国际经济周报第303期：美国失业率新低，6月加息概率较大

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 国际重要经济事件点评： 美国4月非农就业人数劲增增加21.1万人，4月失业率大降至4.4%，刷新10年低位。过去三个月，平均新增非农就业人数为17.4万。当周初请失业金人数降至23.8万，连续第113周位于30万人关口下方，连续周期为1970年以来最长。ADP就业人数增加17.7万，总体上就业逼近充分就业水平。 周三，美联储宣布维持联邦基金利率不变，符合预期。美联储对前景整体乐观，认为一季度GDP不佳是暂时的。消费者支出保持稳健，企业投资已经增强，通胀不断向美联储的目标水准回升。 受非农就业好于预期，失业率创新低的影响，美元指数上冲后大幅回落至98.69，现货黄金急挫后反弹。最新的美国联邦基金利率期货表明，美联储6月加息概率升至100%(数据公布前为97.5%)。距离美联储6月FOMC会议仅一个多月，只有本次公布的非农数据改善，才能进一步支撑美联储将于下月加息的预期。 发达经济体一周动态： 美国3月份实际个人可支配收入环比增长0.5%，为2015年12月以来的最大增幅，实际个人消费支出环比增长0.3%。美国3月进出口均贸易帐赤字436亿美元，对中国贸易赤字扩大7%至246亿美元。3月工厂订单较上月增加0.2%，连续4个月上升 ，制造业PMI处于54.8的高位，而非制造业PMI指数上升至57.5的高位。美国经 济持续向好。 欧元区3月零售销售月率上升0.3%，年率上升2.3%，升幅高于预期；欧元区一季度GDP季环比初值0.5%，同比初值1.7%，超过日美；3月失业率9.5%，3月CPI为1.5%， PPI月率-0.3%，年率3.9%，低于预期。4月服务业PMI终值和综合PMI终 值均录得2011年4月以来最高水平，经济二季度加速。 日本4月Markit/日经制造业PMI终值为52.7，略低于初值5 2.8，但仍高于前月的52.4。经季节调整的服务业PMI跌至52.2，3月为52.9。该指数连续第七个月高于荣枯线50。指数下滑，意味着二季度日本经济较一季度放缓。 新兴经济体一周动态： 韩国4月出口连续六个月上升，同比大涨24.2%至史上次高的510.1亿美元。贸易顺差达到132.5亿美元，较3月的62.7亿美元扩大逾一倍。 出口的上涨显著拉动了韩国GDP。一季度韩国GDP环比增长0.9%，为三个季度以来最高。 韩国4月消费者物价指数(CPI)较上年同期上升1.9%，增幅低于3月的2.2%。韩国4月年通胀率略微放缓，因公用事业和生鲜食品价格下滑，但物价仍反映出消费改善和经济持续复苏。在年通胀率徘徊于韩国央行2%的目标附近的情况下，近期货币政 2017年5月7日 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 策不会调整。宏观研究报告 美国失业率新低， 6月加息概率较大 ——国际经济周报第303期 核心要点： 首席经济学家 国际重要经济事件点评：  美国4月非农就业人数劲增增加21.1万人，4月失业率大降至4.4%，刷新10年低位。过去三个月，平均新增非农就业人数为17.4万。当周初请失业金人数降至23.8万，连续第113周位于30万人关口下方，连续周期为1970年以来最长。ADP就业人数增加17.7万，总体上就业逼近充分就业水平。  周三，美联储宣布维持联邦基金利率不变，符合预期。美联储对前景整体乐观，认为一季度GDP不佳是暂时的。消费者支出保持稳健，企业投资已经增强，通胀不断向美联储的目标水准回升。  受非农就业好于预期，失业率创新低的影响，美元指数上冲后大幅回落至98.69，现货黄金急挫后反弹。最新的美国联邦基金利率期货表明，美联储6月加息概率升至100%(数据公布前为97.5%)。距离美联储6月FOMC会议仅一个多月，只有本次公布的非农数据改善，才能进一步支撑美联储将于下月加息的预期。 发达经济体一周动态：  美国3月份实际个人可支配收入环比增长0.5%，为2015年12月以来的最大增幅，实际个人消费支出环比增长0.3%。美国3月进出口均贸易帐赤字436亿美元，对中国贸易赤字扩大7%至246亿美元。3月工厂订单较上月增加0.2%，连续4个月上升，制造业PMI处于54.8的高位，而非制造业PMI指数上升至57.5的高位。美国经济持续向好。  欧元区3月零售销售月率上升0.3%，年率上升2.3%，升幅高于预期；欧元区一季度GDP季环比初值0.5%，同比初值1.7%，超过日美；3月失业率9.5%，3月CPI为1.5%， PPI月率-0.3%，年率3.9%，低于预期。4月服务业PMI终值和综合PMI终值均录得2011年4月以来最高水平，经济二季度加速。  日本4月Markit/日经制造业PMI终值为52.7，略低于初值5 2.8，但仍高于前月的52.4。经季节调整的服务业PMI跌至52.2，3月为52.9。该指数连续第七个月高于荣枯线50。指数下滑，意味着二季度日本经济较一季度放缓。 新兴经济体一周动态：  韩国4月出口连续六个月上升，同比大涨24.2%至史上次高的510.1亿美元。贸易顺差达到132.5亿美元，较3月的62.7亿美元扩大逾一倍。  出口的上涨显著拉动了韩国GDP。一季度韩国GDP环比增长0.9%，为三个季度以来最高。  韩国4月消费者物价指数(CPI)较上年同期上升1.9%，增幅低于3月的2.2%。韩国4月年通胀率略微放缓，因公用事业和生鲜食品价格下滑，但物价仍反映出消费改善和经济持续复苏。在年通胀率徘徊于韩国央行2%的目标附近的情况下，近期货币政策不会调整。 