投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属： 研究员 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 吴锴 0755-83212747 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 联系人： 窦海宁 021-60812976 douhaining@citicsf.com 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 美国非农不及预期 贵金属再回上行趋势 2017-6-5 特朗普泄密门引发市场波动 贵金属震荡加剧 2017-5-22 通胀下降股市冲高 贵金属低位震荡 2017-5-15 加息之后还有缩表 贵金属低位震荡 2017-5-08 加息预期再次主导市场 贵金属看跌 2017-5-02 中信期货研究|有色金属周报（黄金白银） 2017-06-11 风险事件过后关注美联储议息会议 贵金属偏弱走势 策略摘要 1.上周重要变化 1.欧元区5月服务业PMI终值56.3预期56.2前值56.2；欧元区5月综合PMI56.8预期56.8前值56.8。 2.中国5月财新服务业PMI52.8前值51.5。 3.美国5月ISM非制造业指数56.9预期57.1前值57.5。 4.美国4月工厂订单环比-0.2%预期-0.2%前值0.2%。 5.美国4月耐用品订单环比终值-0.8预期-0.5前值-0.7。 6.中国5月外汇储备30535.7亿美元，连续4个月增加。 7.欧元区一季度GDP同比终值1.9%预期1.7%前值1.7%。 8.中国5月CPI同比1.5%预期1.5%前值1.2%。 2.近期展望 英国大选结果出乎意料，出现“悬浮议会”，但市场预期特蕾莎梅仍将成功组阁。前FBI局长科米参议院听证会暂未出现意外，事件暂未对特朗普政府产生实质性影响。欧洲央行维持现有利率政策不变，但下调了通胀预期并上调了增长预期。本周影响贵金属市场的三大因素均未产生实质性利多贵金属的结果，下周重点关注FOMC利率决议以及耶伦在新闻发布会上对加息和缩表前景的表述，预计贵金属偏弱走势。 3.操作建议 本周对贵金属价格走势判断为偏弱走势，利多因素尘埃落定之后贵金属有回调压力，由于6月加息预期早已被市场消化，FOMC利率决议对贵金属的影响主要关注新闻发布会上耶伦对美国经济的看法以及对未来美联储加息和缩表路径的表述。 4.本周重点关注 1.周二美国5月PPI数据；周三美国CPI数据。 2.周四美国FOMC利率决议以及新闻发布会。 3.美国5月零售销售环比、美国5月工业产出环比。 品种 建议 合约 进场日期 进场点 止损点位 止盈点位 目标点位 黄金 观望 - - - - - - 白银 观望 - - - - - - 中信期货研究|有色金属周报（黄金白银） 2017年6月11日 2 / 10 5.风险提示 1.耶伦新闻发布会提升缩表预期 2.人民币汇率波动 3.特朗普政府政策风险 4.地缘政治与恐怖袭击风险 5.美国金融市场大幅波动风险 中信期货研究|有色金属周报（黄金白银） 2017年6月11日 3 / 10 风险事件过后关注美联储议息会议 贵金属偏弱走势 一周市场回顾 英国大选结果出乎意料，出现“悬浮议会”，但市场预期特蕾莎梅仍将成功组阁。前FBI局长科米参议院听证会暂未出现意外，事件暂未对特朗普政府产生实质性影响。欧洲央行维持现有利率政策不变，但下调了通胀预期并上调了增长预期。本周影响贵金属市场的三大因素均未产生实质性利多贵金属的结果，下周重点关注FOMC利率决议以及耶伦在新闻发布会上对加息和缩表前景的表述，预计贵金属偏弱走势。 英国大选方面，截至到北京时间9日13时，议会650个席位中，首相特蕾莎·梅及其所在的保守党获得315个席位，比选举前还少了15个。包括工党、苏格兰民族党等在内的英国在野党已获得占议会半数的325个席位。May所在的保守党计划在北爱尔兰民主联盟党(DUP)的支持下执政，脱欧谈判仍将按照原计划在6月19日启动。此次由May推动的提前大选以保守党失败告终，原因是大选前的恐怖袭击以及涉及福利削减的相关政策影响到保守党的支持率。大选结果出乎意料但是市场对英国政治问题的复杂性有所准备，贵金属在这一过程中并未出现避险性大幅上扬，保守党组阁尚未完成，预计组阁过程可能出现少许意外但保守党最终仍将完成组阁，此次大选给英国在脱欧谈判中的地位不可避免的将造成影响，利空英国经济。 欧央行6月8日公布利率决议，政策利率均按兵不动，声明中删除了可能会再次下调利率的措辞。会后德拉吉发表讲话，表示欧央行管委会全线下调欧元区通货预期，量化宽松(QE)将继续直到通胀持续回升。德拉吉还表示，当日例会上并未讨论缩减量化宽松规模(tapering)。