国际经济周报第220期：美国失业率创新低

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 宏观研究报告 2015年9月6日 美国失业率创新低 ——国际经济周报第220期 核心要点： 首席经济学家 国际重要经济事件点评：  周五公布的美国8月非农就业人数增加17.3万人，失业率下降至5.1%，创自2008年4月来逾7年低位。因受到失业率逼近5%的充分就业水平的影响，美国劳动力市场薪资继续加速攀升。美国8月平均每小时工资月率增长0.3%，年率上升2.2%。其他就业数据方面，ADP私人就业增幅连续两个月在20万人下方，挑战者裁员人数则有所下降，上周初请失业金人数有所回升，仍在30万之下。总体上美国就业市场正逼近充分就业，预期薪资将加速上升，从而进一步拉动消费与内需增长。  就业人数增长放缓、对近期市场波动的担忧以及美元走强、全球经济疲软导致的通缩影响可能会令美联储暂时放缓加息的步伐。但非农就业增加数量下降很简单一个原因就是已经实现比较充分的就业。美国第二季度实际GDP年化季率增长3.7%，如果能源价格维持历史低位，薪资加速上升情况下，美国经济增长已经高于潜在增速，不能排除美联储9月加息的可能性。  受非农就业低于预期的影响，现货黄金白银上涨，并刷新日内高位。美元指数短线急跌至96.09。 发达经济体一周动态：  美国8月全国制造业活动指数从上月的52.7降至51.1，创2013年5月以来最低。服务业PMI由7月创纪录的60.3下降至59。美国8月制造业活动增速趋缓至两年多最低点，主要美元走强对出口影响，同时，一些分项指标下跌主要是受到美联储加息预期的情绪影响，而工厂实际产出基本面仍旧维稳。  欧元区8月消费者物价指数(CPI)同比上涨0.2%，环比持平，核心通胀率稳于1%，距央行2%的通胀目标相距甚远；周四，欧洲央行的利率决议决定维持主要再融资利率不变，会后行长德拉基重申了欧洲央行将会全额实施量化宽松政策计划的决心，QE发行份额上限将从25%上调至33%，并表示在有必要的时候将调整QE规模及实施时限。欧元区8月综合PMI终值为54.3，为2011年5月以来最高。德国8月经季节调整的失业人口减少7000人至279万人，失业率连续第五个月维持在6.4%，这是1990年德国统一以来的最低水平，7月工业订单较前月下滑1.4%。 新兴经济体一周动态：  主要新兴经济体8月份制造业PMI表现有继续恶化的趋势，进一步拖累这些经济体增长步伐。中国8月官方和财新制造业PMI双双跌破荣枯线。香港8月PMI下降至44.4，为2009年4月以来最差。台湾8月日经制造业PMI为46.1，创近三年新低。韩国8月经季节调整制造业PMI为47.9，连续第六个月萎缩。印度8月制造业PMI回落至52.3，反映扩张放缓。俄罗斯8月制造业PMI连续第九个月下滑，巴西制造业PMI降至45.8，为2011年9月以来最低。  根据韩国央行数据显示，韩国第二季度实际GDP同比增长2.2%，环比增长0.3%，环比增幅连续五个季度低于1%。国民总收入（GNI）环比减少0.1%，是自2010年第四季度（-1.9%）以来首次减少。8月份韩国出口额393亿美元，较去年同期相比减少14.7%，创2009年金融危机以来最大减幅。7月韩国国际收支经常项目顺差101.1亿美元，是继2012年3月起连续41个月保持顺差。 分析师 国际经济周报前期回顾 《欧元区:经济景气指数下降》——国际经济周报第209期，2015.6.22 《美国通胀压力上升》——国际经济周报第208期，2015.6.14 《美非农就业大增，日元创13年新低》——国际经济周报第207期，2015.6.7 《欧元区经济回升》——国际经济周报第205期，2015.5.24 《美国物价走低》——国际经济周报第204期，2015.5.17 《美国失业率降至7年来最低》——国际经济周报第203期，2015.5.10 《美国1季度GDP大幅回落，美联储维持政策不变》——国际经济周报第202期，2015.5.3 