旗 下 基 金 净 值 表 现（08月19日） 基 金 简 称 基 金 代 码 单 位 净 值 累 计 净 值 德邦优化 770001 0.9009 1.7009 德邦新动力A 000947 1.0490 1.0490 德邦新动力C 002113 1.0345 1.0345 德邦大健康 001179 0.8346 0.8346 德邦福鑫A 001229 1.0555 1.0555 德邦福鑫C 002106 1.0531 1.0531 德邦鑫星稳健 001259 1.0039 1.0039 德邦鑫星价值A 001412 1.0257 1.0257 德邦鑫星价值C 002112 1.0221 1.0221 德邦多元回报A 001777 1.0639 1.0639 德邦多元回报C 001778 1.0609 1.0609 德邦德信 167701 1.117 1.219 德邦新添利A 001367 1.0651 1.1241 德邦新添利C 002441 1.4999 1.4999 德信A 150133 1.049 1.133 德信B 150134 1.277 1.420 德邦纯债18个月定开债A 001652 1.0201 1.0201 德邦纯债18个月定开债C 001653 1.0173 1.0173 纯债9个月定开债A 002499 1.0281 1.0281 2016年08月22日 第 167期 旗 下 基 金 净 值 表 现（08月19日） 基 金 简 称 基 金 代 码 单 位 净 值 累 计 净 值 纯债9个月定开债C 002500 1.0265 1.0265 纯债一年定开债A 002704 1.0159 1.0159 纯债一年定开债C 002705 1.0150 1.0150 德邦如意货币 001401 0.3486(每万份收益) 2.9870(七日年化收益) 德邦德利货币A 000300 0.5643(每万份收益) 2.2290(七日年化收益) 德邦德利货币B 000301 0.6280(每万份收益) 2.4670(七日年化收益) 德邦增利货币A 002240 0.6279(每万份收益) 2.2800(七日年化收益) 德邦增利货币B 002241 0.6955(每万份收益) 2.5300(七日年化收益) 一 周 概 述 一 周 市 场 表 现 海外市场表现 指数名称 涨跌幅% 海外市场表现 指数名称 涨跌幅% 道琼斯工业指数 -0.13 上证指数 1.88 纳斯达克指数 0.10 深证成指 3.27 标准普尔500指数 -0.01 沪深300指数 2.15 英国富时100指数 -0.83 中证500指数 3.18 东京日经225指数 -2.21 创业板指 3.80 香港恒生指数 0.75 上证B指 2.61 香港国企指数 0.54 上证基金 1.03 国内/外要闻：  美股牛市需业绩“护航”  日本二季度经济增速低于预期  担忧美股风险 投资大鳄主打防御战  “三去”进入攻坚期 信贷增速回落料持续  稳健货币政策将继续保持灵活适度  深港通起航倒计时 每日额度130亿元不设总额度限制 上周市场表现： 上周市场高位震荡，周一地产金融和创业板联袂上攻，周三宣布深港通方案获批，但是消息披露后指数却徘徊不前，在3100点附近多空达到短暂平衡。 德邦基金观点摘要： 近期最热门的话题莫过于地产股被举牌，月初以来龙头股最大涨幅高达60%，出现整个板块集体连续涨停的火爆局面。同时,近期市场的另一个焦点是长期国债收益率下行。目前十年前国债收益率下降到2.7%附近，而一年期国债收益率还在2.10%附近，意味着十年的风险补偿是0.6%，这个风险补偿是很低的，如果短期收益率降不下去，风险补偿继续下降的空间就很小。技术上，指数受到年线反压，需要化解压力并充分蓄势，方有进一步上攻动力。 