投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 豆油库存上升压力显著，预计油脂价格继续承压 2016-07-11 USDA利多豆油价格，产销不佳打压马棕油价格 2016-07-04 近期利空因素较为集中，料连棕承压下行 2016-06-27 后市仍将以大豆去库存为主，料油脂库存趋升 2016-06-20 端午节后供需过剩扩大，料连棕上行日渐乏力 2016-06-13 缺乏基本面支撑，料连棕价格上方压力趋增 2016-06-06 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-07-14 国内棕油消耗缓慢，料连棕偏弱震荡 策略摘要 观点： 国际方面，MPOB数据公布，马来棕榈油产量如期上升，基本面供应压力趋升，对马来棕榈油价格形成压制；另USDA7月供需报告数据符合市场预期，影响偏中性，未来关注美国天气对美豆单产影响，后期恐有高温预期，料将对CBOT豆类价格形成提振，从而对冲马棕油产量预期继续上升的利空影响，故预计在基本面多空因素博弈下，油脂价格将继续维持弱势震荡。 国内方面，上游供应，油脂库存继续持上升趋势，豆油库存在前期上破100万吨规模后继续攀升，预计在油籽原料供应充足下，油脂库存将继续持上升节奏。下游成交，在终端需求依旧疲软，预计在消费淡季期间，油脂下游总体成交表现仍将表现一般，故在缺乏基本面支撑，预计连棕价格继续维持弱势。 操作建议： 趋势操作：建议P1609空单持有(P1609，6月13日5400进场，止损位5600)；P1701空单持有(P1701，7月5日5270进场，止损位5400)。 套利操作：建议豆棕价差扩大套利持有(买Y1701卖P1701，7月1日1160进场，止损位1000)。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年7月14日 2 / 12 一、行业动态 （1）根据福四通（INTL FCStone）发布消息，巴西出口将下调。预计巴西2015/16年度大豆出口为5300万吨，低于2014/15年度的5432万吨。 （2）美豆上周长势良好，优良率有所回升。根据美国农业部（USDA）发布的作物进展周度报告显示，截止到2016年7月10日，美国18个大豆主产州的大豆扬花率为40%，上周22%，去年同期33%，五年同期均值31%。大豆结荚率为7%，高于去年同期5%，也高于五年同期均值5%。大豆评级优良的比例为71%，上周70%，上年同期62%。 （3）美豆主产区天气大体利于作物生长，预计后期将出现短期高温。根据气象服务机构Meteorlogix于7月13日报道：过去24小时，西部至中部地区有阵雨和雷暴，雨量5-25毫米，局部地区略有小阵雨，局部雨量稍大，气温29-34摄氏度。预报，今日，中部和东部地区有零星阵雨和雷暴，雨量为5-19毫米；西部和西北部天气大体干燥，气温29-36摄氏度。3-5日展望，周五至周日，南部地区有少量阵雨和雷暴，北部天气大体干燥。6-10日展望，初期气温接近至高于正常水平，后期气温高于正常水平。 （4）国内植物油6月进口量增加，大豆进口量下降。根据中国海关总署7月13日公布的数据显示，中国6月大豆进口量为756万吨，较5月的766万吨下滑1.3%。数据显示，中国6月植物油进口量为31万吨，环比增加10.7%。 （5）国内棕油终端消耗缓慢，买家未有追涨心态。根据天下粮仓数据，7月13日沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交500吨，相对比，昨日成交200吨。2016年7月1日-7月13日，棕榈油日均成交0.17万吨。截止今日，全国港口棕榈油库存30.1万吨，较昨日30.35万吨，降幅0.8%，较上月同期的48.8万吨，降幅38.3%，较去年同期52.4，降幅42.6%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年7月14日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 40004500500055006000650070002014/09/182014/11/182015/01/182015/03/182015/05/182015/07/182015/09/182015/11/182016/01/182016/03/182016/05/18油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 1.75%#N/A1.70%1.23%#N/A1.68%2.30%#N/A2.24%0%1%1%2%2%3%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 18.53%8.03%27.80%-0.02%0.03%5.51%-5%0%5%10%15%20%25%30%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -3002007001200170022002700320037002012/09/182012/12/182013/03/182013/06/182013/09/182013/12/182014/03/182014/06/182014/09/182014/12/182015/03/182015/06/182015/09/182015/12/182016/03/182016/06/18油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年7月14日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400-300-200-10001002002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/04D C E豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -500-400-300-200-10001002003004005006002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/04D C E棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -250-200-150-100-5002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/04ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/09/132015/10/042015/10/252015/11/152015/12/062015/12/272016/01/172016/02/072016/02/282016/03/202016/04/102016/05/012016/05/222016/06/122016/07/03D C E/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年7月14日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 3000350040004500500055006000650070002014/09/302014/11/302015/01/302015/03/302015/05/302015/07/302015/09/302015/11/302016/01/302016/03/302016/05/30油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 0 20 40 60 80 100 120 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/10/112014/12/112015/02/112015/04/112015/06/112