德邦e周刊第145期

旗 下 基 金 净 值 表 现（01月29日） 基 金 简 称 基 金 代 码 单 位 净 值 累 计 净 值 德邦优化 770001 0.8752 1.6752 德邦新动力A 000947 1.0346 1.0346 德邦新动力C 002113 1.0339 1.0339 德邦大健康 001179 0.6978 0.6978 德邦福鑫A 001229 1.0271 1.0271 德邦福鑫C 002106 1.0266 1.0266 德邦鑫星稳健 001259 1.0129 1.0129 德邦鑫星价值A 001412 0.9888 0.9888 德邦鑫星价值C 002112 0.9881 0.9881 德邦新添利 001367 0.9973 1.0563 德邦多元回报A 001777 1.0008 1.0008 德邦多元回报C 001778 1.0008 1.0008 德邦德信 167701 1.066 1.168 德信A 150133 1.028 1.112 德信B 150134 1.153 1.296 德邦纯债18个月定开债A 001652 1.0073 1.0073 德邦纯债18个月定开债C 001653 1.0068 1.0068 德邦德利货币A 000300 1.1533(每万份收益) 2.7100(七日年化收益) 德邦德利货币B 000301 1.2211(每万份收益) 2.9510(七日年化收益) 2016年02月01日 第 145期 旗 下 基 金 净 值 表 现（01月29日） 基 金 简 称 基 金 代 码 单 位 净 值 累 计 净 值 德邦德利货币A 002240 0.5537(每万份收益) 2.2380(七日年化收益) 德邦德利货币B 002241 0.6309(每万份收益) 2.4880(七日年化收益) 一 周 概 述 一 周 市 场 表 现 海外市场表现 指数名称 涨跌幅% 海外市场表现 指数名称 涨跌幅% 道琼斯工业指数 2.32 上证指数 -6.14 纳斯达克指数 0.50 深证成指 -3.06 标准普尔500指数 1.75 沪深300指数 -5.38 英国富时100指数 3.11 中证500指数 -8.55 东京日经225指数 3.30 深圳中小板 -6.60 香港恒生指数 3.16 上证B指 -3.06 香港国企指数 1.68 上证基金 -1.60 国际：  国际油价反弹难以持续  港股有望迎来周线级别反弹行情  新兴市场货币遭遇持续贬值 国内：  国务院确定化解钢铁煤炭过剩产能措施  保监会支持险企参与养老金入市管理  打新中签率骤降 参与各方策略生变 上周市场表现： 上周市场再遭重挫，深度跌穿2850点股灾极点，有关大股东股权质押展开新一轮被动去杠杆的担忧，是引发上周大跌的主因。但是，种种迹象表明，国家队的救市行动也在加码发力，只待市场风险充分释放，累积出的政策力量和市场力量叠加，展开绝地反击的时机一旦成熟，市场可能提前发起报复性反弹行情。 德邦基金观点摘要： 有关大股东股权质押遇到强行平仓风险，到底是个案，还是风险蔓延到系统性，是当前需要搞清楚的重要问题。但事实上，作为融资主体的大股东是实力机构，它的可控性要好很多，完全没有必要如去年年中那么恐慌。所以一月份的市场反应极其可能是过度的，挖出了一个估值坑，这有可能就是这一年最好的一个机会。同时，上周五日本央行意外宣布执行负利率，全球股市大幅上涨，但从各国经验来看，我国央行极其可能不走日本和欧洲的道路。人民币暂时没有贬值的担忧，这有利于当前股市信心恢复。技术上，指数已经抵达最重要的支撑线，进入买入建仓的安全区间。但是以防万一，设定好初始减仓的止损线。 宏观经济分析 国际： 国际油价反弹难以持续 上周五，受到空头回补以及需求暂时提升等因素影响，国际油价强劲反弹。