贵金属策略周报(黄金、白银)：贵金属大幅反弹,将重回弱走势

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观组： 研究员 朱润宇 0571-28898750 zry@citicsf.com 从业资格号F0275216 投资咨询号Z0003006 近期相关报告： 美经济再起航，金银再度受压 2015-06-01 继续买入 2015-05-17 资金显著流出，行情陷入胶着 2015-05-10 中信期货研究|贵金属策略周报（黄金、白银）2015-08-10 贵金属大幅反弹，将重回弱走势 策略摘要 观点： 上周二、三人民币中间价出现大幅贬值，市场担心贬值利空美国通胀数据，导致美联储加息推迟，美元下行，贵金属大幅反弹，但中国央行表示出了稳定汇率的意愿和能力，人民币并没有持续贬值，另外，上周美国经济数据表现仍然良好，就业数据维持高位，而7月PPI数据更新不惧原油价格下跌，表现超出预期，目前来看通胀数据将是影响美联储加息的重要指标，目前美联储9月加息概率仍是最高的，贵金属将重回弱走势。纵观整个三季度，美国经济数据和美联储加息预期的的此消彼长依旧是金银市场价格波动的主旋律，在美联储加息落地之前，我们认为贵金属弱势的格局仍将延续。 操作建议：上周人民币大幅贬值导致市场担心美联储加息推迟，美元走弱，贵金属强势反弹，但随后，人民币并未持续贬值，美国7月PPI数据好于预期，贵金属重新走弱，预计贵金属将重回弱走势。建议逢高建空单，黄金主力合约内盘236.4元/克止损，218元/克止盈，外盘1125.7美元/盎司止损，1178美元/盎司止盈；白银主力合约内盘3563元/千克止损，3183元/千克止盈，外盘15.5美元/盎司止损，14.35美元/盎司止盈。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者可参与短期空单，止损黄金230元/克，白银3358元/千克。 本周关注重点：1、美国7月CPI；2、美国7月成屋销售；3、7月新屋开工率；4、美国8月制造业PMI初值；5、美联储7月FOMC会议纪要； 6、金银ETF持仓；7、COMEX净多头寸变化。 风险点：1、美国终端需求回升不及预期；2、美国通胀（工业端）回升不及预期。 中信期货研究|策略周报（黄金、白银） 2015年5月18日2 / 7 贵金属大幅反弹，将重回弱走势 上周二、三人民币中间价出现大幅贬值，市场担心贬值利空美国通胀数据，导致美联储加息推迟，美元下行，贵金属大幅反弹，但中国央行表示出了稳定汇率的意愿和能力，人民币并没有持续贬值，另外，上周美国经济数据表现仍然良好，就业数据维持高位，而7月PPI数据更新不惧原油价格下跌，表现超出预期，目前来看通胀数据将是影响美联储加息的重要指标，目前美联储9月加息概率仍是最高的，贵金属将重回弱走势。纵观整个三季度，美国经济数据和美联储加息预期的的此消彼长依旧是金银市场价格波动的主旋律，在美联储加息落地之前，我们认为贵金属弱势的格局仍将延续。 人民币大幅贬值，贵金属强势反弹。上周二、三央行进一步完善人民币汇率中间价报价，大幅下调人民币中间价，截止周五美元兑人民币汇率中间价为6.3975，较周一大幅贬值4.58%。首此影响，贵金属强势反弹，内外盘贵金属受影响因素有小幅区别，对外盘而言，人民币大幅贬值，市场产生对美国加息节点推迟的担忧，美元指数下滑，贵金属强势反弹；对内盘而言，受到市场对美国加息节点推迟的担忧影响的同时，更多的是人民币大幅贬值，导致人民币计价的贵金属涨幅大于外盘。在周二。三人民币大跌后，央行竭力控制人民币贬值预期，上周三尾盘和周四人民币小幅回升，印证央行切实在稳定人民币汇率，人民币贬值并不会成为长期因素。 中国需求库存差于预期，金银库存保持低位。目前来看，7月中国的黄金珠宝消费同比上升，金银消费仍然疲软，此前中国央行六年来首次公开的黄金储备数据，仅较六年前增长57%，大幅不及预期，央行增持黄金储备的意愿并不强烈，本周SPDR黄金ETF持仓小幅回升至671.87吨，贵金属多头小幅反弹。 所以整体来看，在美国加息预期渐强、资金做空氛围聚集和终端需求偏弱的压制下，金银在未来2个月或依旧将受到压制，在美联储加息落地之前，黄金价格将持续受到压制；但中长期看好金银价格的回升，中长线布局的可逢低逐步建立多头仓位，而短线激进投资者可适当参与空单。 中信期货研究|策略周报（黄金、白银） 2015年5月18日3 / 7 一周要闻及市场表现 市场表现： 图 1： 金银内外盘期现货一周涨跌幅 -1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%系列1 数据来源：Wind 中信期货研究部 市场要闻： 图 2： 一周市场要闻 时间 内容 周报前瞻预测 实际数据和事件影响点评 8.10 美国7月就业市场状况指数 偏多 偏空。7月就业市场状况指数不及预期，但就业水平维持相对高位，美国经济持续回暖。 8.11 德国8月ZEW经济景气指数 偏多 偏空。德国8月经济景气指数不及预期，欧元区需要继续推行QE，推动经济企稳回升。 8.11 希腊欲达成第三轮国际援助协议谈判 偏多 偏多。希腊问题双方最终达成协议，美元兑欧元下跌，利好贵金属。 8.12 中国7月固定资产投资 偏多 偏空。中国7月固定资产投资不及预期，稳中略缓，房地产、制造业投资下行，稳增长政策仍需加码。 8.13 德国、法国通胀数据 偏多 偏空。欧元区通胀复苏缓慢，但复苏趋势并未改变，受人民币贬值利好下，欧元先跌后涨。 8.13 美国上周初请失业金人数 偏多 偏多。美国7月零售销售符合预期大涨，就业继续表现良好，显示美国经济持续回暖。 8.14 德、法、欧元区第二季度GDP 偏多 偏空。