2018年中报点评：半导体设备增速稳定，真空设备表现亮眼

[Table_Title] 北方华创（002371）2018年中报点评 半导体设备增速稳定，真空设备表现亮眼 2018 年 08 月 27 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 公司发布2018年半年报，上半年实现营业收入13.95亿元，同比增长33.44%，归母净利润为1.19亿元，同比增长125.44%，扣非后归母净利润为0.63亿元，同比增长134.99%。同时公司对2018年1-9月经营业绩作出预告，预计前三季度净利润变化幅度为80%至130%，归母净利润变动区间为1.44亿元至1.85亿元。 ◆ 国产半导体设备领先厂商，营收快速增长。上半年公司半导体设备主营业务收入为7.95亿元，比上年同期增长了37.85%，公司12寸集成电路工艺设备包括刻蚀机、PVD、CVD、氧化/扩散炉、清洗机、ALD等，其中12寸线所使用的90-28nm设备均实现产业化，14nm工艺设备已经进入中芯国际工艺验证阶段，随着高端设备导入，可以看到半导体设备毛利率出现了明显提升，同比增长了4.04%，达到了39.86%。公司将持续推进自主研发，提升公司半导体设备在市场上的竞争能力，并逐步实现半导体设备国产化。 ◆ 真空设备迎来爆发性增长。上半年公司真空设备营业收入为2.52亿元，相比去年同期增长186.18%。公司拥有60年以上的真空热工设备的研发制造经验，是中国高端真空工艺设备提供商，产品广泛应用于航空航天、机械制造、新能源光伏、新材料等领域。公司上半年对已有单晶炉订单按计划进行生产和交付，满足了下游客户产线建设进度要求，同时加大对真空炉、磁性材料等设备产品的定制化订单的研发进度，满足客户的多样化需求。 ◆ 研发投入持续保持高位，助力公司长远发展。本期公司研发投入为3.81亿元，占营业收入比例27.4%，公司深谙技术发展之道，唯有掌握核心技术才能不受制于人，公司通过内生外延发展，逐步实现刻蚀机、PVD、清洗机等设备的国产化替代，未来公司将坚持走创新道路，为公司提供持续增长动力。 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：张加代 证书编号：S1160517070001 联系人：危鹏华 电话：021-23586480 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 24214.69 流通市值（百万元) 18998.11 52周最高/最低（元） 56.50/23.16 52周最高/最低（PE） 192.30/102.68 52周最高/最低（PB） 7.74/3.38 52周涨幅（%） 124.64 52周换手率（%） 966.26 [Table_Report] 相关研究 《上半年业绩符合预期，半导体设备需求支撑业绩提升》 2018.07.30 《收购资产交割完成，拓宽公司半导体清洗设备产品线》 2018.01.22 -14.91%15.55%46.02%76.49%106.96%137.43%8/2510/2512/252/254/256/25北方华创沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 电子设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 北方华创（002371）2018年中报点评 【近年来财务数据】 图表1：公司近年来营业总收入变化 图表2：公司近年来归母净利润变化 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 图表3：公司近年来毛利率与净利率变化 图表4：公司近年来三项费用率变化 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 图表5：公司近年来研发投入变化 图表6：公司近年来应收账款相关变化 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 -20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%0.05.010.015.020.025.020142015201620172018H1营业总收入（亿元）营业总收入YoY-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%0.00.20.40.60.81.01.21.420142015201620172018H1归母净利润（亿元）归母净利润YoY0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%20142015201620172018H1毛利率净利率0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%20142015201620172018H1销售费用率管理费用率财务费用率0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%0.05.010.015.020.025.020142015201620172018H1营业总收入（亿元）研发投入（亿元）研发投入占营收比-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%0.02.04.06.08.010.02014H12015H12016H12017H12018H1应收账款（亿元）应收账款YoY 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 北方华创（002371）2018年中报点评 图表7：公司近年来偿债能力 图表8：公司近年来资产负债率 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 图表9：公司近年来现金流量变化 图表10：公司近年来经营性现金流入情况 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 0.00.51.01.52.02014H12015H12016H12017H12018H1流动比率速动比率现金比率46.0%48.0%50.0%52.0%54.0%56.0%58.0%60.0%62.0%2014H12015H12016H12017H12018H1资产负债率(5.0)0.05.010.015.020132014201520162017经营性现金净流量（亿元）投资性现金净流量（亿元）融资性现金净流量（亿元）-600.0%-400.0%-200.0%0.0%200.0%400.0%600.0%(2.5)(2.0)(1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.01.520132014201520162017经营性现金净流量（亿元）经营性现金净流量YoY 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 [Table_yemei] 北方华创（002371）2018年中报点评 【投资建议】 ◆ 预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为34.11/49.44/67.40亿元，归母净利润为2.01/3.00/5.21亿元。EPS分别为0.44/0.66/1.14元，对应PE分别为121/81/47倍，维持“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 2222.82 3410.65 4944.37 6739.87 增长率（%） 37.01 53.44 44.97 36.31 EBITDA（百万元） 432.14 581.04 744.90 1123.16 归母净利润（百万元） 125.61 200.59 300.48 520.59 增长率（%） 35.21 59.69 49.80 73.25 EPS（元/股） 0.27 0.44 0.66 1.14 市盈率（P/E） 192.78 120.72 80.59 46.51 市净率（P/B） 7.32 6.93 6.40 5.64 EV/EBITDA 55.89 40.94 31.36 20.19 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 新设备工艺验证风险； ◆ 新设备开发进度不及预期； ◆ 半导体行业景气度下降风险。 敬请阅读本报告正文后各项声明 5 [Table_yemei] 北方华创（002371）2018年中报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2017A 2018E 2019E 2020E 至12月31日 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产 4460.68 5871.59 7697.47 9942.92 经营活动现金流 31.62 515.06 531.07 784.47 货币资金 1020.27 1385.00 1810.14 2496.67 净利润 167.38 286.39 428.43 741.97 应收及预付 1301.25 1906.78 2560.95 3213.39 折旧摊销 199.55 203.22 196.91 192.26 存货 2032.53 2473.18 3219.75 4126.23 营运资金变动 -389.47 17.68 -95.84 -161.09 其他流动资产 106.63 106.63 106.63 106.63 其它 54.16 7.77 1.57 11.33 非流动资产 3684.71 3613.73 3546.54 3478.17 投资活动现金流 -232.09 -73.13 -58.24 -50.32 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -232.09 -73.13 -58.24 -50.32 固定资产 1448.70 1397.08 1335.42 1264.28 投资变动 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 320.31 421.39 524.83 627.48 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 1033.19 906.96 797.98 698.11 筹资活动现金流 264.22 -77.20 -47.69 -47.61 其他长期资产 882.50 888.31 888.31 888.31 银行借款 796.88 0.00 0.00 0.00 资产总计 8145.39 9485.32 11244.01 13421.10 债券融资 465.17 0.00 0.00 0.00 流动负债 2983.60 4049.20 5391.44 6838.71 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 短期借款 429.58 429.58 429.58 429.58 其他 -997.83 -77.20 -47.69 -47.61 应付及预收 2462.25 3527.85 4870.09 6317.36 现金净增加额 63.75 364.74 425.13 686.54 其他流动负债 91.77 91.77 91.77 91.77 期初现金余额 964.13 1020.27 1385.00 1810.14 非流动负债 1681.42 1681.42 1681.42 1681.42 期末现金余额 1027.22 1385.00 1810.14 2496.67 长期借款 435.80 435.80 435.80 435.80 应付债券 0.00 0.00 0.00 0