華富證券研報 二○一六年五月三日星期二Tuesday, May 03, 2016 Quam Equities Research 華富嘉洛證券期貨 | 策略研究部 QUAM SECURITIES & FUTURES 本周業績公佈 (更多...) 2 MAR N.A. 3 MAR 恒生銀行 00011 匯豐控股 00005... 4 MAR 佐丹奴國際 709 5 MAR 宏利金融－Ｓ 945 6 MAR N.A. 本周上市新股 (更多...) N.A. 大市簡評 個股分析 其他數據 新聞焦點 大市簡評 未能繼承周四晚美國股市的勢頭，香港股市全日低開低走，恒生指數低開172點後直於低位徘徊，收市報21,067.05點，全日挫1.50%或320.98點。成交額輕微高於600億下，港股全日下跌的股份接近千隻。 內地股市同樣表現牛皮，低成交之下滬深兩市分別回吐0.25%及0.08%。 上日市場焦點 • 澳門3月跟團旅客創近五年低位，按年減少36.2%至56.4萬人次，澳門博彩相關股份幾乎全線下跌。銀河(00027)及永利(01128)分別跌2.60%及2.12%，而金沙(01928)則跌1.42%; • 中石油(00857)首季盈轉虧，虧損幅度超過137億人民幣，石油相關股份跟隨股市下跌，當中中石油(00857)、中海油(00883)及中石化(00386)分別下跌3.55%、2.33%及1.25%，其餘中海油田(02883)、宏華(00196)、昆侖能源(00135)全線下跌逾3%; • 地產股份在回吐，幾乎回吐所有周四的升勢，恒基(00012)跌3.00%，信置(00083)挫2.08%，其餘長實(01113)、新世界發展(00017)亦挫逾1%。 現代牧業(01117)復甦需時 現代牧業(01117)非全資附屬首季業務表現進一步下滑，收入同比下跌逾一成至11.07億人民幣，主要受累於原奶銷售價格下跌、加上春節提早令顧客對乳製品需求提早的拖累所致。 上游原奶銷售價格由去年同期的4.62元下降至2016年第一季度的4.18元，價格下跌成為業務倒退的主要原因。然而，行業內大包粉的庫存依然高企，主要客戶的蒙牛(02319)多需要兩至三個季度方能對消化大包粉的庫存，而蒙牛在白奶等產品面臨壓力、雅仕利等銷售疲弱拖累去年的銷售額回落至500億人民幣以下的水平，與同業龍頭伊利依然有相當的距離，蒙牛下游乳製品銷售的表現及庫存對集團的源奶銷售帶來顯注的壓力。 集團下游產品維持22億的目標水平，一般的高端白奶依然會是核心的產品，而集團亦無意推出過多的其他產品以取代其高端地位。首季方面，由於春節提早令客提早於去年底起購貨、春節後市場加大促銷力度，整體令一至二月的銷售較去年同比為低。惟三至四月份的促銷相對減少，價格下跌的情況將會有所改善。 今年首季推出的酸奶旨於作出新的嘗試及消納上游的原奶增長，目前的訂價將較三大常溫酸奶為高，量產後將回復至一般的水平。產能方面，酸奶產品目前擁有三條生產線，均為每日60噸，8月份將有另外三條生產線改造完成，以配合1.5億的銷售目標。 整體上，集團今年的主要壓力依然來自上游的原奶銷售，尤其是白奶市場與酸奶市場出現替代效應，白奶需求增長將繼續保持疲弱，影響集團的銷售。而下游乳製品方面，巴氏奶的市場並未能夠完全開發、UHT不完全的競爭均對高端下游乳企發展帶來不利的影響，進軍華東、酸奶市場將為團帶來較多的分銷成本，令今年的盈利繼續受壓。原奶市場復甦的時間較預期為長，而集團與分銷商合作的模式轉變有待體現，今年依然是收集的年份。 大市簡評 新聞焦點 其他數據 個股分析 新浪財經 中國4月製造業PMI回落至50.1% 中國製造業採購經理指數（PMI）為50.1%，較上月略微回落0.1個百分點，站穩在50%以上。