纽约和布伦特原油主力期货价格分别上涨9%和10%至每桶32.19美元和32.18美元。但机构认为，油价能够持续反弹的迹象还未出现，原油供过于求的趋势并未出现缓解。 港股有望迎来周线级别反弹行情 承接上周五升势，本周一港股继续上行。作为1月最后一周收官战，恒指月K线转升机会不大，但或有望迎来周线反弹行情。 新兴市场货币遭遇持续贬值 美联储加息给新兴市场带来的压力是多方面的，其中最直观的冲击是导致绝大多数新兴市场货币对美元汇率进一步走低，其作用机制包括美元上涨进一步压低大宗商品价格走势，导致新兴经济体中的商品出口国利益受损，同时也影响这些地区或国家的相关投资投入，进而抑制了内需和实体经济的扩张。 国内： 国务院确定化解钢铁煤炭过剩产能措施 国务院总理李克强1月22日主持召开国务院常务会议，部署深入推进以人为核心的新型城镇化，更大释放内需潜力；确定进一步化解钢铁煤炭行业过剩产能的措施，促进企业脱困和产业升级。 保监会支持险企参与养老金入市管 25日召开的2016年全国保险监管工作会议透露，2015年保险资金投资收益率提升至7.56%，2013年和2014年分别为5.04%和6.3%。保监会主席项俊波表示，2016年，保险业将深化改革，加大保险资金对国家重大战略和实体经济的支持力度，创新保险资产管理产品和资金运用方式。 打新中签率骤降 参与各方策略生变 今年以来，在打新新规之下，无风险收益生态正在改变市场各参与主体的行为模式。一方面，此前热衷“荐股”的不少机构已经不再给出推荐排序，另一方面，中签率走低也在改变市值配置生态，单纯为了申购新股而特意配置市值已经变得不再必要。 一周市场回顾 股票市场 上周市场再遭重挫，深度跌穿2850点股灾极点，有关大股东股权质押展开新一轮被动去杠杆的担忧，是引发上周大跌的主因。但是，种种迹象表明，国家队的救市行动也在加码发力，只待市场风险充分释放，累积出的政策力量和市场力量叠加，展开绝地反击的时机一旦成熟，市场可能提前发起报复性反弹行情。全周上证指数重挫6.14%，深圳成份指数大跌6.86%，创业板指数大跌7.23%。 债券市场 公开市场方面： 上周央行于2016年1月26日进行7天期和28天期逆回购操作，分别向市场投放资金800亿元和3600亿元，1月28日进行7天期和28天期逆回购操作，分别向市场投放资金800亿元和2600亿元，1月29日再次进行7天期和28天期逆回购操作，分别向市场投放资金200亿元和800亿元。上周1月26日和1月28日7天期逆回购到期800亿元和1100亿元，央行上周共计向市场投放6900亿元资金。 资金面： 临近春节假期，存款类机构质押式回购加权利率出现波动，其中，14天期存款类机构质押式回购加权利率下行87.27BP，21天期存款类机构质押式回购加权利率上行35.84BP，1个月期存款类机构质押式回购加权利率下行18.80BP。 一级市场方面： 上周共发行3支国债，计划发行规模为500亿元，其中16贴现国债05以价格方式进行招标，认购倍数为3.5170倍；16附息国债04和16附息国债03均以利率方式招标，认购倍数分别为3.3170倍和2.8155倍。 上周共计发行150支非金融企业信用债，其中企业债共计发行22支，计划发行规模315.3亿元；公司债共计发行54支，计划发行规模488.50亿元；中期票据共计发行22支，计划发行354.6亿元；短期融资券共计发行52支，计划发行规模566亿元。 二级市场方面： 上周国债收益率和政策性金融债到期收益率均出现小幅上升态势，从关键期限来看，国债1年期、3年期、5年期、7年期和10年期到期收益率分别上行1.54BP、5.02BP、8.35BP、5.51BP、6.78BP；政策性金融债1年期、3年期、5年期、7年期和10年期到期收益率分别上行4.93BP、3.85BP、12.06BP、8.45BP、6.75BP；AAA企业债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期和10年期到期收益率分别上行11.57BP、14.51BP、10.07BP、7.99BP、9.24BP。 