宏观（中国）周报：5月进出口数据冷热不均，CPI“2”时代将去

宏观&金融组 研究员： 朱润宇 0571-8778888-8426 449080386@qq.com 期货从业资格：F3016227 投资咨询资格：Z0011607 联系人： 鲍怡恬 0571-8778888-8426 523412615@qq.com 期货从业资格：F3019208 相关报告 房地产新开工回暖难持续，4月CPI温和回升 ——2016-05-17 货币宽松或再开启，人民币贬值压力增大 ——2016-05-31 地价飙升或刺激新政出台，非农意外惨淡延缓加息脚步 ——2016-06-07 2016-06-13|中大期货研究院 宏观研究|（中国）周报 5月进出口数据冷热不均，CPI“2”时代将去 观点摘要： 中国经济周度运行情况：上周房地产需求缓慢下行，而供给端受政府施压调控明显回落，5月地产投资增速6.6%，对固投支撑的力度大大削弱；汽车市场需求略有回暖，5月汽车相关消费同比较前一期略有回暖，而上游全钢胎及半钢胎涨跌不一，预计房地产需求滞缓下重卡升势难保；航运指数波动平稳，未来弱趋势将长期延续，中国5月进口降幅大幅收窄，创19个月最好表现，出口则继续降温，贸易顺差进一步扩大；上游高频数据疲软依旧，大宗商品的实质性回暖缺乏终端需求的有效拉动。 通胀：上周通胀食品中除了蔬菜及水果由于气候转暖的影响继续下行外，其他分项均有不同程度的回升。同时，猪价再创高峰，猪粮比价也史无前例的突破11高位，继续推动着饲养户的补库行为。最新数据表明中国5月CPI同比2％，低于预期，其中食品分项同比增幅连续三个月缩窄，而CPI环比则继续下行0.5%。本轮CPI同比上涨的主因是5月猪肉价格继续高位运行，而鲜菜价格环比大降是5月CPI低于预期的最大因素。我们推断猪价在未来仍有一定的上涨空间，但考虑到夏季消费淡季的到来或出现涨势放缓，CPI见顶过后未来或勉强在2%维持1-2个月后重回1时代。另外，5月PPI同比下滑2.8%，但环比上涨0.5%，PPI-PPIRM差值连续第五个月下滑，表面工业企业利润持续缩水。本轮PPI虽有改善，但由于大宗商品熄火，预计未来回升动力不足。 流动性：中国央行在连续三周小幅净投放后，上周在公开市场实现净回笼750亿元，shibor各期限利率周及月环比升多降少，银行间整体流动性稳中偏紧，与此同时，国债及国开债利率主要周度亦普遍上涨，债市信心走弱。另外，票据直贴利率维持低位震荡，市场再融资成本较低。端午小长假期间资金面稍紧。预计6月中下旬流动性趋紧，料央行将通过公开市场、MLF等手段对冲。预计本周公开市场延续净投放，但规模不会太大，应该和上周大体相当。在金融体系去杠杆的大格局下，国债利率上升在所难免。就整体而言，伴随着房地产和信贷热潮的退去，终端需求持续向好的动能已经不存在，经济向下的压力将再度显现，这给未来财政和货币政策定了偏宽松的基调，市场流动性将维持相对宽松。 人民币汇率：美元兑人民币汇率贬值维持了将近两个月，上周端午节假期间，在岸人民币和离岸人民币价“分道扬镳”。在央行下调了人民币中间价后，离岸人民币开始持续走弱。而周四起，在岸人民币因端午节休市。截至周五收盘，离岸人民币时隔四个月再度跌破6.6大关，至6.6044；在岸人民币周三收于6.5624。加剧了投资者对资本外流风险可能导致人民币加速贬值的担忧。我们认为虽然中国经济完全实现转型需要一个过程，但进一步大幅下降的可能性非常小，人民币汇率在市场规律下不存在“深蹲”的基础，未来有序贬值仍是大方向。另外，虽6月加息预期直线回落，但7月加息仍在台上，加息预期将继续伴随市场，仍将给人民币带来不小的下行压力，近期还要警惕MSCI公布是否纳入A股对人民币波动的影响。 中大期货研究|宏观策略|周报 2 目录 观点摘要： ............................................................................................................................................................................................ 1 一、 中国宏观周度运行情况 ......................................................................................................................................................... 4 1. 房地产需求降温缓慢，政府监管打压地价见成效 ...................................................................................................... 4 2. 汽车网站数据略有好转，重卡升势难保 ........................................................................................................................ 5 3. 航运指数波动平稳，5月进出口数据冷热不均 ............................................................................................................ 6 4. 上游高频力不从心，实质性回暖欠条件 ........................................................................................................................ 7 二、 通胀:CPI高点已过，PPI后期回升乏力 ........................................................................................................................ 8 三、 流动性：近期流动性稳中偏紧，宽松大方向未改 .................................................................................................... 10 四、 人民币汇率：CNH趁端午猛跌，加息周期下人民币贬值压力依旧 ..................................................................... 11 五、 本周主要经济数据公布时间一览 .................................................................................................................................... 12 免责声明 ............................................................................................................................................................................................... 14 中大期货研究院 ................................................................................................................................................................................. 14 中大期货研究|宏观策略|周报 3 图表目录 图 1： 30大城市商品房成交套数（4周平均） 单位：套&% ................................................................ 4 图 2： 十大城市商品房存销比 单位：周 ................................................................................................ 4 图 3： 100大中城市供应和成交土地情况 单位：宗&% ......................................................................... 5 图 4： 100大中城市成交土地楼面价和溢价率单位：元&% ..................................................................... 5 图 5： 三大行业固投增速 单位：% .......................................................................................................... 5 图 6： 房地产施工和新开工面积当月同比 单位：% .............................................................................. 5 图 7： 汽车网站总访问次数和周环比 单位：万次&% ............................................................................ 6 图 8： 总页面浏览量和周环比 单位：万&% ............................................................................................ 6 图 9： 总访问时长和周环比 单位：小时&% ............................................................................................ 6 图 10： 汽车轮胎开工率周环比 单位：% .................................................................................................. 6 图 11： 主要消费分项当月同比 单位：% .................................................................................................. 6 图 12： 波罗的海干散货指数 单位：点 .................................................................................................... 7 图 13： 中国进口干散货指数 单位：点 .................................................................................................... 7 图 14： 进出口当月同比 单位：% ............