旗 下 基 金 净 值 表 现（07月29日） 基 金 简 称 基 金 代 码 单 位 净 值 累 计 净 值 德邦优化 770001 0.8433 1.6433 德邦新动力A 000947 1.0445 1.0445 德邦新动力C 002113 1.0304 1.0304 德邦大健康 001179 0.8162 0.8162 德邦福鑫A 001229 1.0523 1.0523 德邦福鑫C 002106 1.0500 1.0500 德邦鑫星稳健 001259 1.0095 1.0095 德邦鑫星价值A 001412 1.0204 1.0204 德邦鑫星价值C 002112 1.0172 1.0172 德邦多元回报A 001777 1.0588 1.0588 德邦多元回报C 001778 1.0560 1.0560 德邦德信 167701 1.110 1.212 德邦新添利A 001367 1.0620 1.1210 德邦新添利C 002441 1.4952 1.4952 德信A 150133 1.047 1.131 德信B 150134 1.257 1.400 德邦纯债18个月定开债A 001652 1.0155 1.0155 德邦纯债18个月定开债C 001653 1.0129 1.0129 纯债9个月定开债A 002499 1.0232 1.0232 2016年08月01日 第 166期 旗 下 基 金 净 值 表 现（07月29日） 基 金 简 称 基 金 代 码 单 位 净 值 累 计 净 值 纯债9个月定开债C 002500 1.0218 1.0218 纯债一年定开债A 002704 1.0098 1.0098 纯债一年定开债C 002705 1.0092 1.0092 德邦如意货币 001401 0.4221(每万份收益) 2.3000(七日年化收益) 德邦德利货币A 000300 0.5687(每万份收益) 2.3070(七日年化收益) 德邦德利货币B 000301 0.6337(每万份收益) 2.5470(七日年化收益) 德邦增利货币A 002240 0.6163(每万份收益) 2.2310(七日年化收益) 德邦增利货币B 002241 0.6832(每万份收益) 2.4730(七日年化收益) 一 周 概 述 一 周 市 场 表 现 海外市场表现 指数名称 涨跌幅% 海外市场表现 指数名称 涨跌幅% 道琼斯工业指数 -0.75 上证指数 -1.11 纳斯达克指数 1.22 深证成指 -3.54 标准普尔500指数 -0.07 沪深300指数 -0.66 英国富时100指数 -0.09 中证500指数 -2.94 东京日经225指数 -0.35 创业板指 -5.67 香港恒生指数 -0.33 上证B指 -2.27 香港国企指数 -0.81 上证基金 -0.42 国内/外要闻：  美企财报向好 标普指数再创新高  资金持续流入 新兴市场债券获投资者青睐  美欧金融业试水 区块链或成行业颠覆者  央企改革潮涌 试点迈向纵深  工信部：下半年将加大钢铁去产能力度  习近平：加快结构性改革步伐 上周市场表现： 上周市场再度出现剧烈震荡，周四受抑制资产泡沫和理财新规消息打压出现较大幅度下跌，创业板指数深度破位走势趋坏，主板指数虽然在金融股护盘下回升，但是也呈现放量长阴破位走势。 德邦基金观点摘要： 政治局会议首提抑制资产泡沫，降准降息预期下降。另一方面,上周三突然爆出银行理财新规中严格禁止理财资金投资权益类资产的消息，银监会次日没有否定，只澄清新规仍在论证和征求意见过程中。这一变化是金融加杠杆转向了全面去杠杆。技术上，指数深度跌破重要支撑3000点，趋势有所转弱。 宏观经济分析 国内/外要闻： 央企改革潮涌 试点迈向纵深 央企改革浪潮再起。