农产品策略日报（棕榈油）：油脂下游需求清淡，料连棕价格区间震荡
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-24 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-04-21 油脂下游需求清淡，料连棕价格区间震荡 策略摘要 观点： 国外方面，原油价格震荡，叠加南美大豆丰产，马棕进入增产周期等，对油脂价格形成压制，但近期巴西政局不稳令巴西货币走强，叠加阿根廷降雨或令产量受损等，使得北美豆出口转好，对油脂近期价格形成提振，后期进一步关注南美动态。 国内方面，在大宗商品价格普涨带动下，连棕价格近期表现坚挺，但国内基本面延续前期供需过剩格局未有明显改变，港口大豆到港压力不断增强，价格上方阻力也比较大，预计中长期连棕价格以震荡为主，操作上仍以观望为主。 操作建议： 1.趋势操作：观望。 2.套利操作：观望。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月21日 2 / 12 一、行业动态 （1）阿根廷大豆产区未来几天天气或将转干。以下气象预报信息来源于气象服务机构Meteorlogix(前身为Weather Services Corp,WSC)，科尔多瓦、圣达菲和布宜诺斯艾利斯北部，预计今日天气大体干燥，气温18-23摄氏度。展望，周五天气干燥，周六及周日稍早有小雨或阵雨，周日稍晚天气大体干燥。周五气温接近至高于正常水平，周六气温接近正常水平，周日气温低于正常水平。 （2）下游买家追涨谨慎，昨日豆油成交较为清淡。昨日国内主要工厂散装豆油成交7500吨，相比之下，前日成交12480吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量62.7万吨，较前日的62.47万吨增0.37%，较上周同期的58.75万吨增3.95万吨增6.72%，较上个月同期的61.395万吨增1.305万吨增幅为2.13%，较去年同期的60.986万吨增1.714万吨增2.81%，较2012年11月20日高点145.36万吨大降82.66万吨降56.87%。 （3）买家观望氛围浓郁，昨日国内港口棕榈油总体成交清淡。昨日沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交1000吨，相对比前日成交了2500吨。第16周，棕榈油日均成交量350吨。2016年4月1-20日日均成交2753吨。相对比，去年同期2015年4月1-20日的日均成交量2442吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存量88.43万吨，较前日的88.77万吨降0.38%，较上月同期的97.05万吨降8.62万吨，降幅8.89%，较去年同期40.5万增47.93万吨，增幅118.34%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月21日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 30003500400045005000550060006500700075002014/06/302014/08/302014/10/302014/12/302015/03/022015/05/022015/07/022015/09/022015/11/022016/01/022016/03/02油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -500050010001500200025003000350040002012/06/292012/09/292012/12/292013/03/292013/06/292013/09/292013/12/292014/03/292014/06/292014/09/292014/12/292015/03/292015/06/292015/09/292015/12/292016/03/29油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月21日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400-300-200-10001002002016/01/022016/01/092016/01/162016/01/232016/01/302016/02/062016/02/132016/02/202016/02/272016/03/052016/03/122016/03/192016/03/262016/04/022016/04/092016/04/16D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -200-150-100-500501001502002016/01/022016/01/092016/01/162016/01/232016/01/302016/02/062016/02/132016/02/202016/02/272016/03/052016/03/122016/03/192016/03/262016/04/022016/04/092016/04/16D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -600-500-400-300-200-10001002003004002016/01/022016/01/092016/01/162016/01/232016/01/302016/02/062016/02/132016/02/202016/02/272016/03/052016/03/122016/03/192016/03/262016/04/022016/04/092016/04/16ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/06/212015/07/122015/08/022015/08/232015/09/132015/10/042015/10/252015/11/152015/12/062015/12/272016/01/172016/02/072016/02/282016/03/202016/04/10D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月21日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 30003500400045005000550060006500700075002014/07/102014/09/102014/11/102015/01/102015/03/102015/05/102015/07/102015/09/102015/11/102016/01/102016/03/10油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 0 20 40 60 80 100 120 140 160 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/07/162014/09/162014/11/162015/01/162015/03/162015/05/162015/07/162015/09/162015/11/162016/01/162016/03/16油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 -100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月21日 6 / 12 图 13： 油脂期现价差走势 图 14： 油脂期现价差日涨跌幅 -500-300-1001003005002014/01/062014/03/062014/05/062014/07/062014/09/062014/11/062015/01/062015/03/062015/05/062015/07/062015/09/062015/11/062016/01/062016/03/06油脂期现价差豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 0 10 20 30 40 50 60
