证券研报

華富證券研報 二○一六年二月十九日星期五Friday, February 19, 2016 Quam Equities Research 華富嘉洛證券期貨 | 策略研究部 QUAM SECURITIES & FUTURES 本周業績公佈 (更多...) 15 FEB 東亞銀行 23 17 FEB 南順 411 陽光房地產基金 435 18 FEB 朗廷 1270 美捷匯 1389 美高梅 2282... 19 FEB 中信資源 1205合景泰富 1813... 本周上市新股 (更多...) N.A. 大市簡評 個股分析 其他數據 新聞焦點 大市簡評 恒生指數全日升438.51點或2.32%至19,363.08點，成交額接近730億。然而，恒指日內呈一浪低於一浪的格局，內地股市高開低走、短線獲利盤源等均是主要因素，反映市場仍然不相信大反彈的來臨，採取逢高獲利的策略。引用基金經理黃國英在報章上的一句話「其實近期主力買股票的，不是想挾人淡倉，就是不幸被人挾淡倉，所以升幅持續的時間相當短」。 內地股市方面，滬深兩市初段受CPI數據拖累而回落，雖然一度重拾升勢，但整體走勢反復，獲利盤源較多之下滬深兩市雙雙收跌，分別挫0.16%及0.45%，同時打破三連陽的局面。 上日市場焦點 • 博彩股份續見資金吸納，金沙(01928)、銀娛(00027)分別升6.00%及5.95%，永利(01128)及澳博(00880)則升逾4%; • 中國足協正式決定成立中國職業足球聯盟，安踏體育(02020)漲5.51%，李寧(2331)、361度(01361)及匹克(01968)分別升2.56%、1.76%及1.05%; • 石油價格重拾升勢，石油石化股份隨之急彈，中石化(00386)、中石油(00857)及中海油(00883)分別升3.76%、6.02%及5.39%; 設備相關股份如宏華(00196)、安東油服(03337)及中海油田(02883)則揚3.85%、5.80%及10.13%; • 華能新能源(00958)發盈喜，股份升7.39%，並一度高見2.03元的一個月高位; 其餘風電股份同樣受到追捧，金風科技升12.12%、龍源(00916)則揚5.84%。其他部份環保相關股份亦見急升，光伏股份如興業太陽能(00750)及聯合光伏(00686)分別升13.24%及8.93%、水務股如康達還保(06136)則升22.86%。 中國足球正式掘起 根據內地「體壇周報」的消息指，中國足協將成立中國職業足球聯盟以取代職業聯賽理事會，而該聯盟將擁財務部、市場部及競賽部等。更重要的是，目前中超賽事組織、中甲及中乙等的商務運營權很可能交由最新的中國職業足球聯盟所管理，中超公司將集中於中超的商務營運。換言之，中超、中甲及中乙等聯賽的營運權將全數獨立於中國足協，自主營運。值得留意的是，此是中國足球壇上繼中國足協脫離國家體育總局後的一大改變，有望消除當時「兩塊牌子、一套人馬」的疑慮，並真正與國家體育總局脫勾(此前的脫勾一直被稱為僅是「精神」上的脫勾，而非「肉體」上的脫勾)。 受累於中國足協的「官僚主義」、加上中超賽事的播放權由央視代理，過往中國足球俱樂部的話語權較低，主要交由中超公司(中超公司的股權結構是由中國足協出資36%，16家俱樂部出資64%組成)代理。過導行政化的手段、低話語權及高支出拖累中國足球俱樂部鮮有盈利，2014年中超實現盈利的僅有五家。 伴隨真正的脫勾，俱樂部將擁有更多的話語權，包括衍生產品等多方面的收入來源，有助實視收支平衡之餘，同時更多的盈利意味著有更多的資源提升賽事質素，形成一個良性循環。 事實上，樂視入主國安、阿裡入主廣州恒大，中超商業化的路程一直未有放緩，獲得資金的支持後，中超轉會市場上的高價轉會消息一浪接一浪，質素、星味等多個因素正為中國足球生態圈製造良性循環。