投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 3月国网招标同比增但交货期滞后旺季提振有限 2016-03-24 铜春节前后基本面市场因素分析 2016-01-21 铜近期市场热点分析 2015-12-09 广州、山东地区铜企业调研总结 2015-09-23 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略日报（铜） 2016-05-17 铜价震荡盘整 偏弱格局未改 策略摘要 美国全国住房营建商协会周一公布的数据显示，美国5月NAHB房屋市场指数和上月持平，但低于预期，美元指数周一小幅回落0.08%报94.537。美元指数走弱，加上原油在尼日利亚罢工事件的驱动下，大涨超3%。伦铜周一低位走稳，收盘报4654.5美元，上涨32.5美元。 现货市场，SMM报现货对1605合约报升水50元/吨-升水100元/吨，沪期铜低位震荡小反弹。周一为交割前最后交易日，隔夜基差维持在150元/吨左右，当月合约靠拢交割水平报价，现铜市场多对1606合约报价，平水铜报贴水90元/吨-贴水70元/吨，好铜报贴水70-贴水60元/吨。由于比值恢复，近期进口铜报关增多，后市国内市场上的进口铜占比预期将维持在高位，叠加交割因素，后续货源保持充足，令贸易商预期贴水将一路扩大。周一持货商把握最后交易日的贴水尚未扩大之时，加紧出货换现，但接货者寥寥。中间商及下游等待换月后压价贴水。市场整体供大于求明显，成交显现交割前特征。午后铜价继续反弹，市场买兴更为不足，下游完全观望，现货对1606合约报贴水90-60元/吨。进口铜市场，沪伦比值继续回升至7.67，进口铜现货亏损缩窄至500元以内，市场呈现周一效应，询盘偏少，观望情绪较浓。 整体来看，周末各项经济数据除地产外纷纷回落，发电量4444亿千瓦时，下降1.7%，固定资产投资增速自3月的10.7%，回落至10.5%。经济状况出现回落，市场忧虑升温。但从日内铜价表现来看，未延续上周跌势进一步走低，而是出现了低位震荡走势，表明市场已对经济数据有提前预期，故5月以来，在PMI数据走弱之后出现了持续的跌势。 近日铜价跌势有所趋缓，且在周末偏弱数据影响下周一并未出现进一步下跌，但从现货成交来看，并未引发下游显著的补货采购，由此显示消费面支撑力度弱，价格企稳亦不能推动采购积极性，表明进入5月下旬后，订单面继续走弱，旺季效应消退显著。 故我们维持看弱铜价，短期虽然存在连续两周下跌之后的震荡修正，但36000元/吨一线压力显著。操作上，空单可继续持有，若价格站上36000，可选择先减仓。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月17日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：今日上海电解铜现货对1605合约报升水50元/吨-升水100元/吨，平水铜成交价格35260元/吨-35400元/吨，升水铜成交价格35280元/吨-35420元/吨。沪期铜低位震荡小反弹。今日为交割前最后交易日，隔夜基差维持在150元/吨左右，当月合约靠拢交割水平报价，现铜市场多对1606合约报价，平水铜报贴水90元/吨-贴水70元/吨，好铜报贴水70-贴水60元/吨。由于比值恢复，近期进口铜报关增多，后市国内市场上的进口铜占比预期将维持在高位，叠加交割因素，后续货源保持充足，令贸易商预期贴水将一路扩大。今日持货商把握最后交易日的贴水尚未扩大之时，加紧出货换现，但接货者寥寥。中间商及下游等待换月后压价贴水。市场整体供大于求明显，成交显现交割前特征。午后铜价继续反弹，市场买兴更为不足，下游完全观望，现货对1606合约报贴水90-60元/吨，成交价随期盘抬高于35360-36540元/吨。 (2) 4月份，采矿业增加值同比增长0.1%，制造业增长6.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.9%。1~4月，采矿业投资2025亿元，下降15.3%，降幅收窄2.8个百分点。十种有色金属425万吨，增长1.7%；汽车220.2万辆，增长4.3%；轿车93.7万辆，下降3.2%；发电量4444亿千瓦时，下降1.7%； (3) 圣地亚哥5月13日消息，工会代表周五称，必和必拓旗下位于智利北部的Spence铜矿工人已开始24小时罢工，因劳资双方谈判进展缓慢。Spence铜矿在5月3日就曾罢工一天，工会当时也称谈判进展缓慢是导致工人罢工的原因。智利矿业联合会（Chile Mining Federation）纠纷部门主管 Pedro Valdivia在一份声明中称，“Spence矿的工人在周五的第一件事就是再次开始罢工”，谈判毫无进展。“必须另外提到的是，Spence矿近期已裁员了7%左右，这意味着劳动强度大幅增加，从而导致安全生产条件不足。”必和必拓方面的消息人士也确认了罢工消息。在价格低迷且中国需求疲弱的影响下，智利铜矿纷纷裁员。Spence矿原有1,060名工人，但在4月裁员7%。该矿去年铜产量175,600吨。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月17日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 35480 90 上海现货 35225 -105 广东现货 35420 80 上海物贸升贴水 -85 -135 洋山港升贴水 50 0 CIF提单平均升水 60 0 LME铜升贴水（0-3） 8.5 -5.75 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2016/05/16 159025 4700 2350 124700 34325 较前日变动 2350 4225 -1450 4550 -2200 资料来源：Wind 中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2016/05/13 数量 2016/05/16 数量 第一 新奥尔良 45350 新奥尔良 45625 第二 新加坡 28675 新加坡 28325 第三 柔佛 23525 柔佛 24325 资料来源：Wind 中信期货研究部 -500-300-1001003002015/07/302015/09/032015/10/082015/11/122015/12/172016/01/212016/02/252016/03/312016/05/05上海物贸现货升水 -20-100102030402015/08/032015/09/032015/10/042015/11/042015/12/052016/01/052016/02/052016/03/072016/04/072016/05/08LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月17日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 159025 2350 -2200 欧洲 19750 -75 75 亚洲 88025 2175 -1900 北美洲 51250 250 -375 安特卫普 1050 -50 -50 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 15250 0 0 芝加哥 5600 -25 -25 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 5750 1250 -550 汉堡 0 0 0 赫尔 8975 0 150 仁川 0 0 0 柔佛 24325 800 0 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 45625 275 -350 巴生港 4200 0 0 鹿特丹 9450 -25 -25 新加坡 28325 -350 -1350 圣路易斯 0 0 0 的里雅斯特 0 0 0 弗利辛恩 225 0 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 207.40 210.65 206.25 209.15 60086 13.5万 63270 -402 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月17日 5 / 6 期限结构 图3：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图4：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 350003550036000365003700037500380001月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2016/05/162016/05/132016/05/122016/05/11-120-100-80-60-40-2001/22/33/44/55/66