油脂月报（2025年7月）进口前景不明 油脂稳中有涨

进口前景不明油脂稳中有涨 冯子悦期货从业资格号：F03111391投资咨询从业证书号：Z0018581 一、行情回顾 行情回顾 7月份国内油脂市场整体稳中有升。豆油库存持续累积，夏季消费疲软，但三四季度进口政策的不确定性令市场对后期大豆供应愈发担忧，北方“还储”和南方出口增强了未来降库预期，7月份豆油期货月线收涨2.61%。菜油供大于求格局显著，国产油菜籽收购价低迷，中加贸易博弈仍对价格形成支撑，7月菜油期货维持区间震荡，月线小幅收涨1.01%。棕榈油库存累积，下游需求疲软，期价受国际成本带动冲高，7月棕榈油期货月线收涨6.84%。外盘方面，7月CBOT大豆期货震荡走低，月线收跌3.22%，中西部天气状况转好强化了丰产预期，中国减少豆粕用量的政策影响了需 求预期，但美国生柴政策预期将大幅提振其国内需求，大幅提振了美豆油价格并限制了美豆跌幅；国际棕榈油方面，7月上旬至中旬，受宏观情绪及生物柴油政策利好推动，马棕油一度突破4300林吉特/吨，但下旬因产量回升和出口下滑，马棕价格小幅回落，7月马棕油期货收涨超5.98%。 后市展望 豆油： 美豆8月份到了单产形成关键期，若天气再度出现异常，可能扭转丰产预期。美国生柴政策落地及印尼B40计划推进，可能加剧全球植物油供需紧平衡，支撑豆油长线价格。大豆到港量回落及双节备货启动，豆油供需格局或得到改善，价格支撑增强。短期豆油或延续高位震荡，价格是否能有所突破取决于天气与贸易谈判的共振方向。 菜籽油： 短期国内菜籽油市场呈现供大于求格局，但随着沿海地区菜籽库存降至低位，国内油厂压榨量持续缩减，后期菜籽油供应存在较强的收紧预期。短期价格预计仍将维持偏强震荡，中长期价格则需警惕政策风险，后期若中加贸易关系缓和，菜籽进口恢复可能缓解供应紧张。 棕榈油： 若MPOB报告确认7月累库超预期，或压制马棕油价格，但印尼减产及出口税上调形成底部支撑。美国45Z条款要求原料本土化，可能增加棕榈油进口填补缺口，印尼B50测试推进，长期提振消费。国内进口成本高企叠加8月到港预期偏低，价格或跟随外盘偏强震荡。 注册仓单量 三大油脂基差走势 CFTC管理基金净持仓-大豆、豆油 截至7月22日当周，CBOT大豆-管理基金净多头为9109张，较上月同期减少26287张；CBOT豆油-管理基金净多头为54184张，较上月同期增加10409张。 主要港口大豆升贴水 截至2025年7月31日，南美港口大豆升贴水280美分/蒲式耳，较上月同期上涨55美分/蒲式耳；墨西哥湾大豆升贴水229美分/蒲式耳，较上月同期上涨2美分/蒲式耳。 二、基本面分析 全球油籽、植物油供需（2025.7） 7月美国农业部月度供需报告显示，2025/26年度全球油籽预期产量和压榨量上调，预期贸易量小幅下调，期末库存预再次调增，油籽整体供应宽松预期未变。2025/26年度全球植物油预期产量基本和上期预测持平，贸易量被下调，消费量小幅上调，全球植物油供需预期有所收紧。 全球三大油脂消费量（2025.7） 7月USDA月度供需报告显示，2025/26全球三大油脂 用 于 生 物 柴 油 的 消 费 量54470千吨，同比增幅3.67%，市场对美国生柴政策预期表示出乐观情绪；2025/26全球 三 大 油 脂 食 用 消 费 量1 2 7 5 5 6千 吨 ， 同 比 增 幅2.21%，增速不及上一年度。 供需平衡-大豆-全球（2025.7） 7月USDA供需报告显示，2025/26年度全球 大 豆 预 期 产 量 上 调86.4万吨，主要有乌克 兰 大 豆 种 植 面 积 和产 量 预 期 明 显 上 调 ；压榨量预期上调112万吨 ， 主 要 因 美 国 压 榨需 求 增 长 ， 也 导 致 美豆出口预期明显下降；整 体 来 看 全 球 大 豆 供需 格 局 的 宽 松 预 期 未变。 美国大豆出口进度 截至2024/25年度第47周，美国大豆当周出口量为50万吨，2024/25年度累计出口量为4727万吨，上年度同期为4228万吨，同比增加11.82%。 美国大豆出口进度（对华） 截至2024/25年度第47周，美国对中国大豆出口量0吨，2024/25年度累计对中国出口2248万吨，上年度同期为2390万吨，同比下降5.97%。 美国大豆压榨量及豆油库存 2025年6月，美豆压榨量185709千蒲式耳，较上年同期增加5.76%。6月末美国豆油库存13.66亿磅，较上年同期下降15.78%。 巴西大豆出口进度 2025年6月，巴西大豆出口量为1348万吨，去年同期为1490万吨。2025年1-6月累计出口6774万吨，同比增加2.05%。7月巴西大豆出口量预估1205.5万吨，去年同期为960万吨。 