1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址： www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 中航证券金融研究所 分析师 孙梦垚 证券执业证书号：S0640516120001 研究助理 张丽娟 证券执业证书号：S0640116080028 电话：13701240390 邮箱: zhanglj@avicsec.com 2017年08月07日 新大陆（000997）2017中报点评： 消费金融业务进入实质收获期 行业分类：计算机 股市有风险 入市须谨慎 公司投资评级 买入 当前股价（17.08.07） 22.37元 基础数据 上证指数 3279.46 总股本（亿） 9.38 流通A股（亿） 9.24 流通B股（亿） 0.00 流通A股市值（亿） 207 每股净资产（元） 2.75 ROE（加权） 16.11% 资产负债率 49.76% 市盈率（TTM） 32.10 市净率（LF） 7.04 近一年公司与基准指数走势对比 0.0200.0400.0600.0800.01,000.01,200.01,400.01,600.01,800.02,000.0-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%成交金额新大陆深证成指计算机(申万) 资料来源：wind，中航证券金融研究所  2017年1-6月，公司实现总营业收入25.20亿元，同比增长59.18%；归属上市公司股东的净利润4.28亿元，同比增长81.65%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.10亿元，同比增长91.85%，基本每股收益0.46元，同比增长81.69%。  传统识别、电子支付硬件业务保持稳健增长。公司识别类产品销量快速增长，销售收入1.98亿元，重点把握扫码支付高增长机会，拓展了电子社保卡、“无卡就医”等新应用领域，同时海外市场拓展喜人。公司电子支付业务销售收入6.29亿元，标准POS、MPOS、IPOS、智能POS合计销量约450万台，全产品系列出货量和市占率持续保持国内第一。目前公司2016年非公开发行方案已获证监会核准，公司计划三年内铺设216万台POS终端进行商户拓展，力争实现新增162万商户的拓展目标，我们认为智能终端的铺设为卡位线下流量获取交易数据、深耕用户商业价值提供土壤。  消费金融进入实质收获期。公司收购的全资子公司国通星驿在2017年上半年的收单业务继续保持高速增长，上半年总交易流水超3700亿元，同比增长263.00%，5月份交易流水排名已上升至全国第8位。我们在之前的报告中指出，公司从终端及收单业务获取交易数据后，通过消费金融业务进行商业变现是最好的途径，目前这一商业模式正逐渐被印证。公司上半年公司支付运营及增值业务营业总收入6.84亿元，为成为公司收入与利润增长贡献最大的单一板块。公司依托前期积累的金融数据处理、风险控制等经验，消费金融业务的竞争力逐渐显现。我们认为支付牌照积累的海量商户消费数据后续开发价值较高，公司在支付数据运营和消费金融领域的市场空间非常可观。  盈利预测与投资评级：估值方面，我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.669元、0.850元、1.076元，对应的PE为33.46倍、26.32倍、20.78倍。预计公司在下半年将继续加强对支付运营和消费金融业务的拓展,业绩贡献进一步增大。  风险提示：消费金融拓展不及预期、传统业务下滑 2 [新大陆（000997）公司点评报告] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 盈利预测 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万） 3045.28 3543.92 4584.06 5850.18 7339.64 增长率（%） 36.23% 16.37% 29.35% 27.62% 25.46% 归属母公司股东净利润（百万） 335.92 461.35 627.29 797.46 1009.77 增长率（%） 21.82% 37.34% 35.97% 27.13% 26.62% 每股收益(元) 0.358 0.492 0.669 0.850 1.076 资料来源：wind，中航证券金融研究所 公司主要财务数据 图1：公司营业收入及增速 图2：公司净利润及增速 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%0.05.010.015.020.025.030.02013/6/302014/6/302015/6/302016/6/302017/6/30半年营收（亿元）同比增速 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%0.01.02.03.04.05.02013/6/302014/6/302015/6/302016/6/302017/6/30半年归属于母公司股东净利润(亿元)同比增速 资料来源：wind，中航证券金融研究所 资料来源：wind，中航证券金融研究所 图3：公司营业成本：三费 图4：公司毛利率与净利率 (0.5)0.00.51.01.52.02.53.02013/6/302014/6/302015/6/302016/6/302017/6/30半年销售费用(亿元）半年管理费用（亿元）半年财务费用（亿元） 0.010.020.030.040.050.060.070.02013/6/302014/6/302015/6/302016/6/302017/6/30半年销售毛利率（%）半年销售净利率（%）半年销售成本率（%） 资料来源：wind，中航证券金融研究所 资料来源：wind，中航证券金融研究所 3 [新大陆（000997）公司点评报告] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图5：公司研发费用 图6：公司产品构成 0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%160.0%180.0%200.0%0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.02013/6/302014/6/302015/6/302016/6/302017/6/30半年研发费用(亿元）同比增速 0.05.010.015.020.025.030.02013/6/302014/6/302015/6/302016/6/302017/6/30电子支付产品及信息识读产品房地产支付运营及增值业务行业应用软件开发及服务(含硬件配套)其他业务 资料来源：wind，中航证券金融研究所 资料来源：wind，中航证券金融研究所 财务预测表 财务和估值数据摘要 单位:百万元 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 2235.46 3045.28 3543.92 4584.06 5850.18 7339.64 增长率(%) 20.20% 36.23% 16.37% 29.35% 27.62% 25.46% 归属母公司股东净利润 275.76 335.92 461.35 627.29 797.46 1009.77 增长率(%) 25.16% 21.82% 37.34% 35.97% 27.13% 26.62% 每股收益(EPS) 0.294 0.358 0.492 0.669 0.850 1.076 每股股利(DPS) 0.027 0.000 0.080 0.057 0.072 0.092 每股经营现金流 0.324 0.861 1.187 -0.124 0.906 0.105 销售毛利率 40.29% 37.63% 37.10% 37.74% 36.85% 36.08% 销售净利率 13.56% 12.12% 13.72% 14.43% 14.37% 14.50% 净资产收益率(ROE) 14.78% 15.38% 18.88% 20.79% 21.28% 21.62% 投入资本回报率(ROIC) 26.50% 22.04% 26.08% 56.14% 42.65% 54.71% 市盈率(P/E) 76.10 62.47 45.49 33.46 26.32 20.78 市净率(P/B) 11.25 9.61 8.59 6.96 5.60 4.49 股息率(分红/股价) 0.001 0.000 0.004 0.003 0.003 0.004 报表预测 利润表 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 2235.46 3045.28 3543.92 4584.06 5850.18 7339.64 减: 营业成本 1334.89 1899.21 2229.23 2854.04 3694.39 4691.50 营业税金及附加 106.27 165.14 155.98 201.76 257.49 323.04 营业费用 124.46 148.37 167.73 216.96 276.89 347.38 管理费用 329.80 413.68 486.22 555.59 662.83 765.52 财务费用 -3.23 9.08 7.71 -22.32 -30.51 -40.26 资产减值损失 11.23 19.41 27.24 0.00 0.00 0.00 加: 投资收益 9.01 27.64 46.20 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.67 0.00 0.00 0.00 营业利润 341.04 418.03 516.68 778.04 989.11 1252.45 4 [新大陆（000997）公司点评报告] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 加: 其他非经营损益 27.04 38.82 55.76 0.00 0.00 0.00 利润总额 368.08 456.85 572.44 778.04 989.11 1252.45 减: 所得税 64.99 87.88 86.06 116.71 148.37 187.87 净利润 303.10 368.97 486.39 661.33 840.74 1064.58 减: 少数股东损益 27.33 33.04 25