继中粮公布国有资本投资公司改革试点方案后，国资委日前宣布四家央企组建煤炭资产管理平台。 工信部：下半年将加大钢铁去产能力度 工业和信息化部副部长冯飞25日在国务院新闻办2016年上半年工业通信业发展情况发布会上表示，据初步统计，上半年钢铁去产能1300多万吨，完成今年目标任务的30%左右，在预期范围内。下半年将进一步加大实施力度。对完成全年任务，冯飞称“有足够信心”。 习近平：加快结构性改革步伐 7月25日，中共中央在中南海召开党外人士座谈会，就当前经济形势和下半年经济工作听取各民主党派中央、全国工商联负责人和无党派人士代表的意见和建议。中共中央总书记习近平主持座谈会并发表重要讲话。 美企财报向好 标普指数再创新高 上上周美国股市继续表现强劲，标普500指数再度刷新历史高位。实际上道指和纳指的表现也非常令人满意。例如上周二标普500指数出现微跌，然而道指却继续着此前的六个交易日连涨势头，并进而在上周三刷新历史高位。 资金持续流入 新兴市场债券获投资者青睐 美银美林最新数据显示，截至7月20日当周，新兴市场债券基金的资金净流入触及历史高点，资金净流入49亿美元，比刚刚两周前录得的纪录高点高出逾10亿美元。 美欧金融业试水 区块链或成行业颠覆者 作为比特币底层技术的区块链日益吸引美欧金融业的注意。瑞银、摩根大通等银行业者已开始相关应用的测试，纳斯达克、澳大利亚证交所也尝试开展智能证券交易，加拿大央行、荷兰央行展开了基于区块链的数字货币开发。 一周市场回顾 股票市场 上周市场再度出现剧烈震荡，周四受抑制资产泡沫和理财新规消息打压出现较大幅度下跌，创业板指数深度破位走势趋坏，主板指数虽然在金融股护盘下回升，但是也呈现放量长阴破位走势。不过大消费仍旧比较抗跌，市场结构性机会仍然不少。全周上证指数下跌1.11%，深圳成指大跌3.54%，创业板指数大跌5.67%。 债券市场 公开市场方面： 公开市场方面，上周央行照例开展了七天期逆回购操作，总规模为6100亿，中标利率持平于2.25%；而上周逆回购到期2850亿，据此计算，央行公开市场当周实现3250亿资金净投放，前周为净投放1550亿元。不过，这部分逆回购将于月初集中到期，将给公开市场操作带来一定压力。为缓解压力，预计央行公开市场逆回购操作规模将有所缩减。 资金面： 上周，由于企业季度缴税等因素影响逐渐过去，加之央行逆回购操作呵护，银行间资金面持续走宽，质押式回购利率全线下行。上周1个月以内品种加权平均利率均录得下降，其中14天与21天品种降幅最大，分别为21bp和19bp，隔夜和七天品种分别降6bp和7bp；成交量方面，隔夜成交量显著增长，其他品种均有所减少，尤其是七天品种的成交量减幅最大。主要因为资金面转宽松，供给充裕引致需求向相对便宜的隔夜品种聚集。 一级市场方面： 上周一级市场共计发行516款固定收益类产品，发行规模有所缩减。 利率债方面，上周因地方债供给减少，利率债发行总量下降至2741.87亿元，计划发行总量2667.87亿元。新债招标方面，1）非地方债新债中标结果多数低于市场预期；2）认购需求继续向超长端品种迁移，虽然认购倍数有所下降，但仍处在较高位置。其中，20年国开债认购倍数达到7.39倍，表明一级市场对超长端品种的认购热情依旧旺盛。 信用债方面，上周共有135家发行人公告发行149支债券，较前周公告发行的178支减少了29支；上周计划发行金额为1240.32亿元，与上周计划发行的1768.01亿元相比减少了29.85%。从债券类别看，上周企业债6支，发行金额为65亿元；公司债30支，发行金额为251亿元；中票12支，发行金额为65.3亿元；超短期融资券33支，发行金额为461亿元；定向工具14支，发行金额为50亿元，资产证券化9支，发行金额为45.72亿元。从发行支数来看，AA+以上级别占比为22.15%，较上周下降；从发行金额来看，AA+以上级别占比为28.19%，较上周下降。