本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 聚龙股份（300202） 公司研究/简评报告 一、 事件概述 公司发布2017半年度报告，披露实现营业收入2.22亿， 同比增长5.16%；实现归母净利润1591万， 同比增长16.35%。 二、 分析与判断  转型继续，金库业务试点展开 上半年 影响公司经营和业绩的主要因素为：1）拓展基于金库业务的数字化金融服务系统平台，致力于向金融一体化服务商转型。2）继续积极提供基于商业银行网点、后台金库、自助银行、人民银行等金融机构业务需求的信息化、智能化金融服务解决方案。3）基于现钞管理、运营硬件、软件及第三方服务业务平稳运行。4）受到新《人民币现金机具鉴别能力技术规范》影响，对银行采购时间和节奏造成一定的影响。5）金库应用场景有所突破，目前已经在两个城市推进试点工程。  销售能力持续增强 公司在北京、上海、大连、鞍山拥有超过10万平的产业基地，员工2000余人。是工、农、中、建、交等13家商业银行总行的合格供应商，市场占有率位列行业首位。在全国224个地级市、31个省会城市自建了销售分公司，共有600余人的销售团队，形成总行、五个区域中心、省、地、市的多层销售网络。在全国255个地市建立了255个服务站，拥有800多人的服务工程师队伍，建设一个inline服务网络信息管理系统，实现产品维护、备件、维修等实时呼叫系统。我们认为公司销售团队能力的持续增强利于形成一定的规模效益和品牌效益，进而更有利于公司拓宽市场。  海外市场拓展有望带来新的利润增长点 海外市场拓展方面，公司经过多年积累在欧盟国家及印度、南非等市场打下良好品牌基础。适逢印度“换钞”政策以及欧盟国家经济压力下的成本控制诉求，公司涵盖网点、金库业务的现钞流通一体化整体解决方案获得印度及欧洲大型押运及现钞处理服务机构认可，已逐步实现产品入围并达成合作意向。另外，围绕一带一路国家人民币流通需求，公司积极开拓中小国家市场，提供现钞流通整体解决方案，目前已在蒙古、缅甸等国家获得需求意向。我们认为聚龙股份海外市场业务有望实现规模上的突破，为公司利润增长带来新拐点。 三、 盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS分别为0.72、0.96和1.28元。基于公司现有市场地位以及对人才科技的重视和成效，给予2017年30倍-35倍的PE区间测算，对应未来12个月21.6-25.2元估值区间，首次推荐给予“谨慎推荐”评级。 四、 风险提示 1） 现金需求量下降风险；2）新产品拓展的风险；3）政策 风险。 半年报业绩增长，技术实力不断增强 ——聚龙股份（300202）2017半年报点评 评 简评报告/计算机行业 谨慎推荐 首次覆盖 合理估值： 21.6-25.2元 交易数据（2017-08-11） 收盘价（元） 17.11 近12个月最高/最低 28.97/15.15 总股本（亿股） 549.50 流通股本（亿股） 421.05 流通股比例% 76.62% 总市值（亿元） 94.02 流通市值（亿元) 72.04 该股与沪深300走势比较 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%15/0815/1116/0216/0516/08聚龙股份沪深300 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡星 执业证号： S0100517070001 电话： (8610)85127532 邮箱： huxing@mszq.com 相关研究 2017年08月14日 聚龙股份（300202） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 930 1,181 1,583 2,095 增长率（%） 4.9% 27.0% 34.0% 32.3% 归属母公司股东净利润（百万元） 312 395 525 702 增长率（%） 20.1% 26.9% 32.8% 33.8% 每股收益EPS（元） 0.57 0.72 0.96 1.28 每股净资产（元） 3.37 4.09 5.02 6.14 PE 31.2 24.6 18.5 13.9 PB 5.2 4.5 3.8 3.2 资料来源：公司公告、民生证券研究院 聚龙股份（300202） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 公司财务报表数据预测汇总 利润表 资产负债表 项目（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 项目（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 一、营业总收入 930 1,181 1,583 2,095 货币资金 899 1,106 1,009 