潘向东 ：（8610）8357 4197 ：panxiangdong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511120003 周世一 ：（8610）66568471 ：zhoushiyi@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511070004 刘娟秀 ：（8610）83571303 ：liujuanxiu@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511120002 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 美国失业率创新低 ——国际经济周报第220期（2015.8.31-2015.9.6） 一、 国际重要经济事件点评  美失业率创新低 事件： 周五(9月4日)公布的美国8月非农就业人数增加17.3万人，远低于市场预期的增加22.0万人，单同时8月失业率下降至5.1%，创自2008年4月来逾7年低位。预期为5.2%，前值为5.3%。美国劳工部还将7月非农就业人数修正为增加24.5万人。 因受到失业率逼近5%的充分就业水平的影响，美国劳动力市场薪资继续加速攀升。美国8月平均每小时工资月率增长0.3%，预期增长0.2%，前值增长0.2%；美国8月平均每小时工资年率上升2.2%，前值为上升2.1%。美国8月劳动参与率维持在62.6%不变。其他就业数据方面，ADP私人就业增幅连续两个月在20万人下方，挑战者裁员人数则有所下降，上周初请失业金人数有所回升，仍在30之下。总体上美国就业市场正逼近充分就业，预期薪资将加速上升，从而进一步拉动消费与内需增长。 分析： 美国劳工部(DOL)周五(9月4日)公布的美国8月非农就业人数增加17.3万人，创5个月低位，市场预期增加22.0万人，前值增加21.5万人；美国8月份失业率为5.1%，创自2008年4月来7年多的最低，预期为5.2%，前值为5.3%。美国劳工部还将7月非农就业人数修正为增加24.5万人。美国劳工部还将6月非农就业人口修至增加24.5万，与初值比较，累计增加4.4万 同时，因劳动力紧张，美国薪资水平自去年以来开始上升。8月的薪酬继续加速上升，8月的平均每小时工资月率增长0.3%，预期增长0.2%，前值增长0.2%；美国8月平均每小时工资年率上升2.2%，前值为上升2.1%。 此外，美国8月平均每周工时为34.5小时，预期为34.5小时，前值亦为34.5小时。美国8月劳动参与率为62.6%，前值为62.6%。 分行业来看：美国8月制造业就业人数减少1.7万，为2013年7月以来最差表现。新增就业人口，有三分之一来自于卫生保健、金融以及餐饮业等； 非农就业数据外的其他就业数据方面，ADP私人就业增幅连续两个月在20万人下方，挑战者裁员人数则有所下降，上周初请失业金人数有所回升，扔在30之下。 美国8月22日当周季调后初请失业金人数上升1.1万，达到28.2万，预期27.5万，前值27.1万。美国初请失业金人数在7月中降至25.5万，为1973年11月份以来最低水平。美国初请失业金波动较小的四周均值升至275500，前周为272500 美国就业数据公司挑战者(Challenger)周四(9月3日)公布8月美国企业裁员数据显示，继上个月达到4年高位之后，美国企业裁员在8月月率下降61%。美国企业8月共宣布裁员41186个职位。尽管数据在月率上出现大幅下滑，在年率上相对去年同期实际增加了2.9%。8月也成为连续第七个月挑战者裁员年率增长的月份。 ADP周三(9月2日)公布的美国8月ADP就业人数增加19.0万人，预期增加20.1万人，前值修正为增加17.7万人。 8月的非农就业与失业率报告是美联储9月利率决议前的最后一份就业报告。从新增就业来看，今天公布的8月就业报告，还是没能逃过历史魔咒。