企业债6支品种中全部为城投，体现出市场对产业债信用风险存疑虑，城投品种认购情绪高涨。 二级市场方面： 利率债方面，上周收益率曲线整体下移，但下行幅度明显收窄。此前表现亮眼的超长端国开品种收益率窄幅波动，周度变动幅度仅为2-3bp；而10年以内品种收益率波幅更窄，约1-2bp。原因主要为：虽然机构仍有资产配置的需求，但债市经历前期大涨之后，短期内市场分歧较大，获利了结导致市场横盘震荡，收益率继续下行受限。 信用债方面，上周短融和城投的等级收益悉数下行，1）城投AA-品种各期限涨幅好于中高等级；2）短融中高等级品种亦表现尚佳，AAA和AA+等级品种收益率周度下行4bp，对应期限AA及AA-品种周度下行仅为2bp和0bp；3）信用利差方面，短久期品种信用利差表现为主动收窄，长久期表现为走扩，表明市场在追求高收益的同时缩短久期的意愿较强，风险偏好仍较低。 德 邦 视 点 股票市场 政治局会议首提抑制资产泡沫，降准降息预期下降。政治局提出抑制资产泡沫，当作降企业成本的三大重点之一，我们理解这里的资产泡沫指房地产泡沫，而不指资本市场股价泡沫，因为当股价有泡沫时企业融资成本是下降的，而房地产泡沫严重时提升企业运营成本。但虽然仅指房地产泡沫，只要出实质性措施抑制，股市也难免受伤，因为抑制房地产泡沫的措施招招都击中股市软肋，疲软的股市更不堪一击。政治局会议如此旗帜鲜明的提出抑制资产泡沫，说明对于当前房地产市场过热、房价虚高存在泡沫已经定性，风险防范已经放到突出位置上来，这种情况下降准降息、继续放水刺激的可能性微乎其微。目前经济还比较低迷，但是着眼于调结构大局，容忍一时半会的低增长，保持政策偏紧避免进一步刺激房价；针对性的出台抑制房价的措施，重拾限购、差别化信贷等措施，加速房产税推出进程，都是政策选择。房地产投资增速就面临继续回落的压力，这对疲软的经济又雪上加霜。所以与两年前相比，目前的房价形势是最大的差别，这是经济最现实的基本面变化。 另一个变化是金融加杠杆转向了全面去杠杆。上周三突然爆出银行理财新规中严格禁止理财资金投资权益类资产的消息，银监会次日没有否定，只澄清新规仍在论证和征求意见过程中。今年以来，证券业的去杠杆政策取向就一路趋紧，场内融资杠杆比例和信托配资比例都被限制在了一倍以内，这和两年前鼓励加杠杆、杠杆比例一般在两倍以上，已经出现大逆转，这无疑和去年股灾前杠杆率过高、引爆股灾有关。而目前降杠杆延伸到银行体系，如果禁止理财资金入股市，又是股市一轮降杠杆过程，虽然银行降杠杆的范围远不止股市。对于新规到底涉及多少股市资金，券商预期千差万别，悲观者预计上万亿，乐观者认为丝毫没有影响，可见到底有多少理财资金流入股市，没有权威数据披露，是个谜。就如股灾前有多少场外配资也是一个谜，但是越是这么混沌的信息，越可能造成心理影响，因为心理冲击往往大于实质冲击。降杠杆，是当前股市最重要的政策面。 技术上，指数深度跌破重要支撑3000点，趋势有所转弱。 债券市场 短期来看，本周国内仅制造业PMI等数据发布，但后半周美国有非农、失业率等数据发布，以及英国央行的利率决议。初步来看，预计基本面数据上相对平淡，货币政策变化及对市场预期的影响或许更加重要。 首先，资金方面，本周公开市场滚动压力较上周略升，主要为6100亿的逆回购集中到期，而考虑到新债缴款量一般，同时信贷投放偏弱，旬度缴准规模或许有限，后续变化应重点关注央行公开市场及定向操作动态。 其次，债券市场，信用债偿付压力略升，新债发行规模也相对一般，但市场配置需求仍在，并风险偏好仍在恢复过程中，预计需求仍继续向中高等级品种倾斜。 总之，在央行全心呵护下，资金面料将延续平稳运行的格局，加之经济增长乏力，避险资产仍受追捧，预计债券收益率经过短暂调整后继续向下的概率较大。 我从来不在我不懂的事情上投入大量的金钱。 —— 彼得.林奇