农产品策略日报（棕榈油）：油脂下游成交清淡，料连棕价格区间震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-24 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-03-09 油脂下游成交清淡，料连棕价格区间震荡 策略摘要 观点： 国际方面，棕榈油产量预期下降、南美运力、大豆质量问题等炒作对油脂尤其棕榈油价格形成支撑，但中长期上，南美大豆收割进度近半且超于往年，且棕榈油出口继续持弱，叠加厄尔尼诺对产量预期存分歧，这些均对油脂价格仍将形成主导打压作用。 国内方面，在宏观背景不确定性增强下，油脂供应方面，随着油厂开工率上升，且伴随着菜油抛储，油脂总体供应不断回升，料将对油脂中长行情形成压力，而下游方面，预计国内油脂下游在短期回升后将步入消费淡季，故基于内外市供应充足及下游消费走弱，预计油脂后期将逐渐震荡下行。 操作建议： 1.趋势操作：观望。 2.套利操作：跨品种套利（卖Y1605买P1605，2月16日808进场，止盈位700）。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年3月9日 2 / 12 一、行业动态 （1）巴西未来五天天气仍有利于大豆灌浆及成熟。马托格罗索州和南马托格罗索州。概述，过去24小时，有零星小阵雨，局部雨量较大。气温28-33摄氏度。预计周四和周五，有零星阵雨和雷阵雨；周六有零星小阵雨，局部雨量较大。此间气温接近至正常温度。未来五天，天气条件有利于大豆灌浆及成熟。 （2）阿根廷昨日仍维持干燥天气，天气条件利于大豆灌浆。据气象预报信息来源于气象服务机构Meteorlogix，科尔多瓦、圣达菲和布宜诺斯艾利斯北部，今晚，天气干燥。气温10-14摄氏度。明日，天气大体干燥，或有少量小阵雨。气温24-28摄氏度。预计展望，周四至周六，天气干燥。周四和周五，气温接近至低于正常水平，周六气温接近至高于正常水平。 （3）美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2016年3月3日的一周，美国对中国（大陆地区）装运497,085吨大豆，大约相当于9船巴拿马型号货轮装运的数量，上周是对华装运650,476吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的46.6%，上周是占到62.0%。 （4）昨日豆油成交转淡，总量降至1.6万，前日2.5万，东莞外资Y1605+180成3千吨防城港内资4月基差Y1605+50成1千吨。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年3月9日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 30003500400045005000550060006500700075002014/05/142014/07/142014/09/142014/11/142015/01/142015/03/142015/05/142015/07/142015/09/142015/11/142016/01/14油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -10000100020003000400050002012/05/152012/08/152012/11/152013/02/152013/05/152013/08/152013/11/152014/02/152014/05/152014/08/152014/11/152015/02/152015/05/152015/08/152015/11/152016/02/15油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年3月9日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -300-250-200-150-100-500501002015/09/162015/09/302015/10/142015/10/282015/11/112015/11/252015/12/092015/12/232016/01/062016/01/202016/02/032016/02/172016/03/02D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -10001002003004005006002015/09/162015/09/302015/10/142015/10/282015/11/112015/11/252015/12/092015/12/232016/01/062016/01/202016/02/032016/02/172016/03/02D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -100-500501001502015/09/162015/09/302015/10/142015/10/282015/11/112015/11/252015/12/092015/12/232016/01/062016/01/202016/02/032016/02/172016/03/02ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/05/052015/05/262015/06/162015/07/072015/07/282015/08/182015/09/082015/09/292015/10/202015/11/102015/12/012015/12/222016/01/122016/02/022016/02/23D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年3月9日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 300035004000450050005500600065007000750080002014/05/262014/07/262014/09/262014/11/262015/01/262015/03/262015/05/262015/07/262015/09/262015/11/262016/01/26油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 0 5 10 15 20 25 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/05/302014/07/302014/09/302014/11/302015/01/302015/03/302015/05/302015/07/302015/09/302015/11/302016/01/30油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 -100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年3月9日 6 / 12 图 13： 油脂期现价差走势 图 14： 油脂期现价差日涨跌幅 -500-300-1001003005002014/01/062014/03/062014/05/062014/07/062014/09/062014/11/062015/01/062015/03/062015/05/062015/07/062015/09/062015/11/062016/01/06油脂期现价差豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 豆油棕榈油菜籽油油脂期现价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 15： 豆油现货价格走势 图 16： 棕榈油现货价格走势 50005200540056005800600062002015/01/072015/02/072015/03/072015/04/072015/05/072015/06/072015/07/072015/08/072015/09/072015/10/072015/11/072015/1