指數略有回落，是資料走勢的正常波動，生產和新訂單等 主要指數站穩在50%以上，供需保持擴張，多數行業保持回升，企業預期良好，總的來看當前經濟運行企穩向好基本面沒有改變，但仍不可忽視經濟下行壓力，宏觀調控仍需加強針對性，進一步鞏固經濟企穩向好基礎。 藝恩網(經適度修改，原文請見) 遊戲公司扶持動漫產業 IP價值帶來巨大機遇 隨著中國文化產業的大爆發，或者更確切的說建立在IP戰略上的泛娛樂爆發，中國的動漫迎來了一個巨大的機遇。在這個過程中，遊戲公司功不可沒。4月28日，網易漫畫“源計畫”發佈會，宣佈以網易漫畫為核心構建網易ACG生態以及IP佈局藍圖，至此，網易成為繼騰訊之後在整體佈局構建了漫畫、小說、影視再到遊戲的“遊戲公司”。 動漫產業，作為和網路文學一樣是整個泛娛樂產業鏈的上游孵化層，向下可以到中游運營的電影、電視劇、音樂，再向下則是遊戲、演出、衍生品等的下游變現層。在這個鏈條當中，動漫產業或許按單體來看商業價值依舊有限，但是以動漫為孵化，向下衍生出的商業價值是巨大的，在2015年遊戲產業實現了產值1407億元。所以，網易和騰訊兩家為代表的以遊戲產業為主體的公司是開始著力發展動漫產業，他們的加入對於整個的動漫產業而言無疑是巨大的利好。 中國的動漫產業產量高而品質低的原因在於，壟斷式發展帶來的經濟回報率低。在互聯網還沒有普及之前，中國的動漫主要輸出口在電視臺，而各大電視臺對於動畫製作者肆意壓低價格，從而導致動畫製作者集體轉向加工製作領域。比如中央電視臺動畫部成立了自己的公司，從而更可以名正言順地自產自銷，資源內部迴圈，這一切的基礎只因為他們霸佔了公共播出平臺。遊戲公司出手之後，之前的制約中國動漫發展的壟斷問題將不復存在，網易也好、騰訊也好，都有足夠的平臺流量出口，來導向動漫，而這兩家市場經濟的公司與體制內相比最大的優點就是市場化，以作品為導向。比如網易以漫畫為基礎製作的動畫，無一不是超高的點擊量圍背景的產品。全民娛樂的時代，動漫本身或許商業價值並不大，但為其他產業來提供流量、用戶的價值是巨大的，這才是一個產業最健康的模式，如果僅僅企圖依靠非市場因素、情懷來推動一個產業是不健康，也是不現實的，只有在一個健康的市場商業狀態上，一個產業才能真正的發展。 無時尚中文網 改善積極 Esprit三季度收入基本持平 唯亞太區繼續暴跌 思捷環球控股有限公司週五盤後發佈三季度及前九個月業績，截止2016年3月31日三季度該集團收入錄得43.91億港元，按年下跌2.6%，固定匯率計算跌幅0.1%。由於Esprit思捷環球過去兩年一直在精簡店面，三季度總可控制銷售面積下降9.6%，因此其基本持平的固定匯率銷售跌幅亦相對表現較佳，集團表示，這反映了已經顯著改良的產品表現，以及在市場推廣和管道運營上的改善。 消費日曝 伊利一季度營收153.26億、淨利潤增長18.85% 一季度伊利營業收入總收入153.26億元，同比增長2.23%；淨利潤15.57億元，同比增長18.85%。伊利液態乳高增長來自常溫優酪乳和其它創新品類,產品結構不斷升級。公司產品結構不斷提升，滿足了一二線城市人口消費升級的需求，預計安慕希、金領冠、金典、甄稀、暢輕等高端產品所貢獻的收入很快會達到伊利總營收的50%。乳業行業預計，乳業今年四季度會出現復蘇，從低谷走向常規。 消費日曝 多美滋2015年銷售額4.17億元 虧損8.39億元 2015年，多美滋營業額4.17億元，淨利潤虧損8.39億元。根據多美滋的帳目，多美滋最後幾個月出現復蘇。2015年前7個月，多美滋銷售額2.04億元；而2015年後5個月，多美滋營收2.13億元，每月銷售額4300萬元。根據尼爾森公司的資料，2015年第一季度，多美滋中國於上海及江蘇省的市場份額分別為8.1%及7.9%，而雅士利於上海及江蘇的市場份額分別為1.0%及1.9%。2016年1月，多美滋銷售額4200萬元，2月份銷售額1800萬元，3月份銷售額5700萬元。一季度銷售額1.17億元。 