业绩符合预期，互联网金融业务进入收获期

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年03月20日 金证股份（600446.SH） Tabl e_Sum m ar y 业绩符合预期，互联网金融业务进入收获期 ■业绩符合预期：2014年公司实现收入23.68亿元，同比增长16.56%；实现归属于上市公司股东净利润1.53亿元，同比增长40.42%，EPS为0.58元，业绩符合预期。 ■行业持续高景气，主业高增长。公司定制软件业务实现收入2.73亿元，同比增长39.08%；毛利率达到95%，比去年同期提升5.27个百分点，主要原因是券商IT业务持续景气，基金IT业务也实现盈利。公司下游券商、基金行业进入新一轮的复苏和创新期，去年新增了两家券商客户、五家基金客户、十余家泛金融客户，继续保持良好态势。 ■互联网金融业务：生态已经建立，长期分享行业盛宴：公司连接腾讯和券商的互联网金融平台经过前期准备和测试，预计即将推出，未来三方将依托平台开展互联网金融创新业务，公司占据平台入口，价值突出。面向广大私募机构以及普通投资者的资产管理系统也将会是未来重要的方向，预计公司也会加速布局。 ■投资建议：我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.78、1.12、1.53元，成长性突出。公司作为金融IT龙头，把握互联网金融大趋势历史机遇，实现跨越式发展，我们看好其前景，维持“买入-A”投资评级，上调6个月目标价至150元。 ■风险提示：互联网金融业务推进速度低于预期。 Table_Exc el1 摘要(百万元) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 2,031.6 2,368.0 2,861.9 3,380.9 4,012.0 净利润 109.2 153.4 207.5 296.5 407.3 每股收益(元) 0.41 0.58 0.78 1.12 1.53 每股净资产(元) 2.57 3.15 3.90 4.96 6.41 盈利和估值 2013 2014 2015E 2016E 2017E 市盈率(倍) 265.0 188.7 139.5 97.6 71.1 市净率(倍) 42.4 34.5 28.0 22.0 17.0 净利润率 5.4% 6.5% 7.3% 8.8% 10.2% 净资产收益率 16.4% 18.9% 20.5% 22.8% 24.1% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.1% 0.1% ROIC 11.7% 24.4% 46.2% 51.8% 73.7% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司动态分析 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 150.00元 股价（2015-03-19） 108.95元 Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值（百万元） 28,940.99 流通市值（百万元） 28,940.99 总股本（百万股） 265.64 流通股本（百万股） 265.64 12个月价格区间 22.31/109.66元 Tabl e_Ch ar t 股价表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 28.05 65.93 227.46 绝对收益 37.06 79.43 308.51 Table_Au tho r 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-68766271 Tabl e_Re por t 相关报告 证监会放行微信证券业务创新方案，互联网金融平台加速落地 2015-01-19 金融IT平台公司呼之欲出 2014-09-02 2 公司动态分析/金证股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2014年收入增长16.6%，净利润增长41.6%。2014年公司实现营业收入23.68增长16.6%，环比增长54.3%；归属于母公司股东净利润为1.53亿，同比增长40.4%，环比增长132.7%，对应EPS为0.58元。 表1 ：公司报告期利润表 报告期 单位：百万元 1H13 1-3Q13 2013A 1Q14 H114 1-3Q14 2014A 2014A YoY QoQ 一、营业总收入 839 1336 2032 469 1014 1534 2368 16.6% 54.3% 二、营业总成本 793 1272 1898 452 957 1445 2173 14.5% 50.3% 营业成本 671 1058 1613 380 798 1201 1856 15% 54.5% 营业税金及附加 3 5 8 1 3 5 19 128.7% 312% 销售费用 29 47 70 18 32 52 75 7.5% 45.7% 管理费用 115 192 294 60 137 210 339 15.2% 61.5% 财务费用 (31) (36) (90) (11) (19) (28) (124) 37.2% 341% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 - - 三、其他经营收益 （3） （2） （2） （1） （1） （2） （3） 12.3% 73.5% 投资收益 （3） （2） （2） （1） （1） （2） （3） 12.3% 73,5% 四、营业利润 44 62 131 16 56 88 193 46.6% 119.6% 加：营业外收入 6 9 7 1 3 4 6 -17.4% 44.3% 