新力量New Force总第2540期

新力量New Force 第一上海研究部research@firstshanghai.com.hk总第 2540 期 2016 年 3 月 4 日 星期五 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 港股出现突破后的整固 向好后续性未失 【公司研究】 港交所（388，买入）：收入和盈利创下新高 【公司评论】 新濠博亚娱乐有限公司（MPEL，未评级）：2015 年第 4 季度业绩 【公司访问要点】 百度（BIDU）：公司访问要点 皓天财经（1260）：香港市场财经公关龙头，未来业务拓展可期 环球市场概况 最新资料简评 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com.hk 网址：www.mystockhk.com 新 旧新旧变动新旧变动新旧变动港交所388买入 买入 207.4249-17%6.7006.900-3% 6.1007.300-16%公司代码评级目标价(港元）2015年EPS(港元)2016年EPS(港元) 第一上海 新力量New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 港股出现突破后的整固 向好后续性未失 3 月 3 日，港股大盘在周三放量突破后，昨日出现整固的行程。评级机构穆迪调降了 71 家中资企业评级，对市场气氛构成了一定影响。但是在全球央行稳汇率、放货币的布局下，市场早前出现的过度悲观情绪，将可望逐步获得修正扭转，这个可以给环球股市在抛售暴跌后再现生机。目前，港股已出现了向上突破，估计后市有进一步上试高位的倾向，但资金回流的速度需要保持和加快，而恒指守稳19500 至 19800 承接区的话，将可朝着 20368／20851 来进发。操作上，建议可以持有偏正面的态度，对于落后股、估值合理的绩优股、以及已形成较强后续性的趋势股，可以优先关注、适度跟进。 恒指昨日出现先高开后回整的走势，在盘中曾一度下跌 211 点低见 19792，但是实质沽压未见加剧，遭 IBM 配售减持的联想(00992)下挫 4.03％，是跌幅最大的蓝筹，而其他权重指数股表现大致平稳。恒指收盘报 19942，下跌 62 点或 0.3％，国指收盘报 8391，上升 17 点或 0.19％。另外，港股主板成交量回降至 717 亿多元，但总算高于突破前的水平(恒指在 18900 至 19500 反复整固时的日均成交量有638 亿多元)，而沽空金额录得有 82.5 亿元，沽空比例有 11.5％，空头仍未完全的撤离。至于升跌股数比例是 745：770，日内涨幅超过 10％的股票有 31 只，日内跌幅超过 10％的股票有 10 只。技术上，恒指的短期承接支撑区在 19500 至19800，守稳其上，可保持上攻势头，有望朝 20368／20851 来进发。 盘面上，内银股和内险股依然相对落后，相信在 A 股保持上攻势头的情况下，后市应该还有空间。上综指在周三大涨 4.26％后，昨日出现窄幅巩固，但沪深两地A 股的成交量进一步增加至 6635 亿元人民币，短期动能仍在积累。上综指微涨了0.35％至 2859 收盘，估计有再度向上挑战 3000 整数关的机会。而中资券商股和铁路基建股，依然是后续性强的中型股板块，昨日总体都能保持平稳的走势。其中，中国银河(06881)涨了 2.01％，中信证券(06030)涨了 1.37％，中交建(01800)涨了 1.07％，南车时代(03898)涨了 1.63％。估值合理的绩优股方面，建议可以关注在早前已发了盈喜的航空股。虽然人民币贬值依然是航空股要面对的风险，但是在人民币目前基本趋稳的形势下，业绩预期可望给到股价带来低位反弹回升的空间。 第一上海 新力量New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 王师奋 852 2532 1960 Lucas.wang@firstshanghai.com.hk 行业 交易所 股价 175 港元 目标价 207.4 港元 (+19%) 港股市值 2076 亿港元 已发行股本 11.86 亿股 52 周高/低 311.4 港元/162 港元 每股净资产 23.96 港元 股价表现 港交所（388，买入）：收入和盈利创下新高 2015 年全年盈利 79.56 亿港币，同比提升 54%，创下历史新高 2015 年公司收入 133.75 亿港元（下同），同比提升 36%；营运支出 32.90 亿，同比上升 11%；股东应占溢利 79.56 亿元，同比大涨 54%，为历史最高。每股基本盈利 6.70元，末期股息为 2.87 元，全年仍然维持 90%的高派息比率。 中国投资者配置海外资产是大趋势 由于世界经济下行和中国内地资本市场处于波动期，投资者的避险情绪增加，2016 年的 ADT 我们预计大概率低于 2015 年。但无论是横向还是纵向来看，港股市场的估值优势较大，加上中国投资者加大配置海外资产的大趋势不会有改变，随着内地资本市场的趋稳和政策的引导，相信会有越来越多的投资者选择港股市场。 成本端控制良好 公司 2015 年营运支出同比增加 11%至 32.9 亿元，其中雇员费用上升 18%至 20.2 亿元，主要由于公司增加了雇员以满足两地互联互通等计划的需要以及将LME的IT 团队转为内部营运。2015 年成本收入比持续降低为 29.71%(2014 年 36.6%)，显示公司良好的成本控制能力。