投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 3月国网招标同比增但交货期滞后旺季提振有限 2016-03-24 铜春节前后基本面市场因素分析 2016-01-21 铜近期市场热点分析 2015-12-09 广州、山东地区铜企业调研总结 2015-09-23 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略日报（铜） 2016-08-11 原油大跌影响市场 铜价上方承压涨幅缩窄 策略摘要 受美联储年内加息预期降温等因素影响，美元指数周三延续跌势，全线走软。原油市场，由于晚间出炉的EIA数据显示上周美国原油库存增加逾100万桶，为连续第三周增加，油价承压扩大跌幅至近3%。原油走弱令铜价涨幅有所缩窄，伦铜周三夜盘最高攀升至4888.5美元，收盘报4822美元，上涨45.5美元/吨。伦铜上冲20日线未果，显示4900美元一线压力较大。 现货市场，SMM报贴水20-升水110元/吨，沪期铜窄幅震荡，隔月基差收窄，现铜升贴水无法维持此前高位水平。临近交割，现铜市场上贵溪铜与金川高纯的报价挺在交割水平，同时持货商对进口好铜少有报价。不过，持货商逢高换现愿意仍强烈，令平水铜升水加速下行，午市时已闻平水铜普遍贴水20元/吨。湿法铜相对报价较少，因盘面跌近37000元/吨后，部分持货商预计或有下游入市补库。午后铜价起伏较大，市场报价涨跌不一，报贴水20-升水100元/吨，市场货源充足，交割前买盘乏力。进口铜市场，沪伦比值延续在7.8，进口铜现货亏损略扩大至500元/吨上方，市场成交偏弱。7月精炼铜进口量出现回落，令保税区库存略有减少，据SMM数据，7月底上海保税区铜库存较月初持平，较6月底略有减少，截止8月5日上海保税区铜库存为59万吨。保税区库存始终处于60万吨上下，高库存加上进口亏损，预计将继续压制美金铜市场升水。 消费方面，据SMM调研数据显示，国内7月铜板带开工率为63.01%，环比降2个百分点，同比增3个百分点。7月国内铜管开工率为65.29%，环比下滑5个百分点，同比下滑13个百分点。铜管企业开工率无论环比亦或同比均仍处于大幅度走弱状态，显示空调行业渠道库存降至3000万台一线后，空调企业无意再次大幅度增加产量令库存再度攀升。 整体来看，周三虽然铜价出现反弹，但无论伦铜亦或沪铜上方20日均线压力都较大。加上近期原油市场重回跌势，影响市场做多热情。而从基本面来看，供应增加，需求不佳的状况还在延续，故我们延续看弱铜价。操作方面，空单继续持有，4900美元一线压力较大，若有向上突破则离场。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年8月11日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：今日上海电解铜现货报贴水20-升水110元/吨，平水铜成交价格37210元/吨-37300元/吨，升水铜成交价格37270元/吨-37390元/吨。沪期铜窄幅震荡，隔月基差收窄，现铜升贴水无法维持此前高位水平。临近交割，现铜市场上贵溪铜与金川高纯的报价挺在交割水平，同时持货商对进口好铜少有报价。不过，持货商逢高换现愿意仍强烈，令平水铜升水加速下行，当早盘的升水状态告失守后，午市时已闻平水铜普遍贴水20元/吨。今日湿法铜相对报价较少，因盘面跌近37000元/吨后，部分持货商预计或有下游入市补库。午后铜价起伏较大，市场报价涨跌不一，报贴水20-升水100元/吨，成交价37180-37400元/吨，市场货源充足，交割前买盘乏力。升贴水恐维持现行区间的拉锯状态，成交整体先扬后抑。 (2) 赞比亚矿业商会周二表示，赞比亚今年前六个月铜产量为368,371吨，去年同期为340,510吨。 (3) 8月5日，深圳“十三五”电网建设动员大会暨新一轮农网改造升级现场会在光明新区召开。根据深圳“十三五”电网建设规划，未来5年南方电网公司将投入257亿元建设深圳电网。副市长陈彪出席活动并讲话。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年8月11日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 37350 -20 上海现货 37270 -35 广东现货 37240 -30 上海物贸升贴水 20 -15 洋山港升贴水 45 0 CIF提单平均升水 52.5 0 LME铜升贴水（0-3） -9.75 0.75 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2016/08/10 204825 0 525 150525 54300 较前日变动 -525 -2625 -1775 -4300 3775 资料来源：Wind 中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2016/08/09 数量 2016/08/10 数量 第一 新加坡 67100 新加坡 67100 第二 釜山 37300 釜山 37300 第三 新奥尔良 28025 新奥尔良 27650 资料来源：Wind 中信期货研究部 -500-300-1001003002015/11/022015/12/072016/01/112016/02/152016/03/212016/04/252016/05/302016/07/042016/08/08上海物贸现货升水 -30-20-100102030402015/10/282015/11/282015/12/292016/01/292016/02/292016/03/312016/05/012016/06/012016/07/022016/08/02LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年8月11日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 204825 -525 3775 欧洲 11850 -50 0 亚洲 154975 0 4250 北美洲 38000 -475 -475 安特卫普 1925 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 37300 0 0 芝加哥 8050 -100 -100 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 13975 0 4250 汉堡 0 0 0 赫尔 5750 -50 0 仁川 0 0 0 柔佛 6525 0 0 来亨 0 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 27650 -375 -375 巴生港 7250 0 0 鹿特丹 2750 0 0 新加坡 67100 0 0 圣路易斯 0 0 0 的里雅斯特 1325 0 0 弗利辛恩 75 0 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 215.85 221.15 215.35 218.00 10.3万 18.4万 65955 21 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年8月11日 5 / 6 期限结构 图3：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图4：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 3650037000375003800038500390001月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2016/08/102016/08/092016/08/082016/08/05-140-120-100-80-60-40-2001/22/33/44/55/66/72016/08/102016/08/09 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年8月11日 6 / 6 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议