1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 模具零部件龙头,提升产能扩充品类加速成长 ■事件：7月10日，公司发布2017半年度业绩预告，预计2017H1归母净利润3970.52万元~4268.31万元，同比大幅增长100%~115%。 ■A股唯一精密模具零部件标的，业绩持续快速增长：公司的核心产品为以汽车模具零部件为代表的精密模具零部件，2016年收入占比高达85.88%；公司业务还涵盖自动化设备零部件、制药模具及医疗器材零部件系列。公司目前精密模具制造精度已达到±0.002毫米，粗糙度达到Ra0.2微米，技术精进，是国内一流的模具零部件提供商，与模具厂商及整车厂均建立紧密联系，公告显示公司整车客户基本涵盖各大主流车厂，包括一汽大众、一汽轿车、华晨宝马、北京奔驰等；核心客户还包含DAYTON集团、天汽模、舍弗勒（中国）等专业模具厂商。2017年一季度，公司实现收入1.13亿元，同比增长47.6%；归母净利润1930.7万元，同比增长134.45%。按中报业绩预测，二季度同比增速预计76%~100%左右，呈现持续加速发展态势。 ■新款车型驱动模具需求活跃，我国承接发达国家产业转移发展迅速：模具是加工材料成型的重要方式，汽车90%以上的零部件均需依靠模具加工成型，汽车模具的市场需求主要取决于乘用车新车型的开发力度。中国模具工业协会统计，一款全新车型需要覆盖件模具的价值约1亿元，改款车型假设平均更换25%覆盖件模具，价值约2500万元。其中，模具零部件价值量占比10%左右，约1000万及250万，市场空间广阔需求活跃。当前发达国家模具制造中心不断向以中国为代表的发展中国家转移，我国模具零部件制造行业预计将持续快速成长。 ■募资解决产能瓶颈，并丰富产品线：国内高端模具零部件市场需求增长迅速，公司产能利用率已处于高位并趋于饱和，迫切需要提高产能以满足核心客户订单需求。公告显示此次募投项目建成后，将形成年产精密模具零部件系列产品200万件的生产能力，以满足半导体、计算机、家电、汽车等行业对模具零部件的需求，巩固和扩大市占率。同时公司继续丰富产品线，本次募集资金同时还将投向自动化设备零部件、制药模具及医疗器材零部件扩建。 ■投资建议：我们预计公司2017年-2019年公司净利润分别为9950万元、1.41亿元、1.97亿元，EPS分别为0.75元、1.06元、1.48元。当前国内模具行业伴随新车型的推出及生产中心向中国的转移呈现快速发展态势，公司绑定诸多核心客户并扩充产能，加速成长。首次给予买入-A 评级，6个月目标价为33.75元，相当于2017年45倍动态市盈率。 ■风险提示：原材料价格上涨风险，新车型数量下降，汇率波动风险 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 309.1 364.1 623.2 898.2 1,214.3 净利润 44.0 52.0 99.5 140.9 197.1 每股收益(元) 0.33 0.39 0.75 1.06 1.48 每股净资产(元) 1.25 3.28 4.34 5.16 6.31 盈利和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率(倍) 81.6 69.1 36.1 25.5 18.2 市净率(倍) 21.6 8.2 6.2 5.2 4.3 净利润率 14.2% 14.3% 16.0% 15.7% 16.2% 净资产收益率 26.4% 11.9% 17.2% 20.5% 23.4% 股息收益率 0.0% 0.4% 0.7% 0.9% 1.2% ROIC 20.9% 22.0% 27.2% 33.9% 45.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Title 2017年07月19日 优德精密（300549.SZ） Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 基础件 投资评级 买入-A 首次评级 6个月目标价： 33.75元 股价（2017-07-18） 26.94元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 3,592.18 流通市值（百万元） 898.18 总股本（百万股） 133.34 流通股本（百万股） 33.34 12个月价格区间 21.64/106.10元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.62 -3.73 25.88 绝对收益 -10.5 -13.51 王书伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450511090004 wangsw@essence.com.cn 021-35082037 李哲 报告联系人 lizhe3@essence.com.cn 李倩倩 报告联系人 liqq@essence.com.cn Tab le_Report 相关报告 -27%33%93%153%213%273%333%2016-072016-112017-03优德精密 基础件 2 公司快报/优德精密 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 309.1 364.1 623.2 898.2 1,214.3 成长性 减:营业成本 192.6 233.2 392.3 560.0 751.1 营业收入增长率 0.1% 17.8% 71.2% 44.1% 35.2% 营业税费 2.9 4.2 5.6 9.0 14.6 营业利润增长率 -11.2% 9.7% 95.4% 