欧央行管委会预计利率将在较长一段时间内维持在当前水平，远超QE实施期限。维持每月QE规模在600亿欧元至少至12月份。欧央行预计2017年GDP增速为1.9%，此前预期1.8%。预计2018年GDP增速为1.8%，此前预期1.7%。预计2019年GDP增速为1.7%，此前预期1.6%。欧央行预计2017年通胀率为1.5%，此前预期1.7%。预计2018年通胀率为1.3%，此前预期1.6%。预计2019年通胀率为1.6%，此前预期1.7%。此次欧洲央行议息会议被市场认为相对中性，并未出现明显的可能停止QE的迹象，欧洲央行目前面临和美联储一样的情况，那就是通胀预期出现下降，各国央行此前预期的良好就业形势必将带来通胀上行，这一预期至今仍未获得数据证实，叠加能源市场波动等不利因素，预计在中期内全球央行紧缩货币政策的预期可能出现反复，并利多贵金属。 美国前FBI局长科米周四在参议院作证时承认，担任FBI局长期间，特朗普从来没有因为个人原因而被调查。科米在参议院的听证会并未披露意义重大的新消息，特朗普年内遭弹劾的几率回落。金融市场也更多地回归到对特朗普政策的关注上，包括税改和“像火箭飞船一样腾飞”的基建计划。我们认为科米事件不太可能造成特朗普被弹劾而 中信期货研究|有色金属周报（黄金白银） 2017年6月11日 4 / 10 下台，但是这一事件将对特朗普在党内和民众中的支持率造成影响，从而对其各项政策的推进产生消极影响，目前特朗普政府仍然面临诸多挑战，预计特朗普政府政策对市场的影响仍然会如同过往，对贵金属价格走势产生利多和利空的循环影响，但其影响在逐渐减退。 周度展望及操作建议 本周对贵金属价格走势判断为偏弱走势，利多因素尘埃落定之后贵金属有回调压力，由于6月加息预期早已被市场消化，FOMC利率决议对贵金属的影响主要关注新闻发布会上耶伦对美国经济的看法以及对未来美联储加息和缩表路径的表述。 套利方面本周对金银比的判断为震荡，操作上建议观望；目前人民币汇率和工业金属走势均存在变数，内外盘套利建议继续观望。 中信期货研究|有色金属周报（黄金白银） 2017年6月11日 5 / 10 相关图表 一、价格及持仓数据： 1、内盘金银价格及持仓数据 图1: SHFE黄金价格、持仓量变化 单位：元/克 图2: SHFE白银价格、持仓量变化 单位：元/千克 -300 00-200 00-100 000100 00200 00300 00400 00500 00200210220230240250260270280290300201 6/0 6/2 0201 6/0 7/2 0201 6/0 8/2 0201 6/0 9/2 0201 6/1 0/2 0201 6/1 1/2 0201 6/1 2/2 0201 7/0 1/2 0201 7/0 2/2 0201 7/0 3/2 0201 7/0 4/2 0201 7/0 5/2 0持仓量变化（右轴）期货收盘价(活跃合约):黄金 -100 000-800 00-600 00-400 00-200 000200 00400 00600 00800 00100 000300 0320 0340 0360 0380 0400 0420 0440 0460 0480 0201 6/0 6/2 0201 6/0 7/2 0201 6/0 8/2 0201 6/0 9/2 0201 6/1 0/2 0201 6/1 1/2 0201 6/1 2/2 0201 7/0 1/2 0201 7/0 2/2 0201 7/0 3/2 0201 7/0 4/2 0201 7/0 5/2 0持仓量变化（右轴）期货收盘价(活跃合约):白银 数据来源：Wind 中信期货研究部 2、外盘持仓数据 图3: COMEX黄金持仓头寸 单位：张 图4: COMEX白银持仓头寸 单位：张 0500 00100 000150 000200 000250 000300 000350 0000100 000200 000300 000400 000500 000600 000700 000201 6/0 6/2 1201 6/0 7/2 1201 6/0 8/2 1201 6/0 9/2 1201 6/1 0/2 1201 6/1 1/2 1201 6/1 2/2 1201 7/0 1/2 1201 7/0 2/2 1201 7/0 3/2 1201 7/0 4/2 1201 7/0 5/2 1COMEX黄金总持仓COMEX黄金总投机持仓（右轴）COMEX黄金投机净头寸 0200 00400 00600 00800 00100 000120 0000500 00100 000150 000200 000250 000201 6/0 6/2 1201 6/0 7/2 1201 6/0 8/2 1201 6/0 9/2 1201 6/