有色金属策略周报（铜）：铜价反弹，国内消费偏弱令沪铜表现滞涨

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴有色金属 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香铅锌 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 3月国网招标同比增但交货期滞后 旺季提振有限 2016-03-24 铜春节前后基本面市场因素分析 2016-01-21 铜近期市场热点分析 2015-12-09 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略周报（铜） 2016-05-30 ） 2014-10-27 铜价反弹 国内消费偏弱令沪铜表现滞涨 策略摘要： 投资策略： 整体来看，我们依然不看好铜价，加上市场对于美元7月加息预期大大加强，美元走势将继续压制铜价。而消费面表现压力较大，铜价36000上方承压显著，操作上可逢高抛空，以36500作为止损。 重要的变化： 1. 美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(5月27日)公布的数据显示，美元净头寸转为净多，为6周以来首次，美元净多头头寸升至3月底以来最高位。具体数据显示，截至5月24日当周，美元净多头头寸为37.3亿美元，而此前一周为持有41.9亿美元净空仓。 2. 美国商品期货交易委员会（CFTC）周五（5月27日）公布的周度报告显示，截至5月24日当周，对冲基金减持白银净多头头寸，并增持了铜净空头押注。COMEX铜投机净头寸增加9137手，至33469手。 本周展望： 国网招标方面，5月招标量较为有限，从统计的国网招标数据分析，年内绝缘电缆涉及铜导体交货量持续处于负增长阶段，由于5月招标已较难在上半年交货，故目前统计已能反应出上半年国网招标铜导体交货水平，数据显示1-6月绝缘电缆铜导体涉及交货量同比下降11.28%。虽然从全年来看，由于12月量能飙升，导致1-12月交货量同比将基本持平，但从电网招标交货期安排多数挤压在12月可见，电网建设工程进度不确定非常大，由于多数中标订单为未分割标准、无明确交货周期，将导致企业无法按中标订单排产。此外，国网招标交货期中，除2016年12月较大外，2017年4月亦处于高峰位置，一定程度上显示，经济托底压力之下，电网属于基础建设投资，为保增长，电力投资不得不先向远期堆积工程，但由于具体工期不定等因素，导致实际带动的铜消费极为有限。 家电方面，虽然中怡康数据显示4月空调行业零售量同比增长1.95%，但从消息显示6月空调企业排产计划继续回落，8家主要空调企业6月排产计划同比下降8%。由此可见，4月终端零售量的小幅回升并未改变空调企业对后市消费预期。家电生产逐步进入淡季将影响相关铜消费需求。 风险点： 1、 新的政策刺激。 2、 加息预期破灭，美元指数再次走低 中信期货研究|策略周报（铜） 2016年5月29日 2 / 9 一周要闻及市场表现 周五美联储主席耶伦在哈佛大学讲话期间表示，如果数据改善，未来数月加息很可能是合适的。耶伦讲话后，市场对6、7月会议上加息的概率预期显著增加，预计7月加息概率达62%的历史新高，美元指数攀升至近期高点95.799。周内铜价低位走稳出现回升，但高位20日线承压明显，伦铜最新报4687美元，周线亦受制于20周均线。 现货市场，周初铜价趋稳，激发贸易商和下游企业补货采买热情，成交趋于活跃，并以平水铜、湿法铜为主。随着期铜的反弹，持货商逢高换现意愿逐渐增强，供应流出略增，下游却无连续追涨意愿，买入成交量递减，好铜高升水成交受抑，升水虽有所松动，但依然难觅低价的平水铜和湿法铜货源。周内现货升水稳中有降，维持在升水40-升水80元/吨之间，成交先扬后抑。进口铜市场，铜价反弹，沪铜表现滞涨，虽人民币持续贬值，但对沪伦比值提振有限，周五沪伦比值回落至7.67一线，进口铜现货亏损扩大至600-700元/吨。在进口报关减弱，加上江铜检修发货量减少的影响下，上期所库存周内出现大幅下降，最新报21212吨，周减36122吨。但保税区库存周内出现增长，我的有色数据显示保税区库存最新报66万吨，再增2万吨。周内伦铜注销仓单持续攀升，注销仓单比例攀升至32.59%，为4月初以来的最高值。在伦铜库存预期继续下降的背景下，LME0-3升水近期上涨显著，最新报25.5美元/吨。 国网招标方面，5月招标量较为有限，从统计的国网招标数据分析，年内绝缘电缆涉及铜导体交货量持续处于负增长阶段，由于5月招标已较难在上半年交货，故目前统计已能反应出上半年国网招标铜导体交货水平，数据显示1-6月绝缘电缆铜导体涉及交货量同比下降11.28%。虽然从全年来看，由于12月量能飙升，导致1-12月交货量同比将基本持平，但从电网招标交货期安排多数挤压在12月可见，电网建设工程进度不确定非常大，由于多数中标订单为未分割标准、无明确交货周期，将导致企业无法按中标订单排产。