而昨日EA亦宣佈FIFA 17將引入中超聯賽，並獲得廣州恆大、山東魯能、北京國安和人和等的授權。中國足球聯賽的掘起，播放、衍生產品、遊戲、旅遊、賽事舉辦等多個項目將承勢掘起，正如一年前的馬拉松賽事一樣，為各大體育相關公司製造機會。 大市簡評 新聞焦點 其他數據 個股分析 BI中文站 買入！老虎環球基金斥資10億美元豪賭蘋果未來 老虎環球基金（Tiger Global）的股票業務由斯科特•施萊弗（Scott Shleifer）負責。據該基金最新的13F檔顯示，在去年第四季度，老虎環球基金開始豪賭蘋果，大規模收購該公司股票。上述檔顯示，在第四季度，老虎環球基金購買了蘋果公司的1060萬股股票，這些股票的總額按照2015年12月31日的股價計算已超過了11億美元。蘋果是該投資基金持股的第四大公司。今年蘋果的股價下跌了大約8%。 懶熊體育(經適度修改，原文請見) 樂視體育是如何搞定兩年中超網路獨家轉播權的？ 自2月16日開始，樂視體育方面連續3天發出發佈會預告海報。懶熊體育多方核實後確定，這場發佈會的主題是樂視體育宣佈獲得中超聯賽未來兩年的獨家網路媒體轉播權。多方消息顯示，樂視或為這個決定付出了近27億元的價格，這確實是一個讓人嚇掉下巴的數字。要知道，上個賽季，中超的轉播費用不過7000萬-8000萬元。在這次轉播權的爭奪中，騰訊、PPTV和阿裡體育也曾對中超轉播權有興趣，但或許考慮到高額的報價，這幾家最終選擇了放棄。而新浪、網易、搜狐這幾家相對傳統的網路媒體根本就不在競爭的主力之列。 中超公司在版權項目招標公告中有對版權方的新媒體銷售有這樣一個硬性要求：“須保證每賽季至少兩家新媒體平臺對中超聯賽全部比賽的播出”。樂視體育的獨家轉播看起來違背了這樣的規則，但不要忘了，章魚TV也將轉播接下來兩個賽季的中超賽事，而樂視體育此前已經完成對章魚TV的收購。如此一來，樂視加上章魚既滿足招標中的硬性要求，也巧妙地讓樂視成為了實際意義上的獨家。 2015年9月，當體奧動力以5年80億元競得中超聯賽版權時，各界人士還在懷疑體奧動力該如何賺回來這平均每年16億的巨額成本。如今，懸念被樂視體育一舉打破。 新媒體是重點，但新媒體之間也有競爭。根據中超公司提供的資料，2015年，騰訊、新浪、網易和搜狐都從中超公司手中獲得轉播權，每家不超過800萬元。當時樂視體育是從體奧動力手中獲得的轉播權，費用也非常少。有行業人士分析，如果三家公司每家7億，共21億元共同轉播中超聯賽，體奧動力無疑成了最大贏家，穩賺不賠。而對於樂視體育、騰訊和PPTV來說，花了巨 額資金，確未必能得到相應的回報。或許這也是樂視體育寧可花高價，也要買到中超“獨家”權益的原因。樂視體育看中的還是中超聯賽未來的可能性，畢竟這是當 今中國本土最好的賽事IP。 樂視體育需要一個真正意義上的壟斷的賽事版權，中超成了最好的突破口。 路透 EIA庫存週報：美國上周原油和汽油庫存創紀錄新高，因進口及煉廠產出增加 美國能源資料協會(EIA)週四公佈的資料顯示，美國上周原油和汽油庫存升至紀錄新高，因原油進口上升，且煉廠增加產出。EIA公佈，2月12日止當周美國原油庫存 增加210萬桶，至5.041億桶，分析師此前預期為增加390萬桶。這是過去一個月原油庫存第三周創新高。上周美國原油日進口量 增加79.5萬桶。 中金網 中國1月末人民幣外匯佔款大幅下降 為歷史第二大降幅 據中國央行(PBOC)今日公佈的最新資料顯示，中國1月末人民幣外匯占款下降6445億元，創歷史第二大降幅。資料顯示，中國1月末人民幣外匯占為24.2萬億元，下降6445億元，僅次於2015年12月7082億元的降幅，為歷史第二大降幅。同時，資料還顯示，中國四大行1月底人民幣貸款總額36.6萬億元，四大行1月份新增人民幣貸款5455億。之前，中國央行公佈的1月外儲資料環比下降994億美元至32309億美元，降幅低於市場預期，這也緩解了市場對於中國資本外流加劇的憂慮。 