福昕软件:全球PDF的领导厂商

证券研究报告·个股报告·公司深度报告 福昕软件（832422）：全球PDF的领导厂商 推荐(首次) 报告日期：2015年7月31日 总股本（亿股） 0.32 流通市值（亿元） 4.43 每股净资产（元） 3.01 净资产收益率（%） 25.26 行业研究员 于芳 执业证书编号 S1050515070001 021-51793709 yufang@cfsc.com.cn 2013A 2014A 2015E 2016E 营业收入 97 122 153 192 （+/-） 25.29% 25.34% 25.73% 25.23% 营业利润 10 16 26 40 （+/-） 74.19% 60.15% 64.48% 52.62% 归属于母公司净利润 10 23 28 38 （+/-） 16.39% 115.42% 22.09% 38.11% 每股收益（元） 0.33 0.72 0.88 1.22 市盈率（倍） 61 28 23 16  全球PDF的领导厂商。福建福昕软件开发股份有限公司是全球PDF电子文档核心技术与应用领域的领导厂商，国际PDF标准组织核心成员、中国版式文档OFD标准制定成员。“Foxit”也是中国为数不多的具有全球影响力和竞争力的国际软件知名品牌。直接与间接用户已突破了12亿。  PDF以其特有的优势对流式文档的替代作用愈发显现。兼容性、安全性、云端化将是PDF的发展趋势，相比流式文档的诸多优势，PDF将大幅提升存量和增量电子文档市场的市场占有率。  以强大的品牌优势占据市场制高点。公司与Adobe等大型软件企业同位于PDF行业竞争第一梯队，品牌优势显著。一贯坚持自主产权、自主品牌，并积极推进电子文档技术应用的创新，在世界范围内屡获各项行业重要奖项，获得业界的好评及用户青睐。与国际知名企业达成战略合作关系，强大的竞争优势。  全球网络营销团队，完善的客户服务机制。公司建立了客户服务中心为来自全球的客户提供“24*7”小时全天候客服在线的贴身服务，在世界经济贸易发达国家和地区设置子公司和办事处，进行当地市场维护和开拓，以“好的产品”+“好的服务”为宗旨，与对手实行差异化竞争，形成强有力的行业竞争力。  盈利预测与估值：我们预计2015-2017年摊薄后EPS分别为0.88、1.22和1.60元。公司在电子文档领域属于龙头企业，A股中没有可比上市公司，预计公司2015年合理估值为40-45倍，对应公司2015年EPS0.88元，合理价格区间为35.2-39.6元，给予推荐评级。  风险提示：技术更新的风险；知识产权受侵害风险；汇率变动风险。 18.00 20.00 22.00 24.00 26.00 28.00 30.00 32.00 34.00 36.00 15-0515-0515-0515-0615-0615-0615-0615-0615-0715-0715-0715-07福昕软件三板做市(可比) 软件服务 合理价格区间：35.2-39.6元 主要财务指标（单位：百万元） 主要财务指标（单位：百万元） 行业表现（最近一年） 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 证券研究报告·个股报告 目录 1. 全球PDF的领导厂商 ........................................................................................................................................................................ 3 2. PDF文档的市场占有率将稳步提升 .................................................................................................................................................. 5 2.1 PDF以其特有的优势迅速成为第二大电子文档格式 ............................................................................................................ 5 2.2 安全性、兼容性、云端化成为发展趋势 .............................................................................................................................. 5 2.3 版式文档对流式文档的替代效应愈发明显 .......................................................................................................................... 6 2.4 PDF的市场蛋糕不断向外扩展 ............................................................................................................................................. 6 2.5 电子文档格式具有很强的行业壁垒 .................................................................................................................................... 7 3. 以品牌加服务占据竞争的制高点 ..................................................................................................................................................... 8 3.1 公司属于PDF市场的第一竞争梯队 ...................................................................................................................................... 8 3.2 公司的技术水平获得国际认可 .............................................................................................................................................. 8 3.3 以强大的品牌优势占据市场制高点 ...................................................................................................................................... 9 3.4全球网络营销团队，完善的客户服务机制 ........................................................................................................................... 9 3.5 多层次化的销售渠道+优质的客户资源 ................................................................................................................................ 9 3.6 丰富的产品线+持续性的服务收入策略 .............................................................................................................................. 10 4.公司盈利预测与估值 ......................................................................................................................................................................... 10 4.1 投资建议 ............................................................................................................................................................................... 10 4.2 盈利预测 ............................................................................................................................................................................... 11 5.风险提示 ............................................................................................................................................................................................. 12 图表目录 图表1公司产品及用途 .......................................................................................................................................................................... 3 图表2 公司股权结构图 ......................................................................................................................................................................... 3 图表3 2014年公司主营业务构成（万元）.........................................................................................................