农产品策略日报：巴西大豆收割进度加快，玉米深加工政策提振有限

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2018-03-20 巴西大豆收割进度加快，玉米深加工政策提振有限 重点关注 无 中信期货研究|策略日报（农产品） 2018年3月20日 2/16 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 棕榈油 观点：棕榈油成交仍低迷 油脂近期维持震荡走势 信息分析： （1）3月19日大连盘棕榈油价格温和收涨，截止收盘，1805主力合约开盘5090，最高5116，最低5056，收盘5108，涨8，日减仓1554，持仓量302088。 （2）3月19日港口总体成交量清淡，沿海地区油厂及进口商仅成交1000吨，相对比上周五成交500吨。 （3）SEA：2018年2月份印度植物油进口同比减少9%。据印度炼油协会（SEA）发布的数据显示，2018年2月份印度的植物油进口量为1,157,044吨，比上年同期减少9%。 逻辑：国际市场，印度5月中旬迎来斋月，出口需求或有改善，马棕价格止跌反弹，但3月马棕进入增产周期，料期价反弹空间有限，关注印度备货情况及马棕增产幅度。 国内市场，上游供应，棕榈油库存增速放缓，豆油库存仍处高位，油脂整体供应充足。下游消费，当前豆棕价差较小，棕油市场清淡，豆油成交较好，油脂整体需求阶段性回落。综上，南美天气炒作未结束，预计短期国内油脂价格维持震荡走势，底部支撑较强。 操作建议：观望 风险因素：南美天气进一步恶化，原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。 震荡 豆类 观点：巴西大豆收割进度加快，国内油厂开机率回升 信息分析： （1）昨连豆粕震荡走低，收3024，跌27或0.88%。量能双降。 （2）大豆加工补贴提振国内大豆价格。吉林大豆加工企业补贴确定，补贴金额为300元/吨，时间为3月15日至4月30日收购入库，且6月30日前加工完成（主要补贴对象为食品加工以及副食酿造且年处理能力5000吨以上的大豆加工企业）。此外，日前中储粮粮库将轮换收购大豆的价格进行小幅上调，从之前的1.75-1.8元/斤，统一调整为1.8元/斤。 （3）国内油厂开机继续小幅回升。3月10-3月16日，全国各地油厂大豆压榨总量1819000吨（出粕1446105吨，出油327420吨），较上周的压榨量1804200吨增加14800吨，增幅0.82%，当周大豆压榨产能利用率为53.27%，较上周的52.83%增0.44百分点。 （4）巴西大豆收割进度加快。据农业分析机构AgRural公司周五发布的数据显示，截至3月15日，巴西大豆收割工作已经完成58%。虽然收获进度略微落后上年同期的62%，但是比五年平均进度高出3%，比一周前增加10%。头号产区马托格罗索州大豆收割工作完成91%，而其他州的收获进度也较一周前显著加快。 逻辑：短期内，市场向下调整，但预计空间有限。阿根廷大豆产区迎短暂降水，但大豆受损仍严重，巴西大豆收割相对顺利，3月巴西物流情况欠佳或影响大豆外运。中期预计天气、需求接连利好。3月天气至关重要，阿根廷大豆产量大概率继续下调；国内养殖业需求4、5月份预增，利好豆粕。 操作建议：无。 风险因素：天气担忧消除，利空美豆。 期货：震荡 期权：波动率预增 菜籽类 观点：国内供给充足，菜粕期价跟随豆类调整 信息分析： （1）菜粕期价继续下跌，主力合约减仓收量。3月19日郑州菜粕RM1805合约收盘于2484点，涨跌-1.04%，持仓增减-31630手，成交量增减-42940万手。 （2）沿海菜粕市场成交清淡，价格微跌。据天下粮仓数据显示，昨日震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 2018年3月20日 3/16 沿海菜粕成交1800吨，上周五成交5500吨，平均成交价为2480元/吨，环比涨跌-0.4%。 （3）油厂压榨量大幅提升，沿海菜籽库存减少、菜粕库存增加。第11周沿海菜籽库存量为57万吨，环比-18.10%，同比-3.55%；沿海菜粕库存量为52000吨，环比22.07%，同比-20.00%；全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量上升至129150吨，较第10周87590吨增加41560吨，增幅47.45%，本周菜籽压榨开机率（产能利用率）为25.78%，上周为17.48%。 逻辑：国内进口菜籽到港量正常，沿海油厂开机率继续大幅回升，沿海菜粕库存环比增加，近期国内菜粕供给充足。下游，目前仍处于水产养殖淡季，菜粕总体需求仍将疲弱。替代方面，阿根廷大豆减产预期强烈，豆类对菜粕影响依然较大。技术上，菜粕期价跟随豆类继续调整。综上分析，预计近期菜粕期价震荡偏弱调整，关注下方缺口支撑有效性。 操作建议：观望 风险因素：天气担忧重启，利多粕类市场。 白糖 观点：关注2月进口，郑糖短期维持震荡 信息分析： （1）昨日，郑糖小幅上涨，成交量小幅增加，持仓量下降1.9万手，主力合约全天上涨0.63%。 （2）美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至3月13日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖期货净空仓大增32326手，至114354手的纪录高位。总持仓为908031手，较前周增加66749手。 （3）据广西糖网报道，海南省2017/18年榨季至2018年3月15日止，机制糖厂已榨甘蔗量134.41万吨，同比多榨9.92万吨；产糖量15.91万吨，同比多产1.32万吨；产糖率11.84%，同比提高0.12个百分点；已售糖2.34万吨，同比减少0.02万吨，产销率14.71%，同比减少1.47%；已产糖库存13.57万吨，同比增加1.34万吨。。 逻辑：截至目前，广西已有29家糖厂收榨，同比减少48家，关注最终食糖产量；目前属于新糖大量上市期，现货压力较大，广西现货维持在5850一线，期货贴水现货100左右；外盘方面，印度、泰国压榨进度较快，尤其印度，增产幅度较大，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期偏弱运行，但因前期下跌幅度较大，郑糖短期预计上下均无太大空间。 操作建议：震荡 风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价 震荡 棉花 观点：美棉高位回落 郑棉或偏弱震荡 信息分析： （1）棉花期货现货双双下跌。3月19日，CF1805合约收盘14920元/吨，涨跌幅-0.17%或-25。中国棉花价格指数3128B为15688（-13）元/吨；CotlookA指数为92.85（0）， 折 人 民 币14725元/吨。 （2）郑棉注册仓单继续流入，有效预报增加。3月19日，郑棉注册仓单5847（+44）， 有 效 预 报2123（+2）。 （3）储备棉轮出成交率略有回升。中国棉花信息网消息，3月19日，储备棉轮出销售资源30007.665吨，实际成交20744.937吨，成交率69.13%。平均成交价格14332（-42）元/吨；折3128价格15548（-20）元/吨。 （4）印度棉花现货价格整体平稳。瑞嘉国际消息，3月19日，印度国内S-6报价40800卢比/candy，折79.99美分/磅。 逻辑：国内方面，仓单量持续增加，储备棉轮出竞拍保持理性，郑棉走弱，或给仓单流出提供给机会。国际方面，美国西南部干旱持续，美棉高位回落。印度国内棉价保持平稳。综合分析，美棉高位回落，中国储备棉轮出阶段性施压郑棉，或给仓单流出提供机会。预计郑棉阶段性偏弱震荡。 操作建议：观望 风险因素：宏观风险：若美元走强，利空棉花价格 中信期货研究|策略日报（农产品） 2018年3月20日 4/16 玉米及其淀粉 观点：政策提振效应有限，期价或延续偏弱运行 （1）玉米期价弱势震荡。3月19日玉米主力合约C1807收盘于1782，较昨日持平，成交量减少、持仓量增加。 （2）现货价格稳中偏强。3月19日山东地区深加工企业玉米收购区间价在1930-2100元/吨，较上周涨20-40元/吨；辽宁锦州港收购价在1860-1890元/吨，较上周涨10-20元/吨；鲅鱼圈港口辽吉烘干玉米价格在1890元/吨，较上周持平；广东蛇口港口玉米价格在2030-2050元/吨，较上周涨30元/吨。 （3）国家粮食局消息显示，截至3月15日，黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米8387万吨，同比减少1853万吨。 逻辑：玉米方面，上游，随着基层余粮、渠道粮逐渐上市加之玉米竞价拍卖加快，市场供应偏紧局面缓解，后期若临储拍卖启动，市场供应仍充足。下游，深加工行业开机率的恢复及产能的扩张对需求有所刺激，但饲料需求恢复缓慢。政策方面，上周吉林玉米深加工政策落地对市场形成提振，但考虑补贴力度均不及往年，利多效应或有限，加之国家去库存决心不容忽视，预计玉米期价或维持偏弱运行。 淀粉方面，供给端，上周淀粉行业开机率继续回升，供应增加，库存小幅增加。需求端，节后进入淀粉消费淡季，淀粉消费下降，需求低迷。目前淀粉加工企业仍处于亏损状态，企业挺价意愿较强。但随着玉米政策性窗口的临近，淀粉市场的逻辑或有前期成本支撑转向自身供需，预计淀粉期价震荡偏弱运行。 操作建议：以偏空思路对待 风险因素：临储拍卖政策、深加工企业补贴政策对市场有巨大影响。 偏弱 中信期货研究|策略日报（农产品） 2018年3月20日 5/16 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月18.00-8.00-30.77%--9-5月14.00-8.00-36.36%--9-1月-4.000.000.00%--1-5月270.00-2.00-0.74%--9-5月138.00-6.00-4.17%--9-1月-132.00-4.00-3.13%--1-5月320.00-16.00-4.76%--9-5月172.00-22.00-11.34%--9-1月-148.00-6.0