金融界 曝足協決定成立職業聯盟 據《體壇週報》消息，按照《中國足球改革發展總體方案》的要求，中國足協必須成立全新的職業聯賽管理運營機構。經過長時間的研究磋商之後，中國足協正式決定成立“中國職業足球聯盟”，取代“職業聯賽理事會”。一旦通過民政部程式，中國足球將再度打開職業體育先河。此前的“職業聯盟”僅僅是民間鬆散的非正式組織名稱，在職業足球和職業籃球領域，因為無形的規則限制而成為“禁區”。2004年，閻世鐸為首的 中國足協高層都強調決不允許成立“職業聯盟”，也正因為如此，2005年10月份，中國足協成立了中超公司，而不是原先設計過的“職業聯盟”。 高增長屬季節性因素 集團2015/16上半財年收入及持有人應佔溢利分別增長14.21%及39.58%，當中中國地區收入增長超過三成，超出管理層及我們的預期。管理層認為高增長屬一次性的季節性因素，並不具可持續性，將於下半財年重返穩定水平。 圖: 維他奶(00345)過去五年各地區收入分佈 香港地區業務穩定 香港地區業務續為集團帶來穩定的盈利增長及經營現金流，上半財年收入增長達3.70%。受惠於港式奶茶及GO系列的帶動，香港地區2015/16下半財年的收入相信能夠保單位數增長，惟我們認為GO系列的增長未能過份樂觀，主要考慮到(i) 價格較一般維他奶系列飲品高、(ii) 產品種類具差異化，需要時間滲透市場。因此我們預計香港地區增長將達中單位數，略低於集團預計的高單位數。 SKU提升獨立發展空間 受到季節性因素的帶動，集團上半財年中國地區迎來較高速的增長，惟整體與集團本身的營運策略並不相乎，延續的可能性不高，當中管理層預期中國地區全年增長大約為15% - 16%。 集團在廣東地區的表現相當亮麗，在既有既市場上，集團將會增加SKU以進一步擴大市佔，與我們較早前的預期吻合(在十一月報告中我們曾經提及「由於中國飲品市場競爭激烈，加上原有產品創新的幅度有限、香港的維他檸檬茶及港式奶茶系列經已於內地推出，未來集團的增長更取決於新產品的研發」)，我們相信集團將續複製香港的發展模式，利用原有受歡迎的產品增加知名度且滲透市場，同時逐步推出新的產品以擴大市佔。 目前部份內地地區的產品豐富(如維他奶的味道已多於香港地區)，惟新產品比較欠缺，因此我們相當關注內地新產品如奕活推出的成效，其將反映集團內地產品的SKU的研發能力，有助打破產品上的限制及帶動其未來獨立發展。 - 500,000.00 1,000,000.00 1,500,000.00 2,000,000.00 2,500,000.00 3,000,000.00 3,500,000.00 2011/12 1H 2012/13 1H 2013/14 1H 2014/15 1H 2015/16 1H Singapore N. America Austraia and New Zealand China HK & Macau 新聞焦點 大市簡評 其他數據 個股分析 中國業務增長正逐步體現 投資建議: 評級: 增持 增持 目標價: 16.00 2.79 公司簡介: 集團主要業務爲製造及銷售食品及飲品。 財務概況: 港幣 千元 2015/16 1H % 收入 3,116,656 +14.21 毛利 1,597,591 +14.01 持有人應佔溢利 309,594 +39.58 每股盈利 0.297 +38.79 一年股價表現: 52 週高: 16.50 52 週低: 1084 00345 維他奶 新增產能帶動增長預期 伴隨南部業務趨向穩定，集團於中國地區的業務將繼續向北方地區發展。集團目前於深圳、佛山及上海三地設有廠房，佔約10萬平方米的武漢廠房首期預期於2016年正式投產，主要用於滿足東北地區發展的業務需要。特別是東北地區既有的需求未能完全滿足，主要受到產能及運輸等的限制，我們相信新增產能將有助於應付相關需求，同時降低運輸成本及