黄金四月报：前景不明，五月大幅震荡

敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究员 季常青（F0268115） Tel：021-38600832 E-mail：jicq@zcfutures.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120)  行情回顾：四月沪金主力1606合约报收于266.45元，上涨4.02%； COMEX期金报收于1294.9美元，上涨4.89%。  简述：1、四月金价围绕着美联储议息会议展开，在整整震荡了一个月之后，随着加息预期的落空金价出现了跳涨。2、截止至四月末，金价自今年年初的低点已经回升了21.16%，接近2013年-2014年盘整区间的上沿。3、本月金价除了美元加息预期之外，日本央行的负利率贷款传闻，欧央行的利率决议也牵动着全球投资者的心。虽然预期纷纷落空，但是空穴来风并非没有理由。  展望：五月的宏观面较为平淡。不过鉴于六月一系列重磅事件，五月可以说是暗潮涌动，可以预见的是一系列官员言论将会给市场带来极大的不确定性。特别需要注意的是月末美国公布的半年度外汇报告，预示着美国长期国策的走向。由于美国大选将至，对于未来国策的定位会成为市场关注的焦点。六月最大的靴子英国脱欧，四月份美国已经对脱欧表现出了强硬的反对态度。而五月将是大考之前各方运作的最后时间。每一次官员讲话和经济数据的公布都会牵动市场的神经。由于没有特别重大的预期，金价难以在五月有所表现，但可以预见的是这个看似的平淡的五月暗潮涌动。 研究报告 月报 贵金属 2016年5月6日星期五 前景不明，五月大幅震荡 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 负利率是目前欧洲和日本央行的货币政策的主题，在过去的四月之中最令人担忧的无疑是欧洲央行和日本央行的汇率政策。人们担心他们试图再度推行更低的利率来刺激国内通胀水平，这会让欧元和日元变得一文不值。 所幸四月的欧元区议息会议并没有打破下限。不过欧洲央行在月度报告中表示，到目前为止，除食品和能源外的核心通胀并未显示上升迹象。该央行称：“潜在通胀自去年夏季以来并未集聚上行动能，料将继续维持在1%或以下水平”。 图片来源：中金网 由图可知，在过去3年的降息和QE过程中，通胀率始终没有出现过像样的反弹。通过三年的验证就能得出结论：货币政策在欧元区已经失效了。然而更可怕的是货币贬值也没能挽救欧元区的通胀率。货币政策失效是近年来的一个大趋势，原本货币政策是代替财政政策，以一种比较温和的手段来调控实体经济。各国央行希望通过这样的方法使得转型期和复苏期的实体产业尽量减轻来自改革层面的痛苦，用市场之手来推动改革的进行。对于欧元区来说，货币政策失效就显得更加致命，因为它没有办法通过财政政策来实现目标。因此每次欧元区议息会议之后，总能迎来 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 德拉基苦大仇深的表情，每次他的发现总能给市场带来下跌。除了货币政策，欧洲央行已经没有选择的余地了。 所以说，英国脱欧看似是个闹剧，其实是英国试图让它的财政权利和货币权利完全统一的手段，只有这样才能够有足够的空间和手段来对英国国内的经济进行救治，同时也避免未来欧盟可能爆发的危机带来的冲击。期间欧盟答应给予英国特殊的欧元区政策试图挽留它留在系统之内，这种饮鸩止渴的措施只会加速欧盟的衰败。现在所有人都不看好欧元区的未来，所有人都知道欧元区的问题在哪里，但是所有人都不知道怎么解决这个问题，或许解体才是唯一的出路。 日本央行在四月十分抢眼，负利率贷款这个新的词汇给市场带来了无限的恐慌。日本央行在其利率决议公布之前有传言称，将以负利率给国内商业银行发放贷款。虽然最终没有能够实现，不过从日元的V型的走势我们可以看出，到底有多少投资者被惊出一身冷汗。 自今年年初全球金融市场崩盘以来，日元一直扮演着避险货币的角色使得日元不断升值。十分难以理解为什么会有负利率贷款的传闻出现，因为如果开展此项业务，央行的储备资金会在1天之内就被借完。央行不能没钱，所以只能拼命印钱，这就是为什么结果公布之前日元大幅贬值的原因。日本的经济状况和欧盟可谓难兄难弟，唯一的优势就是货币权和财政权是一体的。不过现在他们依旧乐忠于用货币政策来调控市场，这也是为什么美国将其列为外汇观察名单的原因。 在美国财政部最新公布的半年度外汇报告中，美国政府根据2月份实施的旨在保护本国贸易利益的法律，宣布将中国、日本、德国、韩国及台湾共五个经济体列入外汇观察名单，以判断它 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 们是否存在对美国的不公平贸易优势。财政部上周五称，在界定不公平做法的三个标准中，上述五个经济体各满足其中两个。