太阳能行业2015年日常报告：政策升温催化预期差修正,光伏板块行情可持续

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 姚遥 张帅 分析师 SAC执业编号：S1130512080001 (8621)60230214 yaoy＠gjzq.com.cn 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)60230213 zhangshuai＠gjzq.com.cn 政策升温催化预期差修正，光伏板块行情可持续 事件 今日光伏板块整体大幅上涨，我们近期重点推荐的板块预期差修正行情在政策预期升温刺激下加速展开。今日板块大涨的直接催化剂来自于火电上网电价下调传闻（打开可再生能源附加费上调空间）、以及能源局实行可再生能源发电项目信息化管理，预计该两项举措将实质性改善困扰行业多时的补贴拖欠问题（周报已重点提示）。 评论 1. 火电上网电价预计年内下调，全国平均下调幅度0.03元/度，打开可再生能源附加费大幅上调空间； 我国用于补贴光伏、风电等新能源发电的资金来自于由财政部统筹管理的“可再生能源基金”，基金来源则是通过征收消费电价中包含的1.5分/度的可再生能源附加费获得（农业及居民用电免征）。 以1.5分/度的附加费测算，我国每年应可征收可再生能源基金约600亿元，与2014年风电、光伏所需补贴资金规模基本持平，但由于附加费的实际收缴比例较低，基金近年来始终处于入不敷出状态，补贴缺口超过100亿元，造成困扰风电、光伏行业多时的补贴严重拖欠。 火电上网电价的下调，将大幅打开可再生能源附加费的上调空间（实际上就是用煤价持续下跌产生的火电企业超额利润来补贴新能源发电，完全符合国家能源战略转型的政策导向）。我们预计可再生能源附加费上调将于明年上半年落地，幅度预计从现在的1.5分/度至少上调一倍至3分/度（保留1.5分/度的再次上调空间），从而带来理论可征收金额600亿元/年，假设新增部分全部用于补贴光伏，可支撑大约100GW的新增光伏装机。 2. 继续看好光伏板块行情持续性，企业业绩、政策升温、预期修正三方面因素将形成合力推动； 我们认为三方面因素的合力将推动光伏板块此轮行情的持续性： 第一，根据我们的了解，随着下半年行业旺季的持续升温，光伏企业（尤其是制造类和电站EPC类公司）三季度业绩将普遍呈现同比、环比的显著增长，对于四季度及全年的业绩展望预计也将十分乐观； 第二，十三五规划装机目标、可再生能源附加费上调、能源互联网建设纲要等政策的落地、或出台预期的进一步加强，将形成政策面持续而有力的催化； 第三，随着对2016年全球光伏终端需求展望的逐渐明朗，市场对全球及国内需求增长的过于悲观预期将不断上修，我们认为在美国（ITC政策到期抢装）、印度（五年100GW目标第一年）、中国的主要贡献下，全球需求在2016年仍可看20%以上增长。 投资建议 我们继续优先看好制造板块和电站EPC环节在行业高景气环境下的盈利弹性释放，重点推荐：隆基股份、阳光电源、航天机电；其次，此前受到限电、补贴拖欠问题影响较大的电站运营类公司，在整体板块行情深化和补贴拖欠改善预期升温的背景下同样存在反弹机会，关注：爱康科技、旷达科技、京运通等。 证券研究报告 2015年10月26日 太阳能行业2015年日常报告 评级：增持 维持评级 行业点评 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－20%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以下。 行业投资评级的说明： 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上； 持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。