投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 近期利空因素较为集中，料连棕承压下行 2016-06-27 后市仍将以大豆去库存为主，料油脂库存趋升 2016-06-20 端午节后供需过剩扩大，料连棕上行日渐乏力 2016-06-13 缺乏基本面支撑，料连棕价格上方压力趋增 2016-06-06 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-06-28 国内棕油几无成交，料连棕偏弱震荡 策略摘要 观点： 国际方面，英国脱欧令大宗商品价格承压，马来生物柴油计划被搁臵，利空马来棕榈油价格；6月USDA大豆种植意向报告待出，市场预期美豆面积增长有限，预计利空影响有限，另外，北美干旱面积继续扩大，预计将长期利多CBOT豆类价格，故综上预计在近期利空因素较为集中影响下，棕榈油价格上方阻力显著。 国内方面，上游供应，油脂库存继续维持上升趋势，尤其豆油方面，近期库存上升速度显著，预计在油籽原料供应充足情况下，油脂库存将继续维持上升趋势;下游成交，终端需求疲软，下游买家仍观望为主，上周市场总体成交冷清，预计后期改善概率不大。 操作建议： 趋势操作：建议P1609空单持有（P1609，6月13日5400进场，止损位5600）。 套利操作：建议继续关注豆棕跨品种套利机会。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年6月28日 2 / 12 一、行业动态 （1）根据美国农业部（USDA）发布的每周作物生长报告，美国大豆生长优良率已经降至72%。截至2016年6月26日当周，美国大豆生长优良率为72%，之前一周为73%，上年同期为63%。 美国大豆出苗率为95%，之前一周为89%，上年同期为88%，五年均值为91%。美国大豆开花率为9%，上年同期为7%，五年均值为7%。 （2）印尼5月棕油出口下滑，7月将毛棕出口将执行“零关税”。根据印尼棕榈油协会（GAPKI）28日发布的声明，印尼今年5月棕榈油出口环比下滑16%至176万吨。声明称，5月该国棕榈油出口量下滑是政府生物燃料强制混入棕榈油所占比重规定调整的和国内食品行业需求增加共同作用的结果。并且，根据印尼贸易部28日发布的声明，7月印尼毛棕榈油出口将执行“零关税”，而今年6月为对每吨毛棕榈油出口加征3美元的关税。 （3）美豆对华出口增加，预计库存上升。根据美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2016年6月23日的一周，美国对中国（大陆地区）装运6.71万吨大豆，这也是自3月底以来，美国对中国首次装运整船大豆。作为对比，上周装运了2548吨。 当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的24.6%，上周是0.8%。 （4）棕榈油终端需求疲软，买家追涨谨慎。28日棕榈油现货价格提升之后基本无人问津，无成交。相对比，昨日沿海地区主要油厂及进口商成交3000吨。2016年6月1日-6月28日棕榈油日均成交0.2万吨。相对比，去年同期日均成交量0.44万吨。截止今日，全国港口棕榈油库存38.25万吨，较昨日37.63万吨增1.6%，较上月同期的57.03万吨降18.4万吨，降幅32.3%，较去年周期45.67降7.42万吨，降幅16%。5年平均库存为77.9万吨。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年6月28日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 40004500500055006000650070002014/09/022014/11/022015/01/022015/03/022015/05/022015/07/022015/09/022015/11/022016/01/022016/03/022016/05/02油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 1.13%#N/A1.09%1.51%#N/A1.87%0.86%#N/A0.85%0%0%0%1%1%1%1%1%2%2%2%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 45.10%71.22%48.68%1.77%2.97%-0.66%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -3002007001200170022002700320037002012/09/032012/12/032013/03/032013/06/032013/09/032013/12/032014/03/032014/06/032014/09/032014/12/032015/03/032015/06/032015/09/032015/12/032016/03/032016/06/03油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年6月28日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400-300-200-10001002002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/20D C E豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -500-400-300-200-10001002003004005006002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/20D C E棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -250-200-150-100-5002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/20ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601651701751801851901952002015/08/292015/09/192015/10/102015/10/312015/11/212015/12/122016/01/022016/01/232016/02/132016/03/052016/03/262016/04/162016/05/072016/05/282016/06/18D C E/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年6月28日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 3000350040004500500055006000650070002014/09/162014/11/162015/01/162015/03/162015/05/162015/07/162015/09/162015/11/162016/01/162016/03/162016/05/16油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 0 20 40 60 80 100 120 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/09/222014/11/222015/01/222015/03/222015/05/222015/07/222015/09/222015/11/222016/01/222016/03/222016/05/22油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 4187-69-100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年6月28日 6 / 12 图 13： 油脂期现价差走势 图 14： 油脂期现价差日涨跌幅 -500-400-300-200-10001002003004005002014/01/062014/03/062014/05/062014/07/062014/09/062014/11/062015/01/06