贵金属策略周报（黄金、白银）：关注美国重要经济数据，贵金属弱走势不变

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观组： 研究员 朱润宇 0571-28898750 zry@citicsf.com 从业资格号F0275216 投资咨询号Z0003006 近期相关报告： 美经济再起航，金银再度受压 2015-06-01 继续买入 2015-05-17 资金显著流出，行情陷入胶着 2015-05-10 中信期货研究|贵金属策略周报（黄金、白银）2015-08-03 关注美国重要经济数据，贵金属弱走势不变 策略摘要 观点： 上周美联储7月议息会议声明释放谨慎信号，尽管美国失业率已较2009年的10%大幅下降至如今的5.3%，但是通胀情况仍不乐观，工人工资和薪水增幅缓慢，影响消费者信心，从而拖累到经济的回暖程度；但总体来看，美联储经济回暖趋势并未改变，贵金属弱走势仍将延续，上周五，美国劳工成本指数季环比创1982年以来新低，美元快速走低以及贵金属反弹，但随后贵金属再次收到压制，贵金属反弹无力从再次佐证了弱趋趋，本周密切关注美国7月非农以及7月制造业PMI等重要经济数据，维持逢高轻仓做空的操作。纵观整个三季度，美国经济数据和美联储加息预期的的此消彼长依旧是金银市场价格波动的主旋律，在美联储加息落地之前，我们认为贵金属弱势的格局仍将延续。 操作建议：上周美联储7月议息会议声明释放谨慎信号，尽管美国通胀情况仍不乐观，工人工资和薪酬水平增幅缓慢，影响美联储加息，但美国经济回暖趋势并未改变，贵金属弱走势持续，关注本周美国7月非农就业以及7月制造业PMI，维持短期逢高轻仓做空的操作。外盘黄金波动区间将在1100-1200美元/盎司之间，白银则在14-17美元/盎司区间，中线操作上以逢低做多为主要思路，不考虑参与阶段性的空单，激进投资者可参与空单，黄金止损1155美元/盎司，白银15.6美元/盎司。我们预计AU1512在225-240元/克波动，AG1512在3200-3560元/千克震荡，中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者可参与短期空单，止损黄金233元/克，白银3336元/千克。 本周关注重点：1、美国7月制造业PMI；2、美国7月非农就业人口变动；3、美国7月失业率； 4、金银ETF持仓；5、COMEX净多头寸变化。 风险点：1、美国终端需求回升不及预期；2、美国通胀（工业端）回升不及预期。 中信期货研究|策略周报（黄金、白银） 2015年5月18日2 / 7 关注美国重要经济数据，贵金属弱走势不变 上周美联储7月议息会议声明释放谨慎信号，尽管美国失业率已较2009年的10%大幅下降至如今的5.3%，但是通胀情况仍不乐观，工人工资和薪水增幅缓慢，影响消费者信心，从而拖累到经济的回暖程度；但总体来看，美联储经济回暖趋势并未改变，贵金属弱走势仍将延续，上周五，美国劳工成本指数季环比创1982年以来新低，美元快速走低以及贵金属反弹，但随后贵金属再次收到压制，贵金属反弹无力从再次佐证了弱趋趋，本周密切关注美国7月非农以及7月制造业PMI等重要经济数据，维持逢高轻仓做空的操作。纵观整个三季度，美国经济数据和美联储加息预期的的此消彼长依旧是金银市场价格波动的主旋律，在美联储加息落地之前，我们认为贵金属弱势的格局仍将延续。 美联储7月声明释放谨慎信号，但美国经济持续回暖趋势不改。上周美联储在7月FOMC会议上维持利率不变，符合市场预期，美联储未在本次声明中给出明确的加息时间暗示，美联储态度较为谨慎。美联储表示，当劳动力市场继续改善、对通胀有合理信心时，会选择加息。从目前的情况看，劳动力市场在持续改善，失业率从2009年的10%降到最新的5.3%，这让美联储倾向于加息。然而，通胀情况不乐观，仍远低于2%，这又使美联储对加息表示迟疑。整体来看，美国经济回暖趋势并未改变，贵金属弱走势仍将延续。 中国需求库存差于预期，金银库存持续下降。目前来看，6月中国的黄金珠宝消费同比大幅下滑，金银消费疲软，此前中国央行六年来首次公开的黄金储备数据，仅较六年前增长57%，大幅不及预期，央行增持黄金储备的意愿并不强烈，本周SPDR黄金ETF持仓较大幅下滑至672.7吨，贵金属空头激增多头无力。 所以整体来看，在美国加息预期渐强、资金做空氛围聚集和终端需求偏弱的压制下，金银在未来2个月或依旧将受到压制，在美联储加息落地之前，黄金价格将持续受到压制；但中长期看好金银价格的回升，中长线布局的可逢低逐步建立多头仓位，而短线激进投资者可适当参与空单。 中信期货研究|策略周报（黄金、白银） 2015年5月18日3 / 7 一周要闻及市场表现 市场表现： 图 1： 金银内外盘期现货一周涨跌幅 -6%-5%-4%-3%-2%-1%0% 数据来源：Wind 中信期货研究部 市场要闻： 图 2： 一周市场要闻 时间 内容 周报前瞻预测 实际数据和事件影响点评 7.27 美国6月耐用品订单 偏多 偏多。美国6月耐用品订单环比增3.4%，好于预期，在经过5月的下跌之后，美国工厂开始重新找到立足点。 7.28 美国7月谘商会消费者信心指数 偏空 偏空。美国7月谘商会消费者信心指数大幅不及预期，金融市场的波动和不确定性影响了消费者信心。 7.29 美国6月NAR季调后成屋签约销售指数 偏多 偏空。成屋签约销售率不及预期，但成屋销售仍保持高位，显示美国经济持续回暖。 7.29 美联储议息会议 偏多 偏多。美联储7月FOMC会议维持利率不变，美联储称，劳动力市场继续改善，但通胀令人担忧 7.30 美国上周初请失业金人数 偏多 偏多。美国劳动就业市场持续改善，提振消费者对未来信心，支持美国经济回暖。 