农产品策略日报（棕榈油）：近期港口下游成交清淡， 料连棕偏弱震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-12 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-05-20 近期港口下游成交清淡，料连棕偏弱震荡 策略摘要 观点： 国际方面，受棕榈油增产周期开启、斋月节出口上升双向作用影响，棕榈油价格震荡为主；巴西大豆出口创纪录、阿根廷产销恢复、以及北美大豆种植进度顺畅等影响，CBOT豆油价格承压下行，预计后期在南美大豆供应压力持续影响下，外围油脂价格承压偏弱震荡概率较大。 国内方面，上游供应，油脂整体库存环比前周微幅上升，菜籽油抛储仍然保持高成交水平，目前国内油脂供应充足，而且5-6月为南美大豆集中到港期，预计油脂库存后期趋升概率较大，故对油脂价格形成压力；下游消费，近期港口棕榈油、豆油成交谨慎观望为主，预计后期仍将维持低迷。故综上，供应压力主导下，预计连棕价格仍将呈弱势震荡。 操作建议： 趋势操作：建议P1609空单续持（P1609，4月28日5550进场，止盈位下移至5350）。 套利操作：建议豆棕跨品种套利续持（买Y1609卖P1609，5月6日755进场，5月11日增持，止损位700），（买Y1701卖P1701，5月6日1000进场，5月11日增持，止损位950）。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年5月20日 2 / 12 一、行业动态 （1）冬播、春播作物播种进度均表现良好，主因产区天气不错。近一周降雨导致部分春播作物播种进度慢于预期，但总体降水有益。截止5月15日，当周美国玉米、大豆分别播种11%、13%，目前播种进度为75%、36%，其中，大豆去年同期41%，过去五年同期平均播种进度32%，美国18个大豆主产州占到2015年美国大豆播种面积的95%。 （2）南美大豆：巴西大豆出口创历史记录，未来出口将逐渐转移为阿根廷大豆。阿根廷大部地区洪水已基本退去，情况渐恢复正常。农田充分干透，落后的收割进度正在提速，内陆运输逐渐好转。5月份阿根廷大豆出口和压榨料大幅增加。截止5月12日，55%大豆面积已收割完毕，但仍低于去年同期82%。（2）1-5月巴西大豆出口量或达创纪录的3000万吨，同比去年上升3.4%，预计5月下半月装船将逐渐减少，且未来数月将持续低于去年同期。 （3）美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，5月12日止当周，美国2015-16年度大豆出口销售净增556,400吨，较之前一周大幅增加，较前四周均值增加34%。当周，美国2016-17年度大豆出口销售净增158,300吨。美国农业部周四表示，民间出口商报告向中国出口销售12.9万吨美国大豆，2015/16市场年度付运。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年5月20日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 40004500500055006000650070002014/07/282014/09/282014/11/282015/01/282015/03/282015/05/282015/07/282015/09/282015/11/282016/01/282016/03/28油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 -1.09%#N/A-1.12%-1.83%#N/A-1.78%-0.22%#N/A-0.16%-2%-2%-2%-1%-1%-1%-1%-1%0%0%0%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 -24.43%-26.42%-23.73%-3.06%-3.47%-1.35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -3002007001200170022002700320037002012/07/272012/10/272013/01/272013/04/272013/07/272013/10/272014/01/272014/04/272014/07/272014/10/272015/01/272015/04/272015/07/272015/10/272016/01/272016/04/27油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年5月20日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400-300-200-10001002002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/09D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -600-400-20002004006002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/09D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -250-200-150-100-5002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/09ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/07/212015/08/112015/09/012015/09/222015/10/132015/11/032015/11/242015/12/152016/01/052016/01/262016/02/162016/03/082016/03/292016/04/192016/05/10D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年5月20日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 3000350040004500500055006000650070002014/08/072014/10/072014/12/072015/02/072015/04/072015/06/072015/08/072015/10/072015/12/072016/02/072016/04/07油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 -160 -140 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/08/132014/10/132014/12/132015/02/132015/04/132015/06/132015/08/132015/10/132015/12/132016/02/132016/04/13油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 -105187-69-150 -100 -50 0 50 100 150 200 250 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年5月20日