我们认为随着未来的深港通、商品通等新战略计划的开通，公司会增加更多雇员，而雇员费用与交易费收入不呈线性关系，因此预计 2016 年成本收入比会有小幅上升。 下调目标价至 207.4 港元，维持买入评级 基于投资者的避险情绪增加，我们降低了 ADT 假设，下调了今明两年的每股盈利预测分别至 6.10 港元和 6.70 港元。但长期来看，我们认为香港是世界上较开放和完善的金融市场之一，香港仍然是连接世界和中国市场最好的窗口，港股市场的估值会得到一定修复。我们看好未来两地资本市场放开对港交所业务带来的提升，参考公司过去10 年的平均估值水平，我们按照 2016 年 34 倍市盈率给予港交所 12 个月目标价 207.4港元，维持买入评级。 图表1: 盈利预测 资料来源：公司资料、第一上海 0501001502002503003501/11/2010 1/11/2011 1/11/2012 1/11/2013 1/11/2014 1/11/2015截至12月31日财政年度 2014年实际 2015年实际 2016年预测 2017年预测 2018年预测收入(千港元) 9,849,000 13,375,000 13,107,596 14,369,230 15,434,544变动(%)12.9% 35.8% -2.0% 9.6% 7.4%净利润(千港元) 5,165,000 7,956,000 7,255,249 7,964,5138,475,019变动(%)13.5% 54.0% -8.8% 9.8% 6.4%每股盈利(港元) 4.4 6.7 6.1 6.7 7.1变动(%)18.4% 51.0% -8.8% 9.8% 6.4%基于175.00港元的市盈率(倍)39.4 26.1 28.6 26.1 24.5每股派息(港元) 4.0 6.0 5.5 6.0 6.4股息率 2.3% 3.4% 3.1% 3.5% 3.7% 第一上海 新力量New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司评论】 王柏俊 852 2532 1915 Patrick.wong@firstshanghai.com.hk 行业 博彩和娱乐 股价 16.35 美元 市值 89.04 亿美元 已发行股本 5.5 亿股 52 周高/低 24.06 美元/11.56 美元每股净现值 7.9 美元 股价表现 新濠博亚娱乐有限公司（MPEL，未评级）：2015 年第 4 季度业绩 于 2015 年第 4 季度, 新濠博亚的收益诤额为 10.58 亿美元, 同比下降 5.7 %, 环比增加 11.9%。 澳门业务方面, 贵宾赌枱转码数同比下跌 42.5%, 环比增加 3.4%(受益于新濠天地的改善); 中场赌枱收入同比提升 2.7%, 环比增长 17.1%(受益于新濠影汇的贡献)。 新濠博亚第 4 季度经调整后的 EBITDA 为 2.36 亿美元, 同比减少 15.1%, 环比下跌 0.4%。 EBITDA 率为 22.3%, 同比及环比分别减少了 2.5及 2.7 个百分点。 诤利润为 -0.12亿美元, 同比下降 113.2%， 环比倒退 137%。经调整后的诤利润为 0.47 亿美元。 澳门旗下酒店的入住率为 97-98%, 有轻微的下跌。 期内, 公司派发特别股息为每 ADS 0.6438 美元。 全年来看, 新濠博亚的收益诤额为 40 亿美元, 同比下降 17.2%; 经调整后的EBITDA 为 9.3 亿美元, 同比减少 27.5%; 诤利润为 1.1 亿美元, 同比下降 82.6%。 新濠天地 期内, 新濠天地的收益为 6.7 亿美元, 同比下降 25.3% , 环比增加 0.5%。 此物业经调整后的 EBITDA 为 1.9 亿美元, 同比减少 25.5%, 环比增长 0.4%。 物业经调整后的 EBITDA 率同比下跌 0.1 个百分点, 环比持平,到 28.7%。 贵宾赌枱转码数为 102 亿美元, 同比下降 43.3%, 环比提升 9.7%。 贵宾厅博彩的净赢率为 2.8%, 与 2014 年的第四季度及 2015 年的第三季度相若。 贵宾赌枱收益同比下降 43.3% , 环比增加 5.9%, 到 2.86 亿美元。 中场博彩投注额为 11.3亿美元, 同比下跌 14.6%, 环比减少 5.6%。 净赢率为 37.1%, 同比及环比分别增加 0.7 及 2.0 个百分点。 中场博彩收益同比下降 12.9%, 环比减少 0.2%,到 4.17亿美元。 新濠天地的每日每张赌桌赢款为 15,435 美元; 同比下降 28.2%, 环比增长 2.6%。 角子机博彩投注额为 10.7 亿美元, 同比下降 20.7%, 环比减少 11.6% (受角子机数目减少的影响)。 非博彩收益总额为 68 百万美元, 同比减少 5.5%, 环比增长 1.2%。 客房入住率为97%, 环比减少 2.0 个百分点。 日均房租为每间入住客房 205 美元。 051015202530 第一上海 新力量New Force - 5 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 图表1: 新濠天地2015年第4季度的表现 资料来源：公司资料, 第一上海 澳门新濠锋 澳门新濠锋的收益为 1.4 亿美元, 同比下跌 18.0%%, 环比增加 1.2%。 此物业经调整后的 EBITDA 为 10 百万美元, 同比下跌 3