宏观经济分析 国内/外要闻： “三去”进入攻坚期 信贷增速回落料持 “现在的情况是传统大型企业很多都是符合去产能、去库存条件的行业，而制造、批发、零售等小微企业又不景气，‘一大一小’两头的信贷都不能投。这个趋势我觉得至少还要维持到年底。” 稳健货币政策将继续保持灵活适度 15日，中国人民银行有关负责人就7月货币信贷数据答记者问时表示，预计随着基数效应逐步消失，8、9月M2同比增速将有所回升。 深港通起航倒计时 每日额度130亿元不设总额度限制 16日，中国证券监督管理委员会主席刘士余与香港证券及期货事务监察委员会主席唐家成在北京共同签署《中国证券监督管理委员会 香港证券及期货事务监察委员会联合公告》。 美股牛市需业绩“护航” 受油价上涨和零售商业绩好于预期的提振，美股三大股指上周纷纷刷新历史高位，而这距离上一次三大股指同时刷新高位有近十七年之久。分析师表示，美股里程碑式的表现反映出投资者对美国经济信心的改善，但下半年股市要想继续上涨，还需要看到企业收入和盈利的实质性改善。 日本二季度经济增速低于预期 日本内阁府昨日公布的数据显示，由于日元升值导致出口减少，加之企业设备投资下降，个人消费依旧低迷，日本2016年第二季度实际国内生产总值(GDP)年增长率为0.2%，低于市场预期。 担忧美股风险 投资大鳄主打防御战 美国证交会披露的13F持仓文件显示，在第二季度美股尚未创新高之前，美国一些知名投资者已经开始打响“防御战”，在削减高风险股票持仓的同时，转向买入一些防御类股票乃至看空期权。7月以来，美国股市持续攀高，投资者对市场前景分歧凸显。 一周市场回顾 股票市场 上周市场高位震荡，周一地产金融和创业板联袂上攻，周三宣布深港通方案获批，但是消息披露后指数却徘徊不前，在3100点附近多空达到短暂平衡。地产股在举牌效应刺激下，周初集体大涨，后半周也有所走软，市场偏空传闻较多。全周上证指数上涨1.86%，深圳成指大涨3.27%，创业板指数涨3.83%。 债券市场 公开市场方面： 公开市场方面，上周央行照例开展了七天期逆回购操作，总规模为4050亿，中标利率持平于2.25%；而上周逆回购到期4650亿，据此计算，央行公开市场当周实现700亿资金净回笼，前周为净投放900亿元。此外，上周一央行对15家金融机构开展MLF操作共2890亿元，其中6个月期1515亿元、1年期1375亿元，利率均与上期持平，分别为2.85%、3.0%。结合8月中旬MLF到期2370亿元，本次超额续作520亿元。 资金面： 上周，银行间资金供给与需求期限错配现象显著，短的隔夜和七天需求集中，表现为紧平衡格局；中长期限资金供过于求，表现为宽松格局。质押式回购利率方面，短期品种均上行，长期品种均下行，利率走势分化较为显著。其中，跨月的14天品种涨幅达4bp，为所有品种涨幅最大。此外，隔夜和7天品种分别上涨0bp和1bp，21天和1个月品种分别下降2bp和6bp，3个月品种持平于2.76%；成交量方面，隔夜、14天和3个月品种均增加，其他品种均减少。其中，隔夜品种成交量增幅最大，主要原因可能是上周面临缴准和缴税双重压力，导致短期资金需求显著增加，成交量大幅攀升。 一级市场方面： 上周一级市场共计发行628款固定收益类产品，发行数量较前周有所增长。 利率债方面，新债供给下滑13%至2571亿。其中1）地方债供给上周仅为河北、上海和天津三省，发行较前周减少270亿，为1148亿；2）国债和政金债亦较前周减少122亿。新债认购方面，非地方债利率品上周中标结果多数低于市场预期。然而，受二级市场利好部分落地，收益率反弹影响，长端认购倍数上周回落，不过幅度有限，一级市场配置热情仍存。 信用债方面，上周一级市场供给环比小幅增长10%至1822亿，集中到期导致净融资下滑。1）到期量走高主要源于弱周期行业的短融集中到期。上周到期量大幅攀升源自于短融的集中到期，规模达到1109亿，较前周增加134%，占总到期量的82%。