1,261 减：营业成本 390 492 645 826 应收票据 39 537 819 976 营业税金及附加 12 15 20 27 应收账款 825 439 670 798 销售费用 118 150 202 267 预付账款 11 7 17 14 管理费用 120 147 197 261 其他应收款 10 16 19 28 财务费用 3 6 5 3 存货 186 303 337 483 资产减值损失 5 5 5 5 其他流动资产 34 34 34 34 加：投资收益 (5) 0 0 0 流动资产合计 2,004 2,443 2,906 3,594 二、营业利润 277 366 510 706 长期股权投资 162 162 162 162 加：营业外收支净额 46 72 72 72 固定资产 328 304 278 251 三、利润总额 323 438 582 778 在建工程 2 0 0 0 减：所得税费用 14 44 58 78 无形资产 50 46 42 38 四、净利润 309 394 524 700 其他非流动资产 4 4 4 4 归属于母公司的利润 312 395 525 702 非流动资产合计 558 521 489 459 五、基本每股收益（元） 0.57 0.72 0.96 1.28 资产总计 2,562 2,964 3,395 4,053 短期借款 0 0 0 0 主要财务指标 应付票据 0 1 2 3 项目（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 应付账款 178.22 291.73 324.36 465.27 EV/EBITDA 26.56 19.48 15.11 11.18 预收账款 9 4 13 9 成长能力: 其他应付款 4 13 9 0 营业收入同比 4.88% 27.00% 34.02% 32.33% 应交税费 43 0 0 0 营业利润同比 53.8% 22.1% 39.3% 38.5% 其他流动负债 1 1 1 1 净利润同比 19.3% 27.4% 32.8% 33.8% 流动负债合计 193 302 344 481 营运能力: 长期借款 494 494 494 494 应收账款周转率 1.08 1.21 1.06 1.18 其他非流动负债 0 0 0 0 存货周转率 2.10 1.62 1.91 1.71 非流动负债合计 494 494 494 494 总资产周转率 #DIV/0! 4.62 2.49 2.47 负债合计 688 796 838 975 盈利能力与收益质量: 股本 550 550 550 550 毛利率 58.1% 58.4% 59.3% 60.6% 资本公积 98 98 98 98 净利率 33.3% 33.4% 33.1% 33.4% 留存收益 1,206 1,500 1,892 2,415 总资产净利率ROA 12.7% 15.0% 17.3% 19.3% 少数股东权益 21 20 18 16 净资产收益率ROE 16.8% 18.4% 20.7% 22.9% 所有者权益合计 1,874 2,167 2,557 3,078 资本结构与偿债能力: 负债和股东权益合计 2,562 2,964 3,395 4,053 流动比率 10.37 8.10 8.46 7.48 资产负债率 26.8% 26.9% 24.7% 24.1% 现金流量表 长期借款/总负债 71.9% 62.1% 59.0% 50.7% 项目（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 每股指标: 经营活动现金流量 88 242 (23) 369 每股收益 0.57 0.72 0.96 1.28 投资活动现金流量 (196) 70 65 65 每股经营现金流量 0.16 0.44 (0.04) 0.67 筹资活动现金流量 470 (106) (138) (182) 每股净资产 3.37 3.91 4.62 5.57 现金及等价物净增加 363 206 (96) 252 资料来源：公司公告，民生证券研 聚龙股份（300202） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4 分析师简介 胡星，计算机行业分析师，工程师，博士，主要研究方向为：计算机软硬件系统，以太网及光纤通信研究。参与多个国家重大专项项目，乘用车相关创业经历，合著专著一本“基于平板电脑的数控系统软件设计”，2015年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101；200122 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座28层；525000 聚龙股份（300202） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本