印纪传媒2017年中报点评：营销板块不及预期，影视娱乐营收增长68.08%稳定公司业绩

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2017年08月21日 印纪传媒（002143.SZ） 传媒/营销传播 营销板块不及预期，影视娱乐营收增长68.08%稳定公司业绩 ——印纪传媒 2017年中报点评 公司点评  2017年中报业绩情况： 2017年H1，公司实现营业收入7.71亿元，同比减少20.57%，归母净利润2.68亿元，同比增加2.95%。其中，娱乐影视板块收入4.66亿元，同比增长68.08%，整合营销板块收入3.04亿元，同比减少56.09%。  整合营销业务：优化客户结构，强化内容创新 上半年，公司整合营销营业收入和成本同比下降56.09%和63.09%，原因是业务调整，低毛利媒介代理业务的减少使得营业额下降，其同期毛利率增加了9.75%。全新BMW5系产品及品牌体验活动项目的执行，助力公司获得客户和业界的认同，塑造了品牌形象。  影视娱乐：精品剧初具规模，参投多部中外合作电影 上半年，影视娱乐营业收入与成本与上年同比增长68.08%和30.04%。公司上半年播出《军师联盟》、《卧底归来》、《孤战》等精品剧，其中《军师联盟》受到了观众的热捧与热议。下半年将发行或已取得许可的，有《军师联盟2》、《如若巴黎不快乐》、《十里洋场拾年花》、《火柴小姐和美味先生》、《不婚》、《幸福照相馆》等等部电视剧。 电影方面，周杰伦，马龙搭档的《靠谱兄弟》，与卡梅隆合作的《终结者2》，苏菲〃玛索合作的《米尔斯夫人》，参与投资的《断片之险途夺宝》等电影票房可期。院线建设方面，公司已有五家影院投入运行。  设立基金：寻求战略投资与并购标的，以期实现外延式快速发展 公司与专业机构合作设立印纪华融基金，规模为10亿元，将更大范围的寻求战略投资与并购标的，以期实现外延式发展。2017年4月18日，公司因筹划重大事项，申请停牌，尚未复牌。  盈利预测与评级： 我们预计公司2017-2019 年净利润分别为10.7、13.9 和18.2亿元。对应当前市值估值17-19 年分别为25.8、19.8和15.1 倍。考虑到公司拥有众多精品影视剧，我们看好公司在影视板块盈利能力，给予“推荐”评级。  风险提示：竞争风险，业务整合风险。 业绩预测和估值指标 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 1882 2,506 3,363 4,301 5,895 增长率(%) -23.5 33.2 34.2 27.9 37.0 净利润(百万元) 574.3 731 1,066 1,389 1,821 增长率(%) 31.7 27.3 45.8 30.4 31.0 毛利率(%) 47.2 41.9 46.4 46.2 45.8 净利率(%) 30.5 29.2 31.7 32.3 30.9 ROE(%) 32.2 29.7 20.9 21.7 22.6 EPS(摊薄/元) 0.32 0.41 0.60 0.78 1.03 P/E(倍) 47.86 37.6 25.8 19.8 15.1 P/B(倍) 17.22 12.1 5.5 4.4 3.5 资料来源：新时代证券研究所 推荐（首次评级） 分析师 贾明乐 (执业证书编号：S0280517060001) 021-68866291 jiamingle@xsdzq.cn 联系人 马笑 maxiao@xsdzq.cn 市场数据 时间 2017.04.17 收盘价(元)： 24.93 总股本(亿股)： 17.7 总市值(亿元)： 441.22 一年最低/最高(元)： 24.2/42.11 近3月换手率： - 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 -9.73 绝对 0.97 相关研报 -3%8%19%30%41%52%63%2016/08 2016/11 2017/02 2017/05 2017/08 印纪传媒 沪深300 2017-08-21 印纪传媒 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 利润表（百万元） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 流劢资产 2340 3164 6031 7705 10885 营业收入 1882 2506 3363 4301 5895 现金 271 283 2357 3014 4131 营业成本 993 1455 1802 2313 3196 应收账款 1258 1562 2223 2619 4017 营业税金及附加 19 33 39 53 70 其他应收款 43 48 74 82 131 营业费用 112 115 170 211 292 预付账款 459 497 786 856 1394 管理费用 57 68 95 120 165 存货 188 558 366 821 818 财务费用 33 35 6 -17 8 其他流劢资产 122 214 226 313 394 资产减值损失 27 23 37 45 62 非流劢资产 290 453 584 709 836 公允价值变劢收益 0 0 0 0 0 长期投资 169 288 407 526 645 投资净收益 -1 -2 -1 -2 -2 固定资产 12 18 22 26 34 