【新三板激光加工业绩点评】技术替代+新兴需求拉动，2017半年报业绩同比增长68%强验证 2017年09月04日 林全（分析师） 电话： 020-88832261 执业编号： A1310517060001 邮箱： linquan@gzgzhs.com.cn 投资要点 【行业表现】新三板激光企业整体营收近三年同比增长均逾40% 我们在31家新三板激光公司中挑选出激光加工相关的15家，这些公司主要分布在激光产业链中上游，主要业务为上游激光元器件和中游激光器的生产，我们对这15家公司进行分析后发现，其营业收入2014-2016年平均同比增速54.41%，在2017上半年延续67.86%高速增长，净利润同比增长64.92%，靓丽业绩验证激光加工行业上半年高景气度，我们认为未来激光加工设备的两个核心驱动力为传统工艺的替代和下游新兴应用的需求拉动，激光加工行业的高景气度有望中长期延续。 【驱动逻辑】激光加工板块的机会在于：技术替代+新兴应用需求拉动 首先，由于激光加工有着加工效率更高、应用范围更广、加工效果更好、后续问题更少的优点，近年来正在对传统加工方式进行加速替代；其次，新兴领域的兴起也不断推动着对激光加工的需求，例如动力电池、汽车轻量化对激光焊接的需求，面板、3D玻璃和双摄像头对激光切割的需求；鉴于行业的这两种发展趋势，我们挑选出了7家公司重点分析，我们发现这些公司的业绩表现大多优于行业平均水平。 【重点推荐】2017/08/22发布的激光加工报告推荐7家公司，营收增长62.01%（整体法） 从上述行业发展趋势出发，我们在2017/08/22发布的激光加工深度专题，着重推荐两类共7家企业：（1）在新兴应用领域不断巩固地位扩展市场份额的国内龙头企业；（2）已经打破专利壁垒，拥有先发优势和技术优势，未来能够率切入新需求并积极针对新兴下游应用场景进行业务布局的企业。 从2017半年报分析，7家企业在2017年上半年整体营收增长率为62.01%，整体净利润增长率为65.83%，其中波长光电、帝尔激光、炬光科技、东骏激光的净利润增长率超过了100%，只有天弘激光的净利润出现负增长，主要原因是公司为满足未来生产所需，扩建产能增加投入所致。 联赢激光：动力电池激光细分行业龙头，上半年营业收入增长57.68% 波长光电：国内中小功率激光光学器件龙头，上半年业绩大增163.04% 嘉东光学：紫外激光晶体国内独家，上半年营业收入增长29.38% 帝尔激光：深度受益太阳能电池产能增长，上半年业绩增长190.93% 炬光科技：打造留学博士管理团队，上半年业绩出现293.61%增长 天弘激光：激光3D打印再制造推动利润增长，上半年营业收入增长30.64% 东骏激光：YAG晶体供应商龙头，上半年业绩增长155.65% 【风险提示】行业增速不达预期；后发企业技术成熟抢占市场份额； 相关报告 1.【智能制造专题】智慧工厂—制造强国必经之路； 2.【新三板激光专题】激光加工优势及替代趋势明显，新兴应用需求支撑业绩高增长； 3.【伺服系统专题】进口替代+新兴产业带动强劲需求； 4.【新三板OLED专题】行业进入快速增长期，细分环节优势企业将从产能放量浪潮中受益； 5.【自动化物流装备】需求升级，迎千亿市场； 6.【金鳞榜】联赢激光（833684）：专注激光焊接，成就细分领域龙头地位； 7.【调研最前线】北超伺服（831544）：产业升级带动强劲需求，伺服行业迎来拐点。 广证恒生 做中国新三板研究极客 目 录 1、激光加工市场空间广阔，新兴应用领域占比显著提高 .....................................................................3 1.1新三板激光加工企业近3年营收平均增速54.41%，持续性可期 ............................................. 3 1.2行业核心驱动力来自于：技术替代+新兴应用需求拉动 ............................................................. 3 1.2.1激光加工市场空间广阔，未来发展可期 ................................................................................. 3 1.2.2激光加工替代传统加工工艺趋势明显 ..................................................................................... 4 1.2.3新型应用拉动激光加工需求增长............................................................................................... 5 2、2017/08/22激光加工专题推荐7家公司，整体营收增长62.01% ...................................................8 2.1联赢激光：激光焊接领域龙头，深度受益动力电池爆发 ........................................................... 9 2.2波长光电：大族、华工光学器件供货商，借行业龙头东风分享红利 ................................... 10 2.3嘉东光学：紫外激光晶体国内独家，稳定面向海外大客户 ..................................................... 11 2.4帝尔激光：专注PERC电池激光设备，深度受益太阳能电池产能增长 .............................. 