48.4% 41.4% 销售费用 24.4 28.0 48.0 70.1 93.5 净利润增长率 -9.6% 18.2% 91.3% 41.6% 39.9% 管理费用 28.6 34.9 60.4 88.0 116.6 EBITDA增长率 -0.9% 6.0% 71.0% 42.2% 36.7% 财务费用 9.5 7.6 7.8 9.6 10.3 EBIT增长率 -3.8% 5.1% 84.1% 46.7% 39.5% 资产减值损失 0.5 0.6 0.6 0.6 0.6 NOPLAT增长率 -2.6% 3.1% 89.5% 43.7% 40.0% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 -2.0% 53.2% 15.3% -4.5% 16.4% 投资和汇兑收益 - - - - - 净资产增长率 -3.5% 162.1% 3.3% 18.7% -22.4% 营业利润 50.6 55.5 108.5 161.0 227.6 加:营业外净收支 0.5 6.0 5.9 4.4 2.9 利润率 利润总额 51.1 61.5 114.4 165.4 230.5 毛利率 37.7% 35.9% 37.1% 37.7% 38.1% 减:所得税 7.1 9.5 14.9 24.5 33.4 营业利润率 16.4% 15.2% 17.4% 17.9% 18.7% 净利润 44.0 52.0 99.5 140.9 197.1 净利润率 14.2% 14.3% 16.0% 15.7% 16.2% EBITDA/营业收入 23.1% 20.7% 20.7% 20.4% 20.7% 资产负债表 EBIT/营业收入 19.4% 17.3% 18.7% 19.0% 19.6% 2015 2016 2017E 2018E 2019E 运营效率 货币资金 32.9 126.4 187.0 269.5 364.3 固定资产周转天数 107 90 49 29 18 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 163 188 164 129 110 应收帐款 130.5 155.7 207.8 241.3 230.9 流动资产周转天数 293 355 325 291 271 应收票据 46.8 58.2 120.8 141.5 209.7 应收帐款周转天数 151 142 105 90 70 预付帐款 1.2 0.9 7.0 2.2 9.2 存货周转天数 46 37 41 41 39 存货 41.8 33.2 107.2 96.3 164.9 总资产周转天数 420 475 394 338 305 其他流动资产 - 91.2 31.0 40.7 54.3 投资资本周转天数 286 304 231 176 144 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 - - - - - ROE 26.4% 11.9% 17.2% 20.5% 23.4% 投资性房地产 - - - - - ROA 11.7% 8.9% 12.8% 15.5% 17.2% 固定资产 93.6 89.2 79.1 67.6 55.1 ROIC 20.9% 22.0% 27.2% 33.9% 45.4% 在建工程 - 3.2 13.2 21.2 28.2 费用率 无形资产 25.5 24.5 25.3 27.0 30.5 销售费用率 7.9% 7.7% 7.7% 7.8% 7.7% 其他非流动资产 2.5 2.6 1.1 0.6 0.1 管理费用率 9.2% 9.6% 9.7% 9.8% 9.6% 资产总额 375.0 585.1 779.4 907.8 1,147.3 财务费用率 3.1% 2.1% 1.2% 1.1% 0.8% 短期债务 111.6 64.2 28.5 30.8 45.0 三费/营业收入 20.2% 19.4% 18.6% 18.7% 18.1% 应付帐款 42.7 50.9 106.6 122.6 180.8 偿债能力 应付票据 12.3 17.4 33.1 38.9 57.6 资产负债率 55.6% 25.3% 25.7% 24.3% 26.7% 其他流动负债 40.6 14.9 22.0 27.0 21.8 负债权益比 125.0% 33.9% 34.6% 32.0% 36.4% 长期借款 - - 9.4 - - 流动比率 1.22 3.16 3.47 3.61 3.39 其他非流动负债 1.0 0.9 0.6 0.9 0.8 速动比率 1.02 2.93 2.91 3.17 2.85 负债总额 208.3 148.2 200.3 220.2 305.9 利息保障倍数 6.33 8.28 14.99 17.84 23.13 少数股东权益 - - - - - 分红指标 股本 50.0 66.7 133.4 133.4 133.4 DPS(元) - 0.10 0.18 0.24 0.33 留存收益 116.7 370.2 445.8 554.3 708.0 分红比率 0.0% 25.6% 24.0% 23.0% 22.0% 股东权益 166.7 436.9 579.2 687.7 841.4 股息收益率 0.0% 0.4% 0.7% 0.9% 1.2% 现金流量表 业绩和估值指标 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E 净利润 44.0 52.0 99.5 140.9 197.1 EPS(元) 0.33 0.39 0.75 1.06 1.48 加:折旧和摊销 12.2 13.3 12.9 13.1 13.1 BVPS(元) 1.25 3.28 4.34