大市簡評 個股分析 其他數據 新聞焦點 日期 時間 指標內容 前值 預測值 公佈值 Date Time Event Previous Forecast Actual 04-29 17:00 歐元區第1季度GDP初值(年率) +1.6% - +1.6% 20:30 美國3月份個人消費開支(月率) +0.2% +0.2% +0.1% 20:30 美國3月份個人消費開支物價指數(年率) +1.0% - +0.8% 20:30 美國3月份核心個人消費開支物價指數(年率) +1.7% +1.6% +1.6% 05-01 09:00 中國4月份官方製造業採購經理人指數 50.2 50.3 50.1 09:00 中國4月份官方非製造業採購經理人指數 53.8 - 53.5 05-02 22:00 美國4月份ISM製造業採購經理人指數 51.8 51.5 50.8 22:00 美國4月份Markit製造業採購經理人指數 50.8 - 50.8 05-03 - - - - - 05-04 17:00 歐元區4月份Markit服務業採購經人指數 53.2 - - 17:00 歐元區4月份Markit綜合採購經人指數 53.0 - - 17:00 歐元區3月份零售銷售(月率) +0.2% - - 20:15 美國4月份ADP就業人數變動(萬人) +20.0 +19.4 - 20:30 美國3月份耐用品訂單終值(月率) +0.8% - - 22:00 美國4月份ISM非製造業採購經理人指數 54.5 54.7 - 22:30 美國上周EIA原油庫存變化(萬桶) +199.9 - - 05-05 20:30 美國上周季調後初領失業救濟金人數(萬人) - - - 05-06 20:30 美國4月份非農就業人口變動(萬人) +21.5 +20.0 - 20:30 美國4月份失業率 5.0% - - 20:30 美國4月份勞動力參與率 63.0% - - 05-07 16:00 中國4月底外匯儲備(萬億美元) 3.21 - - 上日沽空數據 股票代號 股票名稱 沽空金額（百萬） 沽空金額 佔總成交額 00001 長和 11.92 1.30% 00002 中電控股 48.79 18.00% 00003 香港中華煤氣 39.86 23.17% 00004 九龍倉集團 20.97 13.95% 00005 匯豐控股 67.38 7.66% 00006 電能實業 14.21 2.90% 00011 恒生銀行 57.92 32.57% 00012 恒基地產 34.66 15.98% 00016 新鴻基地產 113.07 29.46% 00017 新世界發展 8.87 13.81% 00019 太古公司Α 45.27 44.72% 00023 東亞銀行 156.08 77.83% 00027 銀河娛樂 223.25 42.49% 00066 港鐵公司 21.60 18.11% 00083 信和置業 6.36 8.99% 00101 恒隆地產 7.06 6.00% 00135 昆侖能源 17.54 23.77% 00144 招商局國際 15.92 27.19% 00151 中國旺旺 54.29 39.37% 00267 中信股份 63.37 42.38% 00291 華潤創業 9.75 11.07% 00293 國泰航空 3.16 4.23% 00322 康師傅控股 19.08 37.60% 00386 中國石油化工股份 230.72 28.77% 00388 香港交易所 273.71 27.44% 00494 利豐 36.23 50.60% 00688 中國海外發展 47.34 12.21% 00700 騰訊控股 253.15 14.57% 00762 中國聯通 52.75 27.24% 00823 領匯房產基金 32.46 20.66% 00836 華潤電力 52.14 46.62% 00857 中國石油股份 214.68