上证50ETF期权早报 1 投资研究部 温雄 029-87406631 wenxiong@xbmail.com.cn 【西部视点】  综合分析： 10月28日，上证50ETF现货报收于2.308元，下跌1.70%。上证50ETF期权总成交112958张, 较上一交易日减少20.91%，总持仓303268张，较上一交易日减少21.71%。认沽认购比为0.96(上一交易日认沽认购比0.81)，避险情绪加重。 中国波指（iVIX）开盘后随着标的的低开震荡下行一路处于高位，收盘为31.72%（前日为30.86%），上升接近1个点。  操作建议： 标的昨日大跌，上证从2850点以来的反弹似乎到头，市场看空情绪加重。另一方面从短期历史波动率和隐含波动率的角度来看，也基本处于底部，做多隐波率时机已到。 ——因此我们今日推荐投资者操作买入认沽策略，在开盘时买入11月的行权价为2.30的认沽期权，收取标的下跌和隐含波动率上升的收益，当标的如期下跌时，可以卖出认沽来降低先前买入认沽的成本。下图是策略到期盈亏图： 到期盈亏图 到期盈亏情况 希腊字母 盈亏平衡点：2.217 最大收益：22169 最大损失：-830 权利金支出：830 Delta：-4539 Vega: 2578 Theta：-6642（每过一日，损失18.197） 上证50ETF期权早报 时间：2015年10月28日8：00至2015年10月29日8：00 上证50ETF期权早报 2 西部期货早评： 认沽认购比高位 避险情绪加重 一、现货及期权交易 10月28日，上证50ETF现货报收于2.308元，下跌1.70%。上证50ETF期权总成交112958张, 较上一交易日减少20.91%。其中认购期权成交较上一交易日减少27.10%，认沽期权成交较上一交易日减少13.27%。 总持仓303268张，较上一交易日减少21.71%，主要是因为昨日是10月合约到期日。其中认购期权持仓较上一交易日减少11.13%，认沽期权持仓较上一交易日减少33.14%。 图1：上证50ETF期权成交量 图2：上证50ETF期权持仓量 数据来源与整理：万得资讯、西部期货 认沽认购比为0.96（上一交易日认沽认购比0.81)。认沽认购比上涨至高位，显示投资者看空后市，避险情绪加重。 【释义——成交量比PCR：表示认沽期权成交量除以认购期权成交量。本早报计算的是每日总成交量比PCR。成交量比PCR越高表示买入认沽期权越多，投资者对后市看空情绪较强。有时成交量比PCR处于极度水平时，我们也可以把它作为一个反向指标，如果成交量比PCR创出历史新高，我们这时候不宜看空，应该随时关注多头的力量。】 上证50ETF期权早报 3 图3：50ETF价格与认沽认购成交量比 数据来源与整理：万得资讯、西部期货 二、波动率分析 1、历史波动率 图4：50ETF历史波动率 数据来源与整理：万得资讯、西部期货 由图可以观察到，长期历史波动率保持平稳缓慢降低状态，10、30日短期历史波动率因为标的幅度较大的下跌较前一日上升，10日上升2.3个点，当前的短期历史波动率水平基本处于底部，可以等待时机做多波动率。 【释义——历史波动率：指的是标的过去历史价格收益率标准差，反映了市场过去的波动情况。10日历史波动率指的是过去滚动10日波动率情况的年化。】 2、隐含波动率 上证50ETF期权早报 4 图5：中国波指 图6：购、沽11月2.30近段时期的隐含波动率 数据来源与整理：万得资讯、西部期货 由中国波指可以看出，期权隐含波动率水平开盘后随着标的的低开震荡下行一路处于高位，收盘为31.72%（前日为30.86%），较前一日上升接近1个点。行权价为2.30的认沽期权隐含波动率上升，认购期权隐含波动率也上升，一定程度反映了投资者的避险情绪。 【释义——隐含波动率：根据B-S期权定价模型，把市场上的期权报价和其它参数代入公式，计算得到。隐含波动率反映了市场对未来波动率的预期。中国波指是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。该指数是根据方差互换的原理，结合50ETF期权的实际运作特点，并通过对上海证券交易所交易的50ETF期权价格的计算，编制而得。】 三、交易策略 标的昨日大跌，上证从2850点以来的反弹似乎到头，市场看空情绪加重。另一方面从短期历史波动率和隐含波动率的角度来看，也基本处于底部，做多隐波率时机已到。 因此我们今日推荐投资者操作买入认沽策略，在开盘时买入11月的行权价为2.30的认沽期权，收取标的下跌和隐含波动率上升的收益，当标的如期下跌时，可以卖出认沽来降低先前买入认沽的成本。下图是策略到期盈亏图： 到期盈亏图 到期盈亏情况 希腊字母 上证50ETF期权早报 5 盈亏平衡点：2.217 最大收益：22169 最大损失：-830 权利金支出：830 Delta：-4539 Vega: 2578 Theta：-6642（每过一日，损失18.197） 【市场数据快报】 ETF成交情况（前一日） 标的 涨幅% 价格 成交量（亿元） 换手率% 50ETF -1.70 2.308 7.80（8.60） 2.50（2.75） 期权成交情况（环比涨跌幅） 品种 全部期权 认购期权 认沽期权 PCR 成交量 112958（-20.91） 57522（-27.10%） 55436（-13.27%） 0.96（0.81） 持仓量 303268（-21.71%） 178815（-11.13%） 124453（-33.14%） 当日成交量排名前三的认购合约和认沽合约 合约简称 成交量（张） 合约简称 成交量（张） 50ETF购11月2300 11503 50ETF沽11月2300 9630 50ETF购11月2350 5255 50ETF沽11月2350 5571 50ETF购11月2400 3708 50ETF沽11月2250 5367 当日涨跌幅排名前三的认购合约和认沽合约 合约简称 涨跌幅% 合约简称 涨跌幅% 50ETF沽11月2100 30.00 50ETF购12月2750 -33.61 50ETF沽11月2250 23.50 50ETF购12月2700 -32.43 50ETF沽3月2350 22.78 50ETF购12月3200 -32.14