分析师 国际经济周报前期回顾 《美国失业率创新低》——国际经济周报第220期，2015.9.6 《美国二季度GDP增速大幅上修》——国际经济周报第219期 《美联储9月加息预期降温》——国际经济周报第218期，2015.8.23 《马来西亚金融市场动荡加剧》——国际经济周报第217期，2015.8.16 《就业持续向好，美联储加息预期上升》——国际经济周报第216期，2015.8.9 《巴西大幅加息，俄罗斯大幅降息》——国际经济周报第215期，2015.8.2 《美国初次申请失业人数创40年最低》——国际经济周报第214期，2015.7.26 潘向东 ：（8610）8357 4197 ：panxiangdong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511120003 周世一 ：（8610）66568471 ：zhoushiyi@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511070004 刘娟秀 ：（8610）83571303 ：liujuanxiu@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511120002 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 美国失业率新低， 6月加息概率较大 ——国际经济周报第303（2017.5.1-2017.5.7） 一、 国际重要经济事件点评  美失业率新低 6月将加息 事件及分析 美国劳工部(DOL)周五(5月5日)公布的美国4月非农就业人数增加21.1万人，市场预期增加19.0万人，前值增加9.8万人；美国4月份失业率为4.4%，预期为4.6%，前值为4.5%。美国劳工部还将3月非农就业人数修正为增加7.9万人。 同时，因为劳动力紧张，薪资增速维持稳定增长，美国4月平均每小时工资月率增长0.3%，预期增长0.3%，前值增长0.2%；美国4月平均每小时工资年率上升2.5%，预期增长2.7%，前值上升2.6%。 此外，美国4月平均每周工时为34.4小时，预期为34.4小时，前值为34.3小时。美国3月劳动力参与率升至62.9%，前值为63.0%。 美国劳工部将3月非农就业人口由增加9.8万下修至增加7.9万人，下修之前数据曾创2016年6月来最低水平。过去三个月，平均新增非农就业人数为17.4万，4月休闲住宿/商业服务/医疗保健和社会援助/金融行业/矿业就业人数录得上扬。 美国劳工部周四(5月4日)公布的美国截至4月29日当周初请失业金人数降至23.8万，好于预期；且美国截至4月22日当周续请失业金人数为196.4万，创17年以来最低，连续第113周位于30万人关口下方，连续周期为1970年以来最长。 美国截至4月29日当周初请失业金人数四周均值为24.3万，连续107周位于30万关口下方，并低于前值24.23万；而美国截至4月22日当周续请失业金人数为196.4万，创2000年4月以来最低，并低于预期值199万，前值从198.8万修正为198.7万。 美国人力资源机构Challenger最新发布的2017年前四个月的裁员人数从上年的249,061人降至162,803人。美国四月零售业宣布裁员人数为11,669人，居各个行业之首。今年迄今，零售业裁员人数为50,133人，较上年同期上升36%，同样居各个行业之首。除了零售业，四月裁员人数排名前五的行业分别为医疗/产品(11,269)、电信(10,269)、汽车(8,725)和能源(8,339)。总的来看，四月裁员人数为36,602人，规模有所缩小。过去一年，SPDR S&P零售业指数ETF(NYSE:XRT)下跌2.4%，同期标普500指数(SPX)上涨6.7%。 周三(5月3日)，素有小非农之称的ADP就业报告显示，美国4月ADP就业人数增加17.7万，暗示美国的就业市场出现趋缓的迹象。 根据ADP报告，4月份，雇员人数在1-49人之间的企业新增雇员6.1万人；雇员人数在50-499人之间的中型企业新增雇员7.8万人；雇员人数在500人及以上的大型企业新增雇员3.8万人。 按照行业分类的话，4月服务业部门就业人数增加16.5万人，商品制造行业劲增了1.2万个就业岗位。 更详细来看，制造型企业新增就业人数增加1.1万，建筑业新增就业人数减少了0.2万。专业和商业服务行业新增就业7.2万人，交通和公共事业部门新增就业0.5万人。 从企业规模看，中小型企业就业岗位在过去6个月都实现了增长。 总体上看，美国4月就业增速大幅反弹，新增就业岗位录得21.1万，主要是由于休闲住宿、商业活动、专业服务招聘激增，同时失业率录得2007年5月来的最低水平。 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 虽然平均每小时工资年率录得2016年8月来的最低水平，但仍有迹象表明随着就业市场闲置减少，薪资增速在加快，总体而言，就业市场收紧为美联储下月加息提供了支撑。 周三，美联储宣布维持联邦基金利率不变，符合预期。美联储表示，会关注近期美国经济增速放缓的情况，不过他们对前景整体乐观，认为一季度GDP不佳是暂时的。 美联储还表示，消费者支出保持稳健，企业投资已经增强，通胀不断向美联储的目标水准回升。 总体而言，美联储会后声明较我们预期的略微更加鹰派。FOMC声明清楚表明，美国第一季度的经济增长放缓对于美联储来说并不是个大问题；美联储政策声明支持关于6月将加息的预期。 美联储可能在6月会议和9月会议上加息，随后在今年晚些时候宣布改变其资产负债表政策。 受非农就业好于预期，失业率创新低的影响，美元指数短线上冲10点后，随后大幅下挫近30点，最低触及98.69，现货黄金急挫近4美元至1227.89美元/盎司，最后反弹至1233.09美元/盎司。最新的美国联邦基金利率期货表明，美联储6月加息概率升至100%(数据公布前为97.5%)。距离美联储6月FOMC会议仅一个多月，只有本次公布的非农数据改善，才能进一步支撑美联储将于下月加息的预期。非农数据走好，市场对加息的预期会走高。 图1：美非农业与失业率、AD