【联讯电新中报点评】：业绩增速亮眼，半导体设备进入收获期

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 6 光伏设备 证券研究报告 | 公司研究 晶盛机电(300316.SZ) 【联讯电新中报点评】晶盛机电（300316）：业绩增速亮眼，半导体设备进入收获期 2018年08月21日 投资要点 买入(维持) 当前价： 12.57元 目标价： 20.3 元 分析师：韩晨,CFA 执业编号：S0300518070003 电话：021-51759955 邮箱：hanchen@lxsec.com 分析师：夏春秋,CFA 执业编号：S0300517050001 电话：021-51782230 邮箱：xiachunqiu@lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：聚源 盈利预测 百万元 2017A 2018E 2019E 2020E 主营收入 1,949 3,447 4,032 4,225 （+/-） 78.6% 76.8% 17.0% 4.8% 归母净利润 312 739 817 903 （+/-） 53.0% 137.0% 10.6% 10.5% EPS(元) 0.32 0.58 0.64 0.70 P/E 66.06 21.84 19.75 17.88 资料来源：联讯证券研究院 《【联讯电新 公司深度】 晶盛机电（300316）：百尺竿头更进一步，打造长晶王者品牌》2018-08-01  事件：公司发布2018半年报，业绩增速亮眼 公司2018年上半年实现营收12.44亿元，同比增长53.79%；归母净利2.85亿元，同比增长101.2%。同时公司预计2018年前三季度，累计归母净利4.3亿元-5.06亿元，同比增长70%-100%，仍然维持高增长态势。公司2018上半年综合毛利率38.28%，同比增加4.51个百分点；加权平均ROE7.71%，同比增加3.47个百分点；投入资本回报率6.53%，同比增加2.72个百分点。  国内光伏新政不影响全球单晶替代步伐，单晶炉订单稳定 2018上半年，公司继续深耕高端装备市场，保持并深化在国内外大型、知名光伏企业中的市场影响力，在保持与中环股份、晶科、晶澳等多年战略合作基础上，稳步开发海外市场订单，上半年公司合计取得光伏设备订单超过20亿元（含报告期中标在7月签署合同的订单）。上半年公司长晶设备实现收入10.38亿元，占总营收83%，营收规模同比增长56%，毛利率41%，同比增加5.6%。  半导体设备崭露头角，业绩逐步开始兑现 2018上半年，公司发挥技术领先优势，加快半导体硅片端关键设备产业化布局，取得了重大进展。公司今年以来取得半导体设备订单超过4.5亿元（含取得中标通知书尚未签订合同的订单）。半导体8英寸单晶炉批量供应市场，12英寸单晶炉与单晶硅滚磨机、切断机等加工设备进一步投放主流客户。公司与中环开展深入合作，上下游协同，将助力半导体设备订单量迅速上升。  继续加大研发投入，不断推出新品 2018上半年，公司继续加大研发投入力度，研发费用9,940.53万元，占营业收入比例的7.99%。截止2018年6月30日，公司及控股子公司获授权的专利327项，其中发明专利48项，实用新型260项，外观专利19项。公司在SEMICON China 2018展会上成功推出6-12英寸半导体级的单晶硅滚圆机、单晶硅截断机、全自动硅片抛光机、双面研磨机等新产品。同时推出全球首款“蜂巢”系列新型单晶高效低成本光伏组件，采用该技术，可实现截断后的单晶成品棒利用率相比传统四边形开方增加近20%，单晶硅片的非硅成本下降10%以上。  投资建议 预计2018-2020 年营收分别为34.45亿元、40.31亿元和42.23亿元；归母净利润分别为7.39 亿元、8.17亿元和9.03亿元，EPS 分别为为j0.58元、0.64元和0.70元，对应PE 为24X、22X和20 X，考虑到公司在单晶炉领域的龙头地位以及在半导体领域的先发优势，给予目标价20.3元，对-14%8%30%52%74%17-0 817-1 118-0 218-0 518-0 8沪深300 晶盛机电 晶盛机电(300316.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 6 应2018年动态市盈率35X，维持“买入”评级。  风险提示 1、国内光伏装机由于过往两年基数较大，未来增速放缓，同时电价政策等关乎平价上网的因素不及预期； 晶盛机电(300316.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 6 图表1： 晶盛机电PE-Band 资料来源：wind,联讯证券 图表2： 晶盛机电PB-Band 资料来源：wind,联讯证券 晶盛机电(300316.