商品（油脂）月报：2017年6月行情展望，油脂库存压力较大，或延续弱势

农产品组 研究员： 谢雯 0571-87788888-8325 xiewen@zdqh.com 期货从业资格：F0263882 期货咨询资格：Z0011984 汪恒 0571-87788888-8310 wangh@zdqh.com 期货从业资格：F0258774 期货咨询资格：Z0010313 王海荣 0571-87788888-8410 whr@zdqh.com 期货从业资格：F3017570 相关报告 9月行情展望：油脂或有波段操作机会，关注套利 2016-8-30 4季度季报——油脂或仍震荡偏强，关注套利 2016-10-10 11月行情展望：基本面向好，油脂或延续震荡偏强 2016-10-30 2017-06-02|中大期货研究院 商品研究|油脂策略 六月行情展望 ——油脂库存压力较大，或延续弱势 策略概述： 关注美豆新季种植天气 USDA五月供需报告数据中性略多。目前美豆进入季节性出口量下降期，雷亚尔是否能持续贬值受市场关注，美豆出口进度仍为影响行情的要点。美豆播种已拉开帷幕，后期播种地区天气是市场关注的焦点，若无其他利空因素驱动或者天气炒作，美豆保持震荡偏弱的可能性较大。关注美豆出口进度以及美豆种植地区天气情况。6月份最重要的数据是月底公布的种植面积报告，天气升水窗口将迎来重要窗口期。 南美大豆集中上市，巴西出口进度关注 3-6月南美大豆为主要出口国。目前天气正常，阿根廷单产良好，后续或调高该国产量。巴西出口进度偏慢，雷亚尔成影响出口进度的关键因素。美豆种植天气目前并没有问题，不过6月底将公布最新的种植面积报告以及7、8月将迎来天气升水的关键时期，目前美豆在天气正常的情况下难有反弹动力。后续关注美豆播种天气以及巴西、美国出口进度的变化。 大豆进口量仍高于往年，油厂开机率维持高位 后续随着大豆到港以及油厂开机率高企，豆油库存或继续累积。菜油、豆油库存压力均较大，对豆油、菜油价格压制明显。整体上油脂库存压力较大压制价格，豆油仍为弱势。后续关注资金面的影响，以及美豆种植面积报告、美豆播种天气的炒作情况，这几个变量，可能会给跌了千点的行情带来反弹行情。 棕榈油数据低于市场预期，国内库存压力不大 马来西亚库存量开始累积，二季度棕榈油进入产量增加周期，出口状况不佳，库存有所增长，不过低于市场预期。豆棕价差较小抑制棕榈油消费，库存累积。斋月备货过去，棕榈油后续进口较为平缓，或拖累BMD棕榈油价格。目前国内棕榈油库存压力不大，6月预期棕榈油走势跟随其他油脂较为弱势，关注棕榈油产量、库存恢复情况。 关注原油、汇率因素 后续原油价格或震荡区间下移，若走势继续走弱，或对油脂价格有所拖累。主要进口国汇率对行情影响较大。关注主产国汇率变化。 结论：油脂库存压力较大，或延续弱势 目前在全球大豆丰产的背景下，国内油脂库存压力大，特别是菜油，若库存状况持续缺乏天气炒作因素的状况下，整体上油脂价格还将维持弱势。目前可以炒作的点，一是美豆种植面积确定之后，利空出尽，后面播种面积天气可能有炒作的空间。特别是大幅下跌之后，有反弹的需求。不过，在油脂库存压力无法缓解的情况下，反弹的力度或有限，逢高试空为主。套利目前暂时没有特别有利的组合，如果出现，我们将日报、周报里提示。 中大期货研究|商品策略|油脂月报 2 目 录 策略概述： ............................................................................................................................................................................................ 1 一、 关注美豆新季种植天气 ......................................................................................................................................................... 4 1. USDA五月数据中性略利多 ................................................................................................................................................... 4 2. 美豆出口节奏仍需关注，美豆新季播种开始 ............................................................................................................... 4 二、 南美大豆集中上市，巴西出口进度关注 ........................................................................................................................ 5 1. 巴西雷亚尔走软，关注大豆出口进度 ............................................................................................................................. 5 2. 阿根廷大豆收获接近尾声，收获进度高于往年 ........................................................................................................... 6 三、 大豆进口量仍高于往年 ......................................................................................................................................................... 7 四、 油厂开机率维持高位，豆油库存压力较大 .................................................................................................................... 8 五、 全球豆油库存消费比有所下调 ........................................................................................................................................... 9 1. 全球豆油供需库存消费比有所下调 .................................................................................................................................. 9 2. 美豆油库存不升反降，但压力仍大 .................................................................................................................................. 9 3. CFTC豆油净空持仓累积...................................................................................................................................................... 10 4. 国内豆油库销比不变，菜豆价差有所扩大 .................................................................................................................. 10 六、 棕榈油数据低于市场预期，国内库存压力不大 ......................................................................................................... 12 1. MPOB报告数据低于市场预期 ............................................................................................................................................ 12 2. 国内棕榈油库存累积 ........................................................................................................................................................... 13 七、 关注原油、汇率因素 ........................................................................................................................................................... 14 八、 行情展望 .................................................................................................................................................................................. 14 免责声明 ............................................................................................................................................................................................... 16 中大期货研究院 ................................................................................................................................................................................. 16 中大期货研究|商品策略|油脂月报 3 图表目录 图 1： 美豆出口量 单位：万吨 ................................................................................................................ 4 图 2： 美豆出口至中国量 单位：万吨 ..............................