农产品策略日报（棕榈油）：进口大豆预报到港量超预期，料连棕承压偏弱震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-12 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-05-06 进口大豆预报到港量超预期，料连棕承压偏弱震荡 策略摘要 观点： 国际方面，近期随着阿根廷天气转干燥，另巴西大豆收割也基本结束，此外，马棕进入季节增产周期，但其出口却并不理想等，故预计后期南美丰产压力、马棕期末库存上升，将主导油脂价格呈下行概率较大。 国内方面，上游供应，豆油库存止跌回升，菜籽油抛储延续前期高成交表现，棕榈油海外采购受利润支撑近期有所加大，叠加目前进口大豆预报到港量超预计未来在油厂压榨效益尚可，及豆粕不发生严重胀库等情况下，油脂库存持续回升概率较大；需求方面，总体上港口油脂体成交较为清淡，预计后期油脂消费仍将维持疲弱态势。综上，在供应过剩压力趋升下，料连棕承压偏弱震荡概率较大。 操作建议： 1趋势操作：建议空单续持（P1609，4月28日5550进场，止损位设于5650）。 2套利操作：建议关注豆棕跨品种套利机会。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年5月6日 2 / 12 一、行业动态 （1）阿根廷大豆产区天气大多干燥，平均气温高于正常水平。据气象服务机构Meteorlogix(前身为Weather Services Corp,WSC)，科尔多瓦、圣达菲和布宜诺斯艾利斯北部 今日，天气大多干燥。平均气温接近至高于正常水平。展望，此间天气大多干燥。平均气温接近至高于正常水平。本周天气变干燥的趋势可能会帮助改善已经推迟收割的条件。上周及周末天气寒冷，可能已经损及一些未成熟的第二季大豆。本周天气料变得略微温暖。 （2）2016年5月份国内各港口进口大豆预报到港130船818万吨，略高于此前预期的810万吨，高于4月份的732.6万吨，较2015年5月份的612.70万吨增长33.50%。往年5月份大豆进口情况：2012年5月527.8万吨，2013年5月509.75万吨，2014年5月597.11万吨，2015年5月612.7万吨，5年平均为613万吨。2016年1-5月国内大豆进口总量达3176万吨，与去年1-5月份的2707万吨增长17.32%。未来两个月大豆到港依旧庞大，6月份预期830万吨，7月预期800万吨。不过6-7月份离目前还较远，船期还可能会有变化，我们将根据装船情况及时调整到港预估，请关注我们每周的压榨报告中的最新船期跟踪。 （3）昨日大连盘油脂高开上涨，但买家前两天大多已逢低适量补库，昨日国内豆油成交随之转淡，总成交量不及昨天的5成。昨日国内主要工厂散装豆油成交15550吨，相比之下，前日成交34720吨。 （4）期货涨劲明显不足抑制买家入市积极性，昨日港口棕榈油无人问津，情况如下：昨日沿海地区主要油厂及进口商棕榈油无成交，相对比前日成交了2800吨。第18周，棕榈油日均成交量2504吨。2016年4月1-29日日均成交3196吨。相对比，去年同期2015年4月1-29日的日均成交量2285吨。截止昨日，昨日全国港口棕榈油库存量71.68万吨，较前日的71.95万吨降0.38%，较上月同期的95.45万吨降23.77万吨，降幅24.90%，较去年同期37.7万增33.98万吨，增幅90.13%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年5月6日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 40004500500055006000650070002014/07/142014/09/142014/11/142015/01/142015/03/142015/05/142015/07/142015/09/142015/11/142016/01/142016/03/14油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 0.35%-0.03%0.45%0.22%1.47%0.26%-0.16%-0.66%-0.16%-1%-1%0%1%1%2%2%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 -36.09%-28.19%-28.60%0.25%-0.08%-2.38%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -3002007001200170022002700320037002012/07/132012/10/132013/01/132013/04/132013/07/132013/10/132014/01/132014/04/132014/07/132014/10/132015/01/132015/04/132015/07/132015/10/132016/01/132016/04/13油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年5月6日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400-300-200-10001002002016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/292016/03/072016/03/142016/03/212016/03/282016/04/042016/04/112016/04/182016/04/252016/05/02D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -200-150-100-500501001502002016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/292016/03/072016/03/142016/03/212016/03/282016/04/042016/04/112016/04/182016/04/252016/05/02D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -800-600-400-20002004006002016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/292016/03/072016/03/142016/03/212016/03/282016/04/042016/04/112016/04/182016/04/252016/05/02ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/07/072015/07/282015/08/182015/09/082015/09/292015/10/202015/11/102015/12/012015/12/222016/01/122016/02/022016/02/232016/03/152016/04/052016/04/26D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年5月6日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 3000350040004500500055006000650070002014/07/242014/09/242014/11/242015/01/242015/03/242015/05/242015/07/242015/09/242015/11/242016/01/242016/03/24油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 0 10 20 30 40 50 60 70 80 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势