减：营业外支出 0 0 0 0 0 0 0 687.9% 25.1% 五、利润总额 49 71 139 17 59 92 199 43.0% 116.4% 减：所得税 6 8 14 2 6 13 21 55.3% 70.6% 六、净利润 43 63 125 15 53 79 177 41.6% 123.7% 减：少数股东损益 6 10 16 4 9 13 24 49.8% 78.6% 归属于母公司净利润 37 53 109 11 44 66 153 40.4% 132.7% 每股收益（按最新股本） 0.14 0.2 0.41 0.04 0.17 0.25 0.58 40.4% 132.7% 报告期 1H13 1-3Q13 2013A 1Q14 H114 1-3Q14 2014A 2014A YoY QoQ 毛利率 19.98% 20.81% 20.61% 18.96% 21.37% 21.71% 21.64% 1.03% -0.08% 期间费用率 13.47% 15.15% 13.47% 14.24% 14.85% 15.20% 12.26% -1.22% -2.94% 其中：销售费用率 3.49% 3.55% 3.44% 3.82% 3.20% 3.36% 3.17% -0.27% -0.19% 管理费用率 13.71% 14.33% 14.47% 12.79% 13.52% 13.67% 14.30% -0.16% 0.64% 财务费用率 -3.73% -2.73% -4.44% -2.37% -1.86% -1.83% -5.22% -0.79% -3.29% 营业利润率 5.22% 4.62 % 6.47% 3.38% 5.55% 5.72% 8.14% 1.67% 2.42% 所得税率 12.56% 11.25% 9.97% 12.45% 10.47% 13.73% 10.83% 0.86% -2.91% 净利润率 5.16% 4.72% 6.15% 3.13% 5.22% 5.16% 7.48% 1.32% 2.32% 营业收入同比增速 -53.54% 274.68% 72.53% -60.15% 20.87% 14.82% 16.56% -55.97% 1.74% 净利润同比增速 -30.61% -1036.63% 175.86% -72.58% 20.36% 24.17% 40.42% -135.43% 16.25% 数据来源：WIND，安信证券研究中心 3 公司动态分析/金证股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 四季度单季收入增长19.9%，净利润增长58.1%。2014年第四季度公司实现营业收入8.34亿元，同比增长19.9%，环比增长60.3%；归属于母公司股东净利润8700万元，同比上升55.8%，环比增长305.5%，对应EPS为0.33元。 表2：公司单季度利润表 单季度 单位：百万元 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 4Q14 YoY QoQ 一、营业总收入 437 497 695 469 545 520 834 19.9% 60.3% 二、营业总成本 404 480 626 452 505 488 728 16.3% 49.0% 营业成本 345 387 555 380 417 404 654 18.0% 62.1% 营业税金及附加 2 2 3 1 1 2 14 334.4% 732.7% 销售费用 15 18 22 18 14 19 24 4.9% 23.2% 管理费用 64 76 102 60 77 73 129 26.0% 77.9% 财务费用 (22) (5) (54) (11) (8) (9) (96) 78.3% 947.5% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 - - 三、其他经营收益 (2) 0 0 (1) 0 0 (1) -3200.5% 295.7% 投资收益 (2) 0 0 (1) 0 0 (1) -3200.5% 295.7% 四、营业利润 31 18 70 16 40 32 105 50.7% 233.2% 加：营业外收入 3 4 (2) 1 2 1 2 -202.0% 70.7% 减：营业外支出 0 0 0 0 0 0 0 132.0% 160.7% 五、利润总额 35 22 68 17 42 33 107 57.6% 227.7% 减：所得税 4 2 6 2 4 6 9 52.4% 38.9% 六、净利润 30 20 62 15 38 26 98 58.1% 274.0% 减：少数股东损益 3 4 6 4 5 5 10 80.5% 126.4% 归属于母公司净利润 27 16 56 11 33 22 87 55.8% 305.5% 每股收益（按最新股本） 0.10 0.06 0.21 0.04 0.13 0.08 0.33 55.8% 305.5% 单季度 单位：百万元 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 4Q14 YoY QoQ 毛利率 21.22% 22.21% 20.21% 18.96% 23.46% 22.37% 21.50% 1.29% -0.87% 期间费用率 13.00% 17.99% 10.25% 14.24% 15.38% 15.88% 6.84% -3.41% -9.03% 其中：销售费用率 3.33% 3.65% 3.24% 3.82% 2.66% 3.68% 2.83% -0.41% -0.85% 管理费用率 14.74% 15.38% 14.73% 12.79% 14.15% 13.95% 15.48% 0.75% 1.53% 财务费用率 -5.07% -1.04% -7.71% -2.37% -1.43% -1.75% -11.47% -3.75%