德 邦 视 点 股票市场 有关大股东股权质押遇到强行平仓风险，到底是个案，还是风险蔓延到系统性，是当前需要搞清楚的重要问题。证监会发言人张晓军称，根据沪深证券交易所数据，截至1月28日，证券公司开展的场内股票质押回购业务融资余额为7000余亿元，整体平均履约保障比例约249%，低于平仓线的融资余额为200余亿元。此话分三层意思：一是场内股权质押总规模7000亿，小于去年年中的场内融资两万多亿与场外融资上万亿规模，甚至少于目前场内融资9000多亿规模，即便去杠杆压力也远不如去年那么大；二是目前履约担保比例249%，意味着股权质押比例仅40%，要股价再下跌60%，才损及贷款本金，有足够的空间和时间抗住风险，引发系统性风险的可能性不大；三是的确有少量质押融资出现止损风险，目前已经确认的规模200亿，作为个案的风险的确已经存在，如果不加以控制出现蔓延的可能性不能排除。由此可见，这个风险比起场外融资潮水般退去和场内融资泄洪般急剧下降，由于融资主体是大股东是实力机构，它的可控性要好很多，完全没有必要如去年年中那么恐慌。一月份的市场反应极其可能是过度的，挖出了一个估值坑，有可能就是这一年最好的一个机会。 周五日本央行意外宣布执行负利率，全球股市大幅上涨，但是日元汇率大跌，人民币再次被动升值。日本义无反顾的执行放水政策，推动日元竞争性贬值，加之欧元也在持续贬值，人民币十二月以后尽管贬值了4%左右，但是只要美元不贬值，人民币贬值效果就很有限，这种竞争性贬值就难以获得有利的贸易竞争低位。除了美国，全球各国日子都不太好过，大家都想相对美元贬一贬，出口上能提振一下，但是人民币的贬值带来了巨大的内外压力，如何化解这样的压力已经切实摆在了面前。理论上讲，贬值的确可能改善贸易地位，前提是其他国家不跟着一起贬，一起贬就难以突出比较优势，目前已经出现了一起贬的竞争性贬值。这种情况下，到底是贬好，还是不贬好，的确需要细细掂量。表面上看，人家在贬我不贬，我国的贸易地位在恶化，跟着贬可能会好点；但是跟着贬值，效果又不明显，还伤及本国居民持币信心和外资驻留信心，利弊熟大熟小，需要权衡。从各国经验来看，日本自90年代以来就不断的扩张货币和推动日元贬值，但实际上效果并不好，众所周知是失去了二十年；这轮欧洲执行QE推动欧元贬值，到目前为止也还在水深火热之中。只有美国执行QE后走出了危机、成功走向复苏，但推动复苏的动力是产业升级，QE不过是渡过危机的应急措施。所以我国央行极其可能不走日本和欧洲的道路。人民币暂时没有贬值的担忧，这有利于当前股市信心恢复。 技术上，指数已经抵达最重要的支撑线，进入买入建仓的安全区间。但是以防万一，设定好初始减仓的止损线。 债券市场 临近春节假期，央行将增加春节前后公开市场操作次数，从1月29日起至2月19日，除周二、周四常规操作外，其他工作日均正常开展公开市场操作，且从1月29日起，将政府支持机构债券和商业银行债券纳入公开市场操作和短期流动性调节工具（SLO）质押品范围。从1月29日，扩大SLO参与机构范围，增加邮储银行、平安银行、广发银行、北京银行、上海银行、江苏银行和恒丰银行为SLO交易商。上周央行除了周二、周四常规公开市场操作外，额外向市场提供流动性，可见，央行对于维护市场流动性意图明显。此外，从经济指标来看，目前新公布的PMI指标为49.4，自2015年8月以来，PMI指标始终处于荣枯平衡线下方，投资者预期仍然偏弱，如果避险情绪仍存，追求无风险收益的投资者仍然会是债券市场中的主要投资者。 我们的事业就是学习再学习，努力积累更多的知识，因为有了知识，社会就会有长足的进步，人类的未来幸福就在于此。 ——契诃夫