供需平衡-油菜籽-全球（2025.7） 7月USDA供需报告显示，2025/26年度全球 菜 籽 产 量 预 计 为8953.6万吨，同比增加388.7万吨，其中欧洲 地 区 产 量 较 上 期 预测 小 幅 上 调 ， 但 美 国和 加 拿 大 产 量 预 期 受高位天气影响被下调。压榨量预期下调34.6万 吨 ， 主 要 因 加 南 大压 榨 预 期 下 降 ； 预 计2025/26年度全球菜籽期末库存为925.9万吨，同 比 上 年 小 幅 增 加31.5万吨，同比增幅3.44%。 加拿大菜籽库存及出口量 2024/25榨季第51周，加拿大菜籽当周出口量5.51万吨；本年度累计出口量949.22万吨，同比增加39.21%；当周商业库存120.14万吨，同比减少24.83%。 加拿大油菜籽压榨量 截至2025年6月，加拿大油菜籽压榨量856.1千吨，上年同期为776.35千吨，同比下降10.27%。2025年1-6月累计压榨5524万吨，同比增加1.36%。 供需平衡-棕榈油-全球（2025.7） 7月USDA供需报告显示，2025/26年度全球 棕 榈 油 产 量 预 计8073.6万吨，与上期预 测 值 持 平 。 与 上 年度 相 比 ， 印 尼 产 量 预计同比增长150万吨，马 来 西 亚 产 量 预 计 同比增长10万吨，整体同比增长2.27%。期末库存预计1503.8万吨，较 上 期 预 测 值 略 微 下调1.3万吨，同比增加0.33%。 马来西亚棕榈油产量、出口及库存 2025年6月，马来西亚棕榈油产量169.23万吨，较去年同期增加4.77%；出口量125.94万吨，较去年同期增加4.05%；库存203.06万吨，较去年同期增加10.89%。 印尼棕榈油产量、出口及库存 2025年5月份，印尼棕榈油出口量为266万吨，去年同期为197万吨。棕榈油库存为292万吨，低于去年同期的409万吨。 印度植物油进口量、库存 2025年6月，印度植物油进口量155吨，去年同期为155万吨，2024/25年度累计进口943万吨，上年度同期为1023万吨；库存量157万吨，去年同期为257万吨。 中国大豆进口量 2025年6月，中国大豆进口量1226万吨，去年同期为1111万吨，同比增加10.35%；2025年累计进口大豆4937万吨，去年同期为4849万吨，同比增加1.83%。 中国菜籽进口量 2025年6月，中国菜籽进口量18.45万吨，去年同期为60.88万吨，同比减少69.7%；2025年累计进口菜籽190.8万吨，去年同期为242.4万吨，同比减少21.29%。 中国菜籽油进口量 2025年6月，中国菜籽油进口量15.02万吨，去年同期为12.14万吨，同比减少23.75%；2025年累计进口菜籽油117.35万吨，去年同期为92.89万吨，同比增加26.34%。 中国棕榈油进口量 2025年6月，中国棕榈油进口量34.76万吨，去年同期为31.32万吨，同比增加10.99%；2025年累计进口棕榈油106.16万吨，去年同期为120.39万吨，同比减少11.82%。 豆油生产情况 截至2025年度第30周，全 国 主 要 油 厂 大 豆 库 存645.59万吨，去年同期为646.66万吨；豆油商业库存108.81万吨，去年同期为109.12万吨；开机率62.94%，上周开机率为64.81%。进口大豆现货压榨利润86元/吨，较上月同期回升39元/吨。 菜籽油生产情况 截至2025年度第30周，沿海地区主要油厂菜籽库存13.7万吨，去年同期为35.8万吨；华东地区菜籽油库存56.27万吨，去年同期为27.95万吨；开机率14.93%，上周开机率为15.72%。进口菜籽现货压榨利润532元/吨，较上月同期增加126元/吨。 棕榈油库存情况 截至2025年度第30周，全国重点地区棕榈油库存61.55万吨，去年同期为50.67万吨；棕榈油进口利润-314元/吨，较上月同期下降33元/吨。 关注金石期货微信公众号 金石期货投资咨询部公众号 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与金石期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了金石期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映金石期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经金石期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“金石期货有限公司”，并保留我公司的一切权利。