请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 兴业投行部研究周报 -----2016年8月第1周 要闻观察 1.官方与财新PMI背离：样本差异是重点，积极财政政策是主因 2. 新华社：连发三文访宝钢、马钢和武钢去产能 3. 人民日报：中国去产能决心不会动摇 4.英国央行：降息25个基点至0.25%，QE增至4350亿英镑 市场回顾 1.一级市场：本周信用债和地方债共发行2351.5亿元，比上周减少了19.5亿元。其中信用债发行量为1305.6亿元，到期偿还量为683.8亿元。 发行价格方面：本周交易商协会各期限品种发行指导利率保持下行趋势。 2.二级市场：本周信用债二级市场成交量为5167.7亿元；信用债收益率全面下行。和上周相比，AAA中票1年、3年和5年分别下行9BP、8BP和3BP；AA中票1年、3年和5年分别下行8BP、14BP和16BP。 热点评析 本周8月4日财新网报道，大成西黄河大桥通行费收入收益权专项资产管理计划“14益优02”优先档违约，国内ABS首单违约。 此次违约原因：（1）经济下行，煤炭行业低迷，该ABS的基础资产现金流主要来源于当地煤炭企业运输带来的道路收益，受到很大影响；（2）近年交易所ABS爆发式发展，但企业ABS尚未体系化、成熟；（3）此单ABS产品设计方面有缺陷，内部增信保障并不能达到效果。 两点启示：企业ABS市场中，以既有债券作为基础资产的ABS有望脱颖而出；企业ABS的快速发展可能加剧公司信用类债券的信用风险问题。 投资银行部 联系人：郑中华 电话：103370 邮件：015241@cib.com.cn 张敬石 电话：103159 邮件：zhangjingshi@cib.com.cn 信用债到期情况 中票（AA）收益率变动 中票（AA）-国开利差 (1,000)01,0002,0003,0004,0002016/1/32016/1/172016/1/312016/2/142016/2/282016/3/132016/3/272016/4/102016/4/242016/5/82016/5/222016/6/52016/6/192016/7/32016/7/172016/7/31总发行量(亿元) 总偿还量(亿元) 02468中票收益率-AA-1年 中票收益率-AA-3年 中票收益率-AA-5年 6080100120140160180200中票利差-AA-1年 中票利差-AA-3年 中票利差-AA-5年 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 1 投行部研究周报 目录 一、要闻观察 ......................................................................................................................................2 1.官方与财新PMI背离：样本差异是重点，积极财政政策是主因。 .....................................2 2. 新华社：连发三文访宝钢、马钢和武钢去产能 .....................................................................3 3. 人民日报：中国去产能决心不会动摇 .....................................................................................5 4.英国央行：降息25个基点至0.25%，QE增至4350亿英镑 .................................................7 二、市场回顾 ......................................................................................................................................7 （一）一级市场概览 ....................................................................................................................7 1.债券发行情况 ........................................................................................................................7 2.信用债到期情况 ....................................................................................................................8 3.交易商协会发行指导利率情况 ............................................................................................8 （二）二级市场走势 ....................................................................................................................9 1.信用债成交情况 ....................................................................................................................9 2.信用债估值收益率 ................................................................................................................9 3.行业利差追踪 ...................................................................................................................... 10 三、热点评析—ABS首单违约 ....................................................................................................... 10 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 投行部研究周报 一、要闻观察1 1.官方与财新PMI背离：样本差异是重点，积极财政政策是主因 国内要闻： 8月1日，国家统计局公布数据显示，2016年7月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.9%，比上月下降0.1个百分点，微低于临界点。分企业规模看，大型企业PMI为51.2%，比上月上升0.2个百分点，持续高于临界点；中、小型企业PMI分别为48.9%和46.9%，比上月下降0.2和0.5个百分点，连续两个月回落，均低于临界点。从分类指数看， 生产指数为52.1%，比上月回落0.4个百分点，高于临界点，表明制造业生产继续保持增长，增速有所放缓。新订单指数为50.4%，虽比上月微落0.1个百分点，仍保持在临界点之上，表明制造业市场需求增速略有放慢。从业人员指数为48.2%，比上月回升0.3个百分点，低于临界点，表明制造业企业用工量降幅小幅收窄。原材料库存指数为47.3%，比上月回升0.3个百分点，继续位于临界点以下，表明制造业主要原材料库存量降幅有所收窄。供应商配送时间指数为50.5%，虽比上月回落0.2个百分点，但仍位于临界点之上，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。 与官方PMI指数不同的是，8月1日公布的7月财新中国制造业PMI为50.6，2015年2月以来重回荣枯线上方，前值48.6。财新中国制造业采购经理人指数（PMI）7月录得50.6，超过6月2个百分点，显示制造业运行恢复增长，这是2015年2月以来首次录得增长。这一趋势与国家统计局制造业PMI出现背离。 要闻点评：(1)官方PMI本月回落主要原因包括厄尔尼诺现象影响下长江中下游地区生产的回落、是市场需求增速放缓，扩张动力仍显 1 本部分由郑中华撰写 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 3 投行部研究周报 不足以及传统行业继续化解产能，压缩生产。(2)7月份，中国非制造业商务活动指数为53.9%，比上月上升0.2个百分点，连续两个月回升，为今年以来的高点，表明我国非制造业稳中向好，增速继续加快。 (3)官方PMI和财新PMI之间的背离原因主要是统计样本的区别。相比于财新PMI而言，官方调查的企业样本为3000家企业，而财新PMI调查样本为400家。通过对分类企业进行对比和匹配可以推测，财新PMI和官方PMI中的大型企业历史走势相对更加吻合。在积极财政政策的推动下，大型国企相比于民营企业而言承担了更多地基础设施建设，对于这些企业而言需求会出现好转迹象。(4)从更加全面的角度观察，官方PMI和民间固定资产投资增速的持续下滑相对于财新PMI指标而言更加客观，市场整体需求低迷的现象并未发生实质性改变。 2. 新华社：连发三文访宝钢、马钢和武钢去产能 国内要闻： 8月4日，新华社连续刊登三篇文章，对宝钢、马钢、武钢去产能进行调查，分别从产业升级、人岗适配、政策落地三个角度分析钢铁行业去产能面临的问题。 一、《在“加”与“减”中寻找动能转换——宝钢、马钢、武钢去产能调查之一》。去年四季度以来，马钢集团已安全平稳关停马钢(合肥)公司全部钢铁冶炼产线。股份公司本部除关停1座40吨转炉外，还关停了1座500立方米高炉。马钢重机公司关停1座15吨、1座20吨机械铸造电炉。马钢集团共计退出炼铁产能222万吨，炼钢产能281万吨。宝钢集团投产17年的不锈钢2500立方米高炉已正式关停，宝钢不锈钢全年将减少产铁250万吨。7月12日，宝钢股份公告称，宝钢集团计划在2016-2018年期间压减钢铁过剩产能920万吨，此外还有追加压 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明