营业利润 640 774 1214 1575 2099 无形资产 6 6 6 6 5 营业外收入 91 74 77 78 77 其他非流劢资产 103 141 148 151 152 营业外支出 2 1 1 2 2 资产总计 2631 3617 6614 8414 11721 利润总额 729 847 1288 1652 2174 流劢负债 839 1077 1352 1889 3502 所得税 152 110 201 243 327 短期借款 400 170 431 745 2166 净利润 577 737 1087 1408 1848 应付账款 267 365 417 587 801 少数股东损益 3 6 21 19 27 其他流劢负债 173 542 503 558 535 归属母公司净利润 574 731 1066 1389 1821 非流劢负债 0 60 51 40 29 EBITDA 753 865 1284 1629 2182 长期借款 0 60 51 40 29 EPS（元） 0.32 0.41 0.60 0.78 1.03 其他非流劢负债 0 0 0 0 0 负债合计 839 1137 1402 1929 3531 主要财务比率 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 少数股东权益 196 200 222 240 268 成长能力 股本 74 74 1770 1770 1770 营业收入(%) (23.5) 33.2 34.2 27.9 37.0 资本公积 -17 -16 -61 -61 -61 营业利润(%) 11.9 21.1 56.7 29.8 33.3 留存收益 1525 2179 3256 4652 6483 归属于母公司净利润(%) 31.7 27.3 45.8 30.4 31.0 归属母公司股东权益 1596 2280 4990 6244 7923 获利能力 负债和股东权益 2631 3617 6614 8414 11721 毛利率(%) 47.2 41.9 46.4 46.2 45.8 净利率(%) 30.5 29.2 31.7 32.3 30.9 现金流量表(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E ROE(%) 32.2 29.7 20.9 21.7 22.6 经营活劢现金流 184 51 336 621 10 ROIC(%) 28.4 29.3 19.5 19.5 18.1 净利润 577 737 1087 1408 1848 偿债能力 折旧摊销 8 12 15 20 26 资产负债率(%) 31.9 31.4 21.2 22.9 30.1 财务费用 33 35 6 -17 8 净负债比率(%) 11.7 (1.3) (35.7) (34.2) -23.5 投资损失 1 2 1 2 2 流劢比率 2.8 2.9 4.5 4.1 3.1 营运资金变劢 -452 -751 -774 -792 -1874 速劢比率 2.6 2.4 4.2 3.6 2.9 其他经营现金流 17 15 0 0 0 营运能力 投资活劢现金流 -297 -112 -147 -147 -154 总资产周转率 0.8 0.8 0.7 0.6 0.6 资本支出 58 3 11 6 8 应收账款周转率 1.5 1.8 1.8 1.8 1.8 长期投资 -240 -109 -119 -119 -119 应付账款周转率 3.7 4.6 4.6 4.6 4.6 其他投资现金流 -479 -217 -255 -260 -266 每股指标（元） 筹资活劢现金流 106 69 1623 -129 -160 每股收益(最新摊薄) 0.32 0.41 0.60 0.78 1.03 短期借款 20 -230 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.10 0.28 0.19 0.35 0.01 长期借款 -80 60 -9 -11 (11) 每股净资产(最新摊薄) 0.90 1.29 2.82 3.53 4.48 普通股增加 0 0 1696 0 0 估值比率 资本公积增加 5 0 -44 0 0 P/E 47.86 37.60 25.79 19.78 15.10 其他筹资现金流 161 239 -20 -119 -149 P/B 17.22 12.06 5.51 4.40 3.47 现金净增加额 5 13 1812 345 -305 EV/EBITDA 37.05 32.0 20.1 15.7 11.8 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2017-08-21 印纪传媒 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 贾明乐，复旦大学金融学硕士、厦门大学软件工程学士，传媒互联网行业四年研究经验。 投资评级说明 新时代证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐： 未来6－12个月，预计该行业指数表现强于市场基准指数。 中性： 未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与市场基准指数持平。 回避： 未来6－12个月，未预计该行业指数表现弱于市场