此外，国网招标交货期中，除2016年12月较大外，2017年4月亦处于高峰位置，一定程度上显示，经济托底压力之下，电网属于基础建设投资，为保增长，电力投资不得不先向远期堆积工程，但由于具体工期不定等因素，导致实际带动的铜消费极为有限。 家电方面，虽然中怡康数据显示4月空调行业零售量同比增长1.95%，但从消息显示6月空调企业排产计划继续回落，8家主要空调企业6月排产计划同比下降8%。由此可见，4月终端零售量的小幅回升并未改变空调企业对后市消费预期。家电生产逐步进入淡季将影响相关铜消费需求。 整体来看，我们依然不看好铜价，加上市场对于美元7月加息预期大大加强，美元走势将继续压制铜价。而消费面表现压力较大，铜价36000上方承压显著，操作上可逢高抛空，以36500作为止损。 中信期货研究|策略周报（铜） 2016年5月29日 3 / 9 市场一周要闻： 铜精矿市场周回顾：市场现三位数TC报价 短期升势难止 本周铜精矿市场干净矿TC报95-100美元/吨，小幅探涨。成交价格重心继续上移，目前主流成交价集中在97-99美元/吨之间，且市场传闻已有三位数的报价出现。另外，影响铜精矿市场供需的因素正在悄然发生变化。供应端方面，贸易商抛货仍在继续，虽力度略有减小，但整体供应偏松格局仍保持不变；反观需求端，国内炼厂二季度大幅采购基本告一段落，厂内原料库存水平较高，后期采购积极性较4-5月份的大幅采购或有下降。综合来看，供应继续宽松，需求下降，短期现货TC仍将小幅探涨。 南方电网将投资30亿元建674座集成充电站 充电桩2.5万个 南方电网公司24日公布《“十三五”电动汽车充电基础设施发展规划》，计划至2020年，电动汽车充电基础设施总体投资规模超30亿元，将建成集中式充电站674座，公共分散式充电桩2.5万个，广州和深圳城市核心区公共充电基础设施服务半径不超过1公里。《规划》分析称，到2020年，南方五省区全社会电动汽车保有量预计为80万辆，需建设集中式充电站2654座，分散式充电桩72万个。目前，南方电网公司在五省区投资建设充电站14座，占全社会总充电站数量的5%，分散交、直流充电桩3053个，占全社会总充电桩数量的22%，发展潜力大。截至去年底，南方电网在南方五省区已建设充换电站13座、体验中心1座、直流充电机90台、交流充电桩2963台，累计充换电353万车次，充换电电量 9804万千瓦时。 必和必拓计划扩大铜矿开采 据国外媒体报道，必和必拓高管的目标是在未来一年内寻找出一条途径来提高其来自澳大利亚最大地下矿山——奥林匹克坝铜铀金矿床——的铜产量，并希望最高能提高产量达40%。同时，奥林匹克坝资产总裁杰奎麦吉尔表示，该公司在两年内成本减半的计划也在进行中，这最终将有利于该矿山的扩产。 中信金属与自由港就收购美洲项目展开谈判 外媒5月27日消息，一位知情人士称，中信金属有限公司(Citic Metal)正与自由港迈克墨伦公司(Freeport-McMoRan Inc)进行商谈，有意收购自由港旗下北美和南美项目的小部分股权。 报告称，这部分股权可能价值大约20亿美元。本月早些时候，自由港与中国洛阳钼业达成协议，以26.5亿美元的价格将自由港位于刚果(金)的Tenke铜矿的大部分权益转让。Tenke铜钴矿位于刚果(金)东南部的科勒维奇地区，是该国目前产能最大的铜钴矿项目。2015年该项目铜钴产量分别为20.4万吨和1.6万吨，占刚当年全国铜钴总产量的19.62%和19.16%。自由港表示，希望出售更多资产，公司试图在未来两年将债务削减一半。 中信期货研究|策略周报（铜） 2016年5月29日 4 / 9 资金动向 2.1持仓变化 表1: LME和SHFE金属持仓量 品种 2016/5/23 2016/5/27 变动 幅度 沪铜 779726 759628 -20098 -2.58% 2016/5/19 2016/5/25 变动 幅度 伦铜 336095 330969 -5126 -1.53% 资料来源：Wind 中信期货研究部 表2: LME市场金属期权持仓量 品种 持仓量 5月11日 5月18日 变动 比例 买权 43546 44788 1242 2.85% LME铜 卖权 54740 55999 1259 2.30% 净买持仓 11194 11211 17 0.15% 资料来源：Bloomberg 中信期货研究 表3: LME市场仓单集中度 Copper Warrant banding 30%-40% 40%-50% 50%-80% 80%-90% 90%-100% 2016/05/20 0 0 0 0 0 2016/05/23 1 0 0 0 0 2016/05/24 0 0 0 0 0 2016/05/25 0 1 0 0 0 资料来源：LME 中信期货研究部 图1: 沪铜持仓 单位：手 图2: LME铜持仓 单位：手 资料来源：Wind 中信期货研究 资料来源：Wind