12 2.5炬光科技：打造留学博士管理团队，拥有198项专利技术 ..................................................... 13 2.6天弘激光：激光3D打印再制造推动利润增长，立项皮秒激光器研发 ............................... 14 2.7东骏激光：YAG晶体供应商龙头，军方客户保证订单稳定 ................................................... 15 1、激光加工市场空间广阔，新兴应用领域占比显著提高 1.1新三板激光加工企业近3年营收平均增速54.41%，持续性可期 我们对比新三板wind分类航空航天与国防、电气设备、工业机械、汽车与汽车零部件这4个行业与新三板激光加工概念板块各自的总营业收入和归母净利润整体同比增长率发现，激光加工行业的营业收入和净利润增长率相对于其他几个行业更高，板块业绩增长对激光加工行业的高景气度进行了强验证。 图表20：激光加工板块业绩增长由于机械其他细分行业 指标 营业收入增长率（%） 归母净利润增长率（%） 年度 2014A 2015A 2016A 2017H1 2014A 2015A 2016A 2017H1 航天航空与国防 21.94 15.53 12.14 34.16 13.26 11.26 -53.05 12.64 电气设备 9.64 5.26 0.39 18.99 20.65 36.5 4.84 23.28 工业机械 9.99 -1.25 0.75 18.14 20.47 13.51 -3.2 35.61 汽车与汽车零部件 12.44 7.41 16.78 20.79 26.84 43.18 48.97 25.56 激光加工设备（15家） 73.47 47.54 42.23 67.86 22.66 190.85 50.97 64.92 资料来源：Wind资讯，广证恒生 1.2行业核心驱动力来自于：技术替代+新兴应用需求拉动 1.2.1激光加工市场空间广阔，未来发展可期 激光加工市场空间广阔：根据最新发布的市场研究报告“2016-2022年全球激光加工市场预测”，到2022年，全球激光加工市场规模预计将达到97.5亿美元，6年期间实现的复合年增长率为6.13 %。在2015年，中国激光产业的总收入高达336亿元，其中激光加工设备的销售量达到了213亿元，在2016年销售额再次上升15%到达250亿元，据中国产业信息网预测2020年会达到500亿元。在激光加工的细分领域，激光打标、激光切割、激光焊接由于激光技术的独特性和相比于传统工艺无可替代的优势，各自拥有着高额的市场空间及发展前景。 图表1 我国激光加工设备市场销售规模(亿元) 图表 2全球激光器销售收入（亿美元） 资料来源：弘则研究、广证恒生 资料来源：Laser Focus world、广证恒生 1.2.2激光加工替代传统加工工艺趋势明显 激光加工替代优势明显：激光加工是利用光的能量经过透镜聚焦后在焦点上达到很高的能量密度，靠光热效应对材料（包括金属与非金属）进行加工的一门技术。激光加工相比传统工艺具有优势，而且很明显地体现在激光加工的各个应用中，随着激光加工设备的成本逐渐降低，激光加工将对传统加工替代趋势明显。 图表3：激光加工优势明显 激光加工优势 原理简介 加工效率高 加工速度快，质量可靠。激光束易于导向、聚焦实现作各方向变换，极易与数控系统配合、对复杂工件进行加工。 应用范围广 以通过透明介质对密闭容器内的工件进行各种加工；在恶劣环境或其他人难以接近的地方，可用机器人进行激光加工。可以对多种金属、非金属加工，特别是可以加工高硬度、高脆性及高熔点的材料。 加工效果好 加工过程中无“刀具”磨损，不与工件直接接触。无机械变形，并且高能量激光束的能量及其移动速度均可调，因此可以实现多种加工的目的。 后续问题少 激光束能量密度高，加工速度快，并且是局部加工，对非激光照射部位没有或影响极小，因此，其热影响区小，工件热变形小，后续加工量小。 资料来源：广证恒生 新型激光器适用于现代激光加工之需，更受市场欢迎。随着激光加工设备对功率的要求越来越高、性能要求越来越好、加工质量要求越来越高，目前激光行业新的趋势是大功率光纤激光器、紫外激光器和超快激光器等新型激光器及其搭载的激光设备用于更精细的加工操作，这几种激光器比传统激光器更加符合未来加工需求，因而受到市场欢迎，销售数量不断增长。 0%5%10%15%20%25%30%35%40%050100150200250300200820092010201120122013201420152016市场规模（亿元）0%1%2%3%4%5%6%7%8%020406080100120201220132014201520162017E全球激光器销售收入（亿美元） 图表4 国产中功率光纤激光器装机量（台） 图表5我国紫外激光器销售数量（台） 资料来源：OFweek、广证恒生 资料来源：2017中国激光产业发展报告、广证恒生 1.2.3新型应用拉动激光加工需求增长 1.3.1激光焊接：动力电池、汽车轻量化共同拉动激光焊接需求 动力电池出货量持续增长，带动激光焊接需求。近年来新能源汽车出现爆发式增长，产量由2012年的1.25万辆增长至2016年的51.7万辆，作为新能源汽车核心零部件的动力电池，其发展紧随新能源汽车整体市场趋势，动力电池市场也呈现爆发趋势，资本等的大量涌入带动了动力电池出货量的大幅提升。而激光焊接技术能做到全融合、全对比、全工艺等效果，所以越来越多应用于动力电池制造。动力电池的焊接部位主要有：顶盖、底盖和侧面的焊接，顶盖防爆片及安全盖的焊接，密封钉的焊接以及电芯机耳与顶盖的焊接等，激光焊接需求巨大。 图表 1 我国新能源汽车产量（辆