农产品策略日报（棕榈油）：下游消费成交进入淡季，料连棕价格区间震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-24 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-03-01 下游消费成交进入淡季，料连棕价格区间震荡 策略摘要 观点： 国际方面，在原油价格弱势震荡且不确定性趋强大背景下，棕榈油产量下降、南美运力炒作等对油脂尤其棕榈油价格形成支撑，但中长期上，南美大豆庞大供应量装运在即，棕榈油出口继续持弱，对油脂价格仍将形成压制。 国内方面，在宏观背景不确定性增强下，油脂供应方面，随着油厂开工率上升，且伴随着菜油抛储，油脂总体供应逐渐回升，料将对油脂中长行情形成压力，而下游方面，预计国内油脂成交量将逐渐进入消费淡季，虽有逢低买入但市场观望情绪浓厚，故基于内外市，预计油脂上下震荡趋势不改，整体上仍徘徊于南美大豆丰产与物流、大豆品质担忧中。 操作建议： 1.趋势操作：观望。 2.套利操作：跨品种套利（卖Y1605买P1605，2月16日808进场，止盈位设于780）。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年3月1日 2 / 12 一、行业动态 （1）AgRural：巴西大豆收割完成33%，部分地区质量堪忧。据道琼斯2月29i消息，农业咨询公司AgRural称，到上周五，巴西农户本年度的大豆收割已完成33%，超过29%的过去五年均值。在马托格罗索州，收割完成52%，且不存在任何质量问题，尽管部分地区降雨量高于正常水平。该州占巴西大豆产量的约30%。AgRura称，l巴西第二大大豆生产州--帕拉纳州，收割完成48%。但大雨正导致该州部分地区的收割放缓，并破坏大豆质量。 （2）中西部河流码头大豆现货基差报价下滑，因出口需求减弱。据芝加哥2月29日消息，美国中西部河流码头的大豆现货基差报价周一走软，由于出口市场上对美国供应的需求下滑。巴西及阿根廷大豆产量增加为海外买家提供了新的产地选择。在内陆加工商和储运仓库的大豆现货基差报价持稳至上扬，在爱荷华州康瑟尔布拉夫斯，报价上涨每蒲式耳4美分。农户的大豆和玉米销售迟缓，因期货市场疲软打压现货价格并减弱种植户的卖兴。 （3）昨日大连盘油脂一度震荡下滑，不过下午探底温和回升，部分买家仍有逢低补库意愿，昨日豆油价位相对低的油厂继续吸引一些采购，高位成交则不多，整体成交逊于昨天。昨日国内主要工厂散装豆油成交21220吨，相比之下，前日成交28470吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量63.7万吨，较前日的63.822万吨降0.19%，较上周同期的67.5吨降3.8万吨降5.63%，较上月同期的76.725万吨降13.025万吨降16.98%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年3月1日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 3000400050006000700080002014/05/092014/07/092014/09/092014/11/092015/01/092015/03/092015/05/092015/07/092015/09/092015/11/092016/01/09油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 0 0 0 0 0 0 0 0 Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -10000100020003000400050002012/05/102012/08/102012/11/102013/02/102013/05/102013/08/102013/11/102014/02/102014/05/102014/08/102014/11/102015/02/102015/05/102015/08/102015/11/102016/02/10油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年3月1日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -300-250-200-150-100-500502015/09/102015/09/242015/10/082015/10/222015/11/052015/11/192015/12/032015/12/172015/12/312016/01/142016/01/282016/02/112016/02/25D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -10001002003004005006002015/09/102015/09/242015/10/082015/10/222015/11/052015/11/192015/12/032015/12/172015/12/312016/01/142016/01/282016/02/112016/02/25D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -100-500501001502015/09/102015/09/242015/10/082015/10/222015/11/052015/11/192015/12/032015/12/172015/12/312016/01/142016/01/282016/02/112016/02/25ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/05/022015/05/232015/06/132015/07/042015/07/252015/08/152015/09/052015/09/262015/10/172015/11/072015/11/282015/12/192016/01/092016/01/302016/02/20D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年3月1日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 300035004000450050005500600065007000750080002014/05/212014/07/212014/09/212014/11/212015/01/212015/03/212015/05/212015/07/212015/09/212015/11/212016/01/21油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/05/272014/07/272014/09/272014/11/272015/01/272015/03/272015/05/272015/07/272015/09/272015/11/272016/01/27油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 -100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年3月1日 6 / 12 图 13： 油脂期现价差走势 图 14： 油脂期现价差日涨跌幅 -500-300-1001003005002014/01/062014/03/062014/05/062014/07/062014/09/062014/11/062015/01/062015/03/062015/05/062015/07/062015/09/062015/11/062016/01/06油脂期现价差豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 豆油棕榈油菜籽油油脂期现价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 15： 豆油现货价格走势 图 16： 棕榈油现货价格走势 50005200540056005800600062002015/01/042015