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 6 附录：公司财务预测表（百万元） 资产负债表 2017 2018E 2019E 2020E 现金流量表 2017 2018E 2019E 2020E 流动资产 4,713 4,807 4,903 5,001 经营活动现金流 -161 20 15 10 货币资金 804 824 839 849 净利润 297 724 802 888 应收账款 866 892 927 964 折旧摊销 56 56 57 57 其它应收款 15 16 16 17 财务费用 -3 -12 -11 -10 预付账款 88 90 94 98 投资损失 -56 -59 -62 -63 存货 1,045 1,076 1,119 1,164 营运资金变动 54 27 4 2 其他 1,895 1,909 1,907 1,909 其它 -508 -716 -774 -864 非流动资产 1,304 1,395 1,492 1,597 投资活动现金流 56 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 资本支出 152 175 201 231 固定资产 645 677 711 746 长期投资 0 0 0 0 无形资产 154 156 157 159 其他 -96 -175 -201 -231 其他 504 562 624 691 筹资活动现金流 -106 0 0 0 资产总计 6,016 6,202 6,395 6,598 短期借款 76 78 81 85 流动负债 2,245 2,313 2,405 2,501 长期借款 42 50 60 73 短期借款 76 78 81 85 其他 -224 -129 -142 -157 应付账款 559 576 599 623 现金净增加额 -210 20 15 10 其他 1,610 1,659 1,725 1,794 非流动负债 71 72 73 73 主要财务比率 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 42 50 60 73 成长能力 其他 29 21 12 1 营业收入 78.55% 76.85% 16.98% 4.79% 负债合计 2,316 2,384 2,478 2,575 营业利润 85.01% 128.55% 11.81% 10.11% 少数股东权益 131 132 134 135 归属母公司净利润 53.02% 137.02% 10.56% 10.49% 归属母公司股东权益 3,569 3,685 3,784 3,888 获利能力 负债和股东权益 6,016 6,202 6,395 6,598 毛利率 38.35% 41.58% 40.90% 39.78% 净利率 16.00% 21.44% 20.26% 21.37% 利润表 2017 2018E 2019E 2020E ROE 8.30% 19.26% 20.74% 22.35% 营业收入 1,949 3,447 4,032 4,225 营业成本 1,201 2,013 2,383 2,544 偿债能力 营业税金及附加 31 33 34 36 资产负债率 38.50% 38.45% 38.74% 39.02% 销售费用 37 138 161 123 流动比率 2.10 2.08 2.04 2.00 管理费用 251 389 484 461 速动比率 1.63 1.61 1.57 1.53 财务费用 -3 -12 -11 -10 资产减值损失 98 99 100 101 营运能力 公允价值变动收益 -35 -37 -39 -41 总资产周转率 0.38 0.56 0.64 0.65 投资净收益 56 59 62 65 应收账款周转率 2.70 3.92 4.43 4.47 营业利润 353 808 903 995 应付账款周转率 3.27 3.55 4.06 4.17 营业外收入 1 20 20 20 每股指标(元) 营业外支出 1 1 1 1 每股收益 0.32 0.58 0.64 0.70 利润总额 354 827 923 1,014 每股经营现金 -0.16 0.02 0.01 0.01 所得税 57 103 121 127 每股净资产 3.76 2.97 3.05 3.13 净利润 297 724 802 888 估值比率 少数股东损益 -15 -15 -15 -15 P/E 66.06 24.01 21.72 19.65 归属母公司净利润 312 739 817 903 P/B 5.57 4.65 4.53 4.41 EBITDA 423 864 960 1,052 EV/EBITDA 52.26 1.81 1.71 1.64 资料来源：公司财务报告、联讯证券研究院 晶盛机电(300316.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 6 分析师简介 韩晨：2018年6月加入联讯证券，现任电力设备与新能源行业首席分析师，证书编号：S0300518070003。 夏春秋：2016年8月加入联讯证券，现任电力设备与新能源行业分析师，证书编号：S0300517050001。 研究院销售团队 北京 周之音 010-66235704 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 上海 徐佳琳 021-51782249 13795367644 xujialin@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深3