2日）公布的10月全国制造业活动指数降至50.1，连降第四个月，9月为50.2。略高于路透调查的分析师此前预估的50.0。 10月制造业活动增速放缓，仍处于2013年5月以来最低水平。其中就业分项指标降至47.6，为4月以来首次跌至50荣枯线之下，且是2009年8月以来最低，预估为50.1。新订单指标从9月的50.1升至52.9。投入物价指数从9月的38.0攀升至39.0，预估为38.0。 但周三公布的ISM非制造业指数暗示第四季度开始之际服务业势头上升。美国供应管理协会(ISM)公布的10月非制造业采购经理人指数(PMI)指数升至59.1。9月为56.9，创出衰退结束以来次高水平，在那之前，类似水平自2004/2005年以来就未出现过。新订单和制造业调查中生产分项指标的走强，是暗示目前经济颓势即将结束的潜在“新芽”；ISM非制造业指数结果为这一观点提供了有力支持。 在经历9月份的温和波动后，这个结果尤其令人鼓舞。在制造业不景气的情况下，9月份数据令有关服务业持续增长能力的担忧开始升温。可以肯定的是，非制造业数据与本月早些时候公布的制造业调查形成鲜明对比。 美国10月ISM制造业PMI指数连续四个月下降，并创2013年5月以来最低水平，但该数字仍高于50荣枯线上方，表明美国制造业仍处于温和扩张当中。同时，非制造业PMI指数创出金融危机以来的次高，表明美国经济活力不减。因为美国经济体系