投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 后市仍将以大豆去库存为主，料油脂库存趋升 2016-06-20 端午节后供需过剩扩大，料连棕上行日渐乏力 2016-06-13 缺乏基本面支撑，料连棕价格上方压力趋增 2016-06-06 基本面无缺乏有效信息指引，料连棕偏弱震荡 2016-05-30 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-06-23 国内棕油进口需求下滑，料连棕偏弱震荡 策略摘要 观点： 国际方面，天气利好马来棕榈油产量，且出口环比下滑，打压马棕价格；市场关注月底USDA种植面积预测报告，由于大豆玉米比价上升，预计美国大豆种植面积上升概率较大，不过预计调幅有限，对价格影响有限。 国内方面，上游供应，虽然进口大豆检验趋严，利于大豆库存压力缓解，但由于对大油厂影响有限，后期市场主调仍将以大油厂大豆去库存为主，而油脂库存仍将维持库存上升趋势；下游消费，油脂消费主以豆油低位成交为主，棕榈油消费相对豆油更为低迷，预期后期发生明显改善概率较低。 操作建议： 趋势操作：建议P1609空单持有（P1609，6月13日5400进场，止损位5600）。 套利操作：建议继续关注跨品种套利豆-棕做多机会。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年6月23日 2 / 12 一、行业动态 （1）国内棕油下游消耗不快，买家有观望情绪。根据天下粮仓数据，22日市场总体成交仍不多。沿海地区主要油厂及进口商成交2300吨，相对比，昨日成交1400吨。2016年6月1日-6月22日棕榈油日均成交0.18万吨。 23日，全国港口棕榈油库存量40.96万吨，较昨日41.23万吨降0.6%，较上月同期的57.9万吨降16.94万吨，降幅29.3%，往年库存情况：2015年同期46.45万，2014年同期108.3万，2013年同期119.8万，2012年同期83.6万，5年平均库存为79.82万吨。 （2）根据中国海关总署23日发布的月度统计数据显示，棕油继续进口下降。2016年5月份中国进口棕榈油19.47万吨，同比减少60.04%。其中：从印尼进口棕榈油10.92万吨，同比减少53.99%。从马来西亚进口8.55万吨，同比减少65.81%。今年1月到5月期间，中国进口棕榈油162.84万吨，同比减少5.27%。其中从印尼进口棕榈油110.88万吨，同比增长12.4%。从马来西亚进口51.46万吨，同比减少44.65%。 （3）国内豆油进口增加，库存处于高位。根据中国海关总署23日发布的月度统计数据显示，大豆及豆油进口增加。2016年5月份中国进口豆油1.66万吨，同比增长217.63%。今年1月到5月期间中国豆油进口总量为14.42万吨，同比增长138.98%。截至22日，国内豆油库存总量为91.5万吨，较昨日91.3万吨增幅2.19%，较上周同期85.37万吨增加6.13万吨增幅7.18%，较上月同期73.01万吨增加18.49万吨增幅25.33%，较去年同期79.45万吨增加12.05万吨增幅15.17%。 （4）根据中国汇易网显示，23日美中西部地区天气条件良好，7月份出现高温干燥天气风险逐日下降。预计未来6到10天以及未来8到14天南部地区的降雨量将超过平均水平，缓解旱情。注意拉尼娜现象会造成美中西部地区天气高温干燥，大豆生长可能受到压力。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年6月23日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 40004500500055006000650070002014/08/282014/10/282014/12/282015/02/282015/04/302015/06/302015/08/312015/10/312015/12/312016/02/292016/04/30油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 -0.29%#N/A-0.40%-0.64%#N/A-0.67%-0.22%#N/A-0.39%-1%-1%-1%-1%0%0%0%0%0%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 11.58%17.18%-1.01%-0.65%1.20%0.67%-5%0%5%10%15%20%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -3002007001200170022002700320037002012/08/292012/11/292013/02/282013/05/312013/08/312013/11/302014/02/282014/05/312014/08/312014/11/302015/02/282015/05/312015/08/312015/11/302016/02/292016/05/31油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年6月23日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400-300-200-10001002002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/20D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -600-400-20002004006002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/20D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -250-200-150-100-5002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/20ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601651701751801851901952002015/08/242015/09/142015/10/052015/10/262015/11/162015/12/072015/12/282016/01/182016/02/082016/02/292016/03/212016/04/112016/05/022016/05/232016/06/13D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年6月23日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 3000350040004500500055006000650070002014/09/112014/11/112015/01/112015/03/112015/05/112015/07/112015/09/112015/11/112016/01/112016/03/112016/05/11油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 -60 -40 -20 0 20 40 60 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/09/172014/11/172015/01/172015/03/172015/05/172015/07/172015/09/172015/11/172016/01/172016/03/172016/05/17油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 -13187-69-100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年6月23日 6 / 12 图 13： 油脂期现价差走势 图 14： 油脂期现价差日涨跌幅 -500-300-1001003005002014/01/062014/03/062014/05/062014