投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-12 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-04-15 巴西天气利好大豆收割，而阿根廷降雨或将延续 策略摘要 观点： 国际市场，马棕逐渐由减产周期步入增产周期，后期产量上升预期压制马棕价格，但南美方面，虽巴西大豆收割进展顺利，但阿根廷降雨持续，或将延缓其大豆收割进度及产量形成影响，故备受市场关注，叠加巴西雷亚尔走坚等共同作用，对目前CBOT豆类价格形成支撑，后期需密切关注南美天气影响。 国内方面，油脂供应方面，国内主要港口棕榈油、豆油库存环比略减，而港口大豆进口创新高，且随着豆粕成交好转，油厂开工率逐渐恢复，叠加菜油抛储延续等，预计后期油脂供应趋升，棕榈油价格上方阻力较大。操作上，建议以观望为主。 操作建议： 1趋势操作：观望。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月15日 2 / 12 一、行业动态 （1）目前巴西天气条件有利于剩余大豆收割。据气象服务机构Meteorlogix(前身为WeatherServicesCorp,WSC)，马托格罗索州和南马托格罗索州，明日，天气大多干燥，或有少量零星小阵雨，气温33-37摄氏度。展望，周六至下周一天气大体干燥，气温高于正常温度。未来3-5日展望，周六至下周一天气大体干燥，气温高于正常水平。巴西大豆收割通常在2月末开始，持续至5月。 （2）阿根廷大豆产区本周后半段料有降雨。据气象服务机构Meteorlogix(前身为Weather Services Corp,WSC)，科尔多瓦、圣达菲和布宜诺斯艾利斯北部，今日阶段性降雨及阵雨，雨量3-15毫米。气温18-21摄氏度。未来展望，周六及周日有阶段性降雨及阵雨。下周一以干燥天气为主，或略有小阵雨。至下周一，气温接近至低于正常水平。作物影响，阿根廷新一季大豆播种通常于11月展开。本周后半段的降雨料导致早期收割中断。 （3）东马来、苏门答腊、加里曼丹以小到中阵雨为主，降水区域分布均匀，雨量总体乐观，棕榈单产预期持续得到提振。西马来多地持续小到阵雨降水，进一步缓解高温炎热带来的棕榈干燥问题，有助土壤蓄水保湿。越南南部、泰国东北部部分地区有零星阵雨，但雨量有限，半岛大部地区干旱形式仍然明显。 （4）周五美国全国油籽加工商协会(NOPA)将公布美国大豆压榨报告。对七位分析师的调查显示，分析师预计报告将显示，上月美国压榨大豆1.56248亿蒲式耳，较2月增加6.9%。 （5）买家避市观望居多，昨日豆油总体成交不多。昨日国内主要工厂散装豆油成交11600吨，相比之下，前日成交8900吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量58.88万吨，较前日的58.75万吨增0.22%，较上周同期的61万吨降2.12万吨降3.48%，较上个月同期的65.15万吨降6.27万吨降幅为9.62%，较去年同期的64.12万吨降5.24万吨降8.17%，较2012年11月20日高点145.36万吨大降86.48万吨降59.49%。 （6）昨日国内港口棕榈油总体成交不多，仅广东港口相对低位吸引一些成交。情况如下：昨日沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交4100吨，相对比前日无成交。第15周，棕榈油日均成交量5275吨。2016年4月1-14日日均成交4488吨。相对比，去年同期2015年4月1-14日的日均成交量1355吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存量89.07万吨，较前日的89.27万吨降0.22%，较上月同期的95.6万吨降6.53万吨，降幅6.83%，较去年同期38.6万增50.47万吨，增幅130.75%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月15日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 400045005000550060006500700075002014/06/242014/08/242014/10/242014/12/242015/02/242015/04/242015/06/242015/08/242015/10/242015/12/242016/02/24油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 0.84%1.16%0.96%1.56%1.59%1.21%0.65%0.77%0.67%0%0%0%1%1%1%1%1%2%2%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 -48.77%-40.41%-41.98%-0.30%-0.29%-0.10%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -3002007001200170022002700320037002012/06/252012/09/252012/12/252013/03/252013/06/252013/09/252013/12/252014/03/252014/06/252014/09/252014/12/252015/03/252015/06/252015/09/252015/12/252016/03/25油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月15日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400-300-200-10001002002016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/292016/03/072016/03/142016/03/212016/03/282016/04/042016/04/11D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -200-150-100-500501001502002016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/292016/03/072016/03/142016/03/212016/03/282016/04/042016/04/11D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -500-400-300-200-10001002003004002016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/292016/03/072016/03/142016/03/212016/03/282016/04/042016/04/11ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/06/162015/07/072015/07/282015/08/182015/09/082015/09/292015/10/202015/11/102015/12/012015/12/222016/01/122016/02/022016/02/232016/03/152016/04/05D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月15日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 30003500400045005000550060006500700075002014/07/042014/09/042014/11/042015/01/042015/03/042015/05/042015/07/042015/09/042015/11/042016/01/042016/03/04油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 0 20 40 60 80 100 120 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