有色金属策略日报（铜）：原油延续下跌破40美元关口 铜价承压明显

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 3月国网招标同比增但交货期滞后旺季提振有限 2016-03-24 铜春节前后基本面市场因素分析 2016-01-21 铜近期市场热点分析 2015-12-09 广州、山东地区铜企业调研总结 2015-09-23 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略日报（铜） 2016-08-02 原油延续下跌破40美元关口 铜价承压明显 策略摘要 日内，美元指数震荡走高，自上周触及的4月初以来的最大周度跌幅中反弹。收盘报95.790，上涨0.22%。美油布油均下挫逾3%，其中美油失守40美元/桶关口。原油连续大幅走跌，令基本面偏弱的铜价自日内高点4965美元回落，收盘报4872美元，下跌48美元/吨。 现货市场，SMM报平水-升水90元/吨，沪期铜高位震荡，现铜升贴水报价继续坚挺。持货商对好铜惜售，开盘报价升水60-升水70元/吨的好铜被市场很快消化，以致10点前好铜报价就已抬涨至升水80-升水90元/吨。尽管平水铜与湿法铜周一显露跟涨意愿，但依旧与好铜有50元以上的价差。下游入市寥寥，低端现货铜呈现供需僵持。询价多成交少的周一特征较为明显。午后铜价大涨，持货商出货意愿加强，出现低端平水铜小幅贴水报价，但下游无意高位接盘，市场报贴水10-升水70元/吨。华南市场，周末广东到货继续大幅增加至3.87万吨，货源供应充足，南储报贴水100-贴水60元/吨，市场观望情绪明显。 进口铜市场，沪伦比值延续在7.73，进口铜现货亏损运行在近750元/吨上下。进口亏损缩窄有限，难以提升进口铜市场成交活跃度。夜盘随着铜价的回落，沪伦比值有所回升至7.74一线，整体来看，目前LME库存增幅徘徊不前，而国内市场依然处于消费淡季，现货面难出现偏强状态，故基本面意义上沪伦两市修复力偏弱，预计进口亏损快速修复难度较大。 终端方面，产业在线对2016冷年家用空调全年规模做了预测，全年总计生产不足9700万台，同比大幅度下降34.4%，内销出货也缩减了28个百分点到5000万台，仅有出口出现了将近6个点的增长。国网招标方面，从统计的7月招标情况显示，绝缘铜导体线缆招标量有所提升，令1-7月累计招标量同比自上半年超10%的负增长回升至持平一线，但交货时间安排普遍在2017年，故从三季度的交货来看偏弱状况难以改观，三季度交货绝缘线缆铜导体同比减少30%，环比二季度减少60%，淡季效应明显。 整体来看，无论铜精矿加工费、粗铜加工费以及废铜与电解铜价差均处于历史相对高位，显示供应面相对宽松的原料基础。而消费面短期内难有显著改善空间，铜基本面继续维持偏弱格局。近期原油市场的持续走弱并且跌破40美元整数关口，或令大宗品市场交投走弱。另外周一持仓排行榜中显示，混沌天成空头持仓大幅增加7629手至7710手，而沪期铜净空头持仓席位前5中除了传统冶炼企业背景的金瑞、五矿、云晨、铜冠之外增添了相对偏资金操作的混沌持仓。由此可见整体市场情绪对于铜价易跌难涨的观点。操作上，我们延续看弱铜价观点，空单继续持有。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年8月2日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM： 今日上海电解铜现货报平水-升水90元/吨，平水铜成交价格37800元/吨-37930元/吨，升水铜成交价格37860元/吨-37980元/吨。沪期铜高位震荡，现铜升贴水报价继续坚挺。持货商对好铜惜售，开盘报价升水60-升水70元/吨的好铜被市场很快消化，以致10点前好铜报价就已抬涨至升水80-升水90元/吨。不过，相比较CCC-P与ENM等好铜，持货商对贵溪铜报价较多，这令好铜升水再涨受抑。尽管平水铜与湿法铜今日显露跟涨意愿，但依旧与好铜价差有50元以上的价差。下游依旧入市寥寥，低端现货铜呈现供需僵持。询价多成交少的周一特征较为明显。午后铜价大涨，持货商出货意愿加强，出现低端平水铜小幅贴水报价，但下游无意高位接盘，市场报贴水10-升水70元/吨，成交高价突破38000元/吨，提高至37880-38100元/吨。 (2) 7月29日，中国电力企业联合会发布2016年上半年全国电力供需形势分析预测报告称，上半年，全社会用电量同比增长2.7%，增速同比提高1.4个百分点，用电形势比上年有所好转。预计下半年，全社会用电量增长水平与上半年总体相当，预计全年全社会用电量同比增长2.5%左右，增速高于2015年。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年8月2日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 37920 90 上海现货 37865 125 广东现货 37750 0 上海物贸升贴水 15 25 洋山港升贴水 45 0 CIF提单平均升水 52.5 0 LME铜升贴水（0-3） -9.75 2 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2016/08/01 210075 4875 4250 146850 63225 较前日变动 625 2250 2350 3875 -3250 资料来源：Wind 中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2016/07/29 数量 2016/08/01 数量 第一 新加坡 76000 新加坡 75850 第二 釜山 39175 釜山 39225 第三 新奥尔良 28000 新奥尔良 27625 资料来源：Wind 中信期货研究部 -500-300-1001003002015/10/222015/11/262015/12/312016/02/042016/03/102016/04/142016/05/192016/06/232016/07/28上海物贸现货升水 -30-20-100102030402015/10/192015/11/192015/12/202016/01/202016/02/202016/03/222016/04/222016/05/232016/06/232016/07/24LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年8月2日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 210075 625 -3250 欧洲 11975 -50 950 亚洲 159525 1775 -3100 北美洲 38575 -1100 -1100 安特卫普 1925 -25 975 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 39225 50 -450 芝加哥 8650 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 10425 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔 6025 0 0 仁川 0 0 0 柔佛 6650 0 0 来亨 0 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 27625 -375 -375 巴生港 7250 1500 0 鹿特丹 2750 0 0 新加坡 75850 -150 -2650 圣路易斯 0 0 0 的里雅斯特 1175 -25 -25 弗利辛恩 75 0 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 224.05 225.15 219.55 220.30 78769 180915 65416 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年8月2日 5 / 6 期限结构 图3：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图4：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 3650037000375003800038500390001月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2016/08/012016/07/292016/07/282016/07/27-120-100-80-60-40-20020401/22/33/44/55/66/72016/08/012016/07/29 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年8月2日 6 / 6