若三个条件均得到满足，将触发美国总统采取行动，与相关国家进行谈判，并可能实施惩罚。 美国列出的三个标准为： 1、该经济体对美国存在逾200亿美元的贸易顺差； 2、该经济体经常项目盈余超过其GDP的3%； 3、该经济体一再通过买入外国资产来促使本币贬值，且买入规模在一年中达到其GDP的2%。 对此中国尚未作出回应，不过日本央行行长黑田东彦在法兰克福表示，强势日元对经济存在不好的影响，如果有必要，会毫不犹豫地加大刺激。日本财务大臣麻生太郎周六也表示，美元兑日元汇率的单边投机性走势“极为令人担忧”，日本将在有必要的情况下采取行动。从这些反应来看，与国内的平稳相比，美日关系的优先级显然排在后面。一旦日本开始干预，那么就会触及第三条标准，届时美国将会采取行动。 美国开始控制国内逆差的心思由来已久，从希拉里和特朗普的竞选宣言中我们也可以看出端倪，对于美国长期以来复苏缓慢的状况，目前其国内主流的观点是增加内需，扩大国内产业的生存空间。这是一种贸易保护，在此次明确三个标准之后，便升格成了贸易壁垒。虽然美国后续的制裁措施还不明确，不过一旦开始限制贸易，其国内的通胀必然开始加速上涨，加息也成了理所当然之事。 五月的局势破朔迷离，在6月各个靴子落地之前，市场上将会充满猜测。对于金价来说也必然会出现大幅震荡的局面。纵观所有因素来看，金价上行的可能性较大，但是会受到6月美元加息预期的压制。因为如果6月再不加息，对于美元来说就不是预期落空这种修辞，而是信心受到了质疑。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 上海中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666 上海甘河路营业部 上海市甘河路8号203室 电话：021-60959196 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B楼 电话：021-64333880 北京西直门外大街营业部 北京西城区西直门外大街1号院T2楼15层C5、C6室 电话：010-82205021 深圳营业部 深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场2902-2903 电话：0755-82881258 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080560 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角2楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市南岸区南坪万达广场写字楼2座6-9 电话：023-88698700 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋1号10层 电话：027-85669011 沈阳市三好街营业部 沈阳市和平区三好街87号三好SOHO大厦801-803室 电话：024-31872007 西安营业部 西安市和平路22号中财大厦3楼 电话：029-87938499 郑州营业部 郑州市未来大路69号未来公寓816室 电话：0371-65611076 济南营业部 济南市解放路112号历东商务大厦16楼 电话：0531-83196202 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦5楼 电话：0731-85559932 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62652276 太原营业部 太原市府西街69号山西国际贸易中心东塔楼1010 电话：0351-8689382 南昌营业部 南昌市解放西路49号明珠广场H栋601、602、614室 电话：0791-8457727 厦门营业部 厦门市湖里区嘉禾路398号414室 电话：0592-3330520 无锡营业部 江苏省江阴市福泰路89号虹桥新天地南楼4006室 电话：0510-81665833 唐山营业部 唐山路南区新华东道100号万达广场B座1804-1805 电话：0315-2210860 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区办事处嘉信房产综合楼5楼 电话：0476-5951789 莱芜营业部 山东省莱芜市钢城区钢都大街168号A座10楼 电话：0634-5658877 全国客服：400 888 0958 网站：http://www.zcqh.com 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。