欧元区二季度GDP不及预期，欧元区经济复苏依然不稳，资产购买计划有加大的需求。 8.14 美国7月PPI 偏多 偏多。美国7月PPI环比增长好于预期，美国经济持续回暖，后期的石油价格或将成为通胀的重要扰动因素。 数据来源：中信期货研究部 相关图表 一、市场及价差走势： 1、金银现货 中信期货研究|策略周报（黄金、白银） 2015年5月18日4 / 7 图1: 金交所黄金(T+D)单位：元/克&千克 图2: 金交所白银(T+D)单位：元/千克&千克 020000400006000080000100000120000050100150200250300Nov/14Jan/15Mar/15May/15Jul/15上海金交所黄金现货:成交量:AuT+D上海金交所黄金现货:收盘价:AuT+D 02000000400000060000008000000100000001200000014000000250027002900310033003500370039004100Nov/14Jan/15Mar/15May/15Jul/15上海金交所白银现货:成交量:Ag(T+D)上海金交所白银现货:收盘价:Ag(T+D) 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 图3: 伦敦现货黄金单位：美元/盎司 图4: 伦敦现货白银单位：美元/盎司 95010001050110011501200125013001350Nov/14Jan/15Mar/15May/15Jul/15伦敦现货黄金:以美元计价 101316192225Nov/14Jan/15Mar/15May/15Jul/15伦敦现货白银:以美元计价 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 2、金银比价和期现价差 图5: 上交所金银期货比价 图6: 伦敦现货金银比价 12131415161718Sep/13Jan/14May/14Sep/14Jan/15May/15GOLD/SILVER（SHFE） 50556065707580Sep/13Jan/14May/14Sep/14Jan/15May/15GOLD/SILVER（LONDON） 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 图7: 国内黄金期现货价差单位：元/克 图8: 国内白银期现货价差元/千克 中信期货研究|策略周报（黄金、白银） 2015年5月18日5 / 7 00.511.522.533.544.55Feb/15Mar/15Apr/15May/15Jun/15Jul/15Aug/15GOLD（SHFE-SGE） -40-20020406080100120140160Mar/15Apr/15May/15Jun/15Jul/15SILVER（SHFE-SGE） 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 二、基本面和资金面： 1、金银库存 图9: 上交所黄金库存单位：千克 图10: 上交所白银库存单位：千克 0100020003000400050006000Jun/13Dec/13Jun/14Dec/14Jun/15库存期货:黄金 0100000200000300000400000500000600000700000Jun/13Dec/13Jun/14Dec/14Jun/15库存期货:白银 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 图11: COMEX黄金库存单位：千克 图12: COMEX白银库存单位：千克 600000065000007000000750000080000008500000900000095000001000000010500000Jan/14Apr/14Jul/14Oct/14Jan/15Apr/15Jul/15COMEX:黄金:库存 150000001550000016000000165000001700000017500000180000001850000019000000Jan/14May/14Sep/14Jan/15May/15COMEX:银:库存 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（黄金、白银） 2015年5月18日6 / 7 2、金银ETF 图13: SPDR黄金ETF日变动单位：吨&% 图14: SLV白银ETF日变动单位：吨&% -15-10-5051015206006507007508008509009501000Sep/13Jan/14May/14Sep/14Jan/15May/15日变动（右）SPDR黄金持仓(吨) -250-200-150-100-5005010015020090009500100001050011000Sep/13Jan/14May/14Sep/14Jan/15May/15日变动（右）SLV:白银ETF:持仓量(吨) 数据来源：Bloomberg中信期货研究部 数据来源：Bloomberg中信期货研究部 3、COMEX金银周持仓 图15: COMEX黄金持仓头寸单位：%&张 图16: COMEX白银持仓头寸单位：%&张 020000400006000080000100000120000140000160000180000200000-50-30-10103050702/Dec2/Feb2/Apr2/Jun2/AugW%WBBG CFTC CME 黄金非商业期货净头寸 0100002000030000400005000060000-100-80-60-40-20020406