从历史表现来看，美国8月的非农数据通常会低于市场预期，但在随后公布的就业报告中都被上修。过去5年非农评价被上修 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7.9万。 图1：美非农就业与失业率、ADP就业与企业裁员、申请失业人数 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 结论与影响： 就业人数增长放缓、对近期市场波动的担忧以及美元走强、全球经济疲软导致的通缩影响可能会令美联储暂时放缓加息的步伐。但目前美国经济增长强劲，薪资加速增长，非农就业增加数量下降很简单一个原因就是已经比较充分就业。美国第二季度实际GDP年化季率上修为增长3.7%，如果能源价格维持历史低位，薪资加速上升情况下，不排除未来美国经济出现高于潜在增速的情况。因此，不能排除美联储9月加息的可能性。 美联储自2008年以来一直维持利率在纪录低位，而美联储官员曾经表态，在升息之前，将会关注就业市场是否呈现持续改善的态势。据华尔街日报，美国联邦基金利率显示，市场预计美联储9月加息几率为32%，就业数据公布之前几率为26%。 受非农就业低于预期的影响，现货黄金瞬间上涨近10美元，最高触及1129.90美元/盎司，现货白银最高触及14.77美元/盎司，均刷新日内高位。美元指数短线急跌至96.09，美元/日元急挫至119.59，欧元/美元短线飙升至1.1172，英镑/美元亦反弹至1.5266。 二、发达经济体一周动态  美国：PMI回落 美国供应管理协会(ISM)周二公布的8月全国制造业活动指数从上月的52.7降至51.1，创2013年5月以来最低。服务业PMI由7月创纪录的60.3下降至59。美国8月制造业活动增速趋缓至两年多最低点，主要美元走强对出口影响，同时，一些分项指标下跌主要是受到美联储加息预期的情绪影响，而工厂实际产出基本面仍旧维稳。 8月全国制造业活动指数从上月的52.7降至51.1，创2013年5月以来最低。美国新订单分项指标从56.5降至51.7，亦为2013年5月以来最低。支付价格指数从44.0降至39.0，为3 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 月以来最低，而且逊于市场预期的42.5。美国8月ISM制造业就业分项指标从52.7降至51.2，为4月以来最低；同期进口分项指数触及2013年1月以来最低51.5。 从PMI数据看，美国8月制造业活动增速趋缓至两年多最低点，主要美元走强对出口影响，同时，一些分项指标下跌主要是受到美联储加息预期的情绪影响，而工厂实际产出基本面仍旧维稳。 图2：美PMI 资料来源：Wind，中国银河证券研究部  欧元区：央行坚持宽松 欧元区8月消费者物价指数(CPI)同比上涨0.2%，环比持平，核心通胀率稳于1%，距央行2%的通胀目标相距甚远；周四，欧洲央行的利率决议决定维持主要再融资利率0不变，会后行长德拉基表示欧洲央行对于欧元区经济下行风险表示担忧，重申了欧洲央行将会全额实施量化宽松政策计划的决心，QE发行份额上限将从25%上调至33%，并表示在有必要的时候将调整QE规模及实施时限。欧元区8月综合采购经理人指数(PMI)终值为54.3，高于初值54.1，且为2011年5月以来最高。德国8月经季节调整的失业人口减少7000人至279万人，失业率连续第五个月维持在6.4%，这是1990年德国统一以来的最低水平，7月工业订单较前月下滑1.4%。 欧洲央行(ECB)周四(9月3日)公布了利率决议，维持主要再融资利率不变。决议公布后，央行行长德拉基举行新闻发布会。德拉基在讲话中重申了欧洲央行将会全额实施量化宽松政策计划的决心，并对欧洲经济下行风险表示担忧。 新闻发布会上，德拉基指出，到目前为止QE进展顺利。他表示QE发行份额上限将从25%上调至33%，并指出上调限额主要是因为市场出现波动及经济前景。德拉基认为，经济下行风险重新浮现。他表示将密切关注所有相关信息；当前数