7.30 美国第二季度实际GDP初值 偏多 偏空。美国二季度经济增长不及预期，个人消费者支出不及预期，但美国经济复苏的步伐未改变。 7.30 德国7月HICP初值 偏多 偏多。欧元区7月核心通胀创15个月新高，显示欧央行QE政策生效，经济逐步回暖。 数据来源：中信期货研究部 相关图表 一、市场及价差走势： 1、金银现货 图1: 金交所黄金(T+D)单位：元/克&千克 图2: 金交所白银(T+D)单位：元/千克&千克 中信期货研究|策略周报（黄金、白银） 2015年5月18日4 / 7 020000400006000080000100000120000050100150200250300Nov/14Jan/15Mar/15May/15Jul/15上海金交所黄金现货:成交量:AuT+D上海金交所黄金现货:收盘价:AuT+D 02000000400000060000008000000100000001200000014000000250027002900310033003500370039004100Nov/14Jan/15Mar/15May/15Jul/15上海金交所白银现货:成交量:Ag(T+D)上海金交所白银现货:收盘价:Ag(T+D) 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 图3: 伦敦现货黄金单位：美元/盎司 图4: 伦敦现货白银单位：美元/盎司 95010001050110011501200125013001350Nov/14Jan/15Mar/15May/15Jul/15伦敦现货黄金:以美元计价 101316192225Nov/14Jan/15Mar/15May/15Jul/15伦敦现货白银:以美元计价 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 2、金银比价和期现价差 图5: 上交所金银期货比价 图6: 伦敦现货金银比价 12131415161718Sep/13Jan/14May/14Sep/14Jan/15May/15GOLD/SILVER（SHFE） 50556065707580Sep/13Jan/14May/14Sep/14Jan/15May/15GOLD/SILVER（LONDON） 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 图7: 国内黄金期现货价差单位：元/克 图8: 国内白银期现货价差元/千克 中信期货研究|策略周报（黄金、白银） 2015年5月18日5 / 7 00.511.522.533.544.55Jan/15Feb/15Mar/15Apr/15May/15Jun/15Jul/15GOLD（SHFE-SGE） -40-20020406080100120140160Mar/15Apr/15May/15Jun/15Jul/15SILVER（SHFE-SGE） 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 二、基本面和资金面： 1、金银库存 图9: 上交所黄金库存单位：千克 图10: 上交所白银库存单位：千克 0100020003000400050006000Jun/13Dec/13Jun/14Dec/14Jun/15库存期货:黄金 0100000200000300000400000500000600000700000800000Jun/13Dec/13Jun/14Dec/14Jun/15库存期货:白银 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 图11: COMEX黄金库存单位：千克 图12: COMEX白银库存单位：千克 600000065000007000000750000080000008500000900000095000001000000010500000Jan/14Apr/14Jul/14Oct/14Jan/15Apr/15Jul/15COMEX:黄金:库存 150000001550000016000000165000001700000017500000180000001850000019000000Jan/14May/14Sep/14Jan/15May/15COMEX:银:库存 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（黄金、白银） 2015年5月18日6 / 7 2、金银ETF 图13: SPDR黄金ETF日变动单位：吨&% 图14: SLV白银ETF日变动单位：吨&% -15-10-5051015206006507007508008509009501000Sep/13Jan/14May/14Sep/14Jan/15May/15日变动（右）SPDR黄金持仓(吨) -250-200-150-100-5005010015020090009500100001050011000Sep/13Jan/14May/14Sep/14Jan/15May/15日变动（右）SLV:白银ETF:持仓量(吨) 数据来源：Bloomberg中信期货研究部 数据来源：Bloomberg中信期货研究部 3、COMEX金银周持仓 图15: COMEX黄金持仓头寸单位：%&张 图16: COMEX白银持仓头寸单位：%&张 020000400006000080000100000120000140000160000180000200000-50-30-101030507018/Nov18/Jan18/Mar18/MayW%WBBG CFTC CME 黄金非商业期货净头寸 010000200003000040