2）中票供给368亿与前周大致持平，而采掘上周发行亦大幅回落至10亿；3）企业债中城投占比85%；地产仍作为公司债主要供给行业。企业债上周一级市场供给123亿元，城投总量达到105亿，占比85%。公司债发行总量487亿，地产债占比30%左右，为主要供给行业。 新债需求方面，上周呈现放缓。从部分券种公布的认购倍数来看，认购倍数最高的仅为16贵溪城投债的3.43。尽管上周传闻交易所个券多数贴下限发行，但相比前期，认购热情有所减淡。 二级市场方面： 利率债方面，除1年和3年较前周小幅下行外，其他期限品种周度变化均上行；国开收益率曲线亦是陡峭化上行。收益率上周反弹的主要原因：1）技术性调整的需要，6月下旬后，债市收益率持续下行，在前周金融数据远逊于预期的推动下，10年国债创下10年的新低，10年国开收益率逼近前期低点，获利盘累计较多，有获利了结的需要；2）股市上涨创下近期反弹的新高，大宗商品价格的上涨，有利于风险偏好的修复；3）月缴税与缴准叠加，虽有央行MLF操作释放流动性，但资金面整体维持紧平衡，亦对现券产生扰动。 信用债方面，收益率变动延续等级间分化，城投和中短票1）AAA及AA品种收益率周度变动涨跌互现；2）AA及AA-等级品种，AA-品种各期限收益率下行幅度均超过高等级。 高低等级收益率变动的差异主要源于：1）高等级信用债利率品属性偏强，上周利率债曲线上行带动高等级信用债收益率曲线上移；2）配置压力持续推动低等级品种收益率下行。低等级信用债收益率和信用利差仍然偏高，银行理财和委外持续扩张，金融加杠杆配置压力不小，加之信用事件集中冲击明显减少，高等级信用债持续下行后配置压力驱动低等级信用债行情。 德 邦 视 点 股票市场 近期最热门的话题莫过于地产股被举牌，月初以来龙头股最大涨幅高达60%，出现整个板块集体连续涨停的火爆局面。预测地产股的走势，犹如预测房价走势一样困难，流动性是决定走向的最核心力量，至于价值几何，都已经另当别论了。对于目前这轮房地产股行情，举牌无疑是核心催化剂，由于民营龙头企业前赴后继买入，市场上的实际流通股少之又少，并不需要考虑几千亿的市值压力，有点资金就能把股价打起来。这是炒作行为，而不是投资行为，投资是低位买进长期持有，炒作则短期把股价打起来，造成账面盈利，也造就牛市，让更多的人跟风进来。从长期来讲，炒作行为是有风险的，股价不能长期高悬于实际价值之上，如果一旦被少数机构买入太多，失去流动性后就风险更大，历史上德隆三股崩盘是血淋淋的教训。所以成熟的市场，极少有炒家，更不把炒家奉为英雄，目前市场这么追捧地产股，其实是不成熟、不理性的。 近期市场的另一个焦点是长期国债收益率下行。目前十年前国债收益率下降到2.7%附近，而一年期国债收益率还在2.10%附近，意味着十年的风险补偿是0.6%，这个风险补偿是很低的，如果短期收益率降不下去，风险补偿继续下降的空间就很小。回顾过去这一年，十年期国债收益率从3.54%下降到2.7%，但一年期国债收益率仅从2.33%下降到2.1%，长端收益率下行幅度大，而短端下行幅度极小。这一年里，基准利率始终没有降，尽管同业利率稳中有降，但是短端国债利率明显受到稳定的基准利率支撑，一年期贷款利率1.5%，同期国债0.6%的风险补偿似乎也已经没有了缩小的空间。所以，在这个时点，无风险收益率能否继续下行，取决于基准利率能不能降，否则无风险收益继续下降将不可持续。降息，就必须考虑正面作用和负面作用的权衡。当前，房价这个涨幅，眼看六个月内能源价格同比将大涨，降息可能性极小。所以，无风险收益下降是阶段性的，是衰退性宽松所致，不足以支撑起股市。 技术上，指数受到年线反压，需要化解压力并充分蓄势，方有进一步上攻动力。 债券市场 短期来看，7月份经济及金融数据基本发布完毕，初步来看，在经济基本面仍然偏弱的大环境下，基本面对后续货币政策操作方向及市场预期的影响或许更加重要。 首先，资金方面，本周公开市场到期压力较上周略有下降，为4050亿的逆回购到期。在央