Core Pacific - Yamaichi 30/06/15 1 % 中中中中 國國國國 支支支支 付付付付 通通通通（（（（8325 HK8325 HK8325 HK8325 HK）））） 從預付卡的從預付卡的從預付卡的從預付卡的獨獨獨獨特特特特定定定定位位位位優勢發展優勢發展優勢發展優勢發展
民生通醫療卡以促進醫療支付民生通醫療卡以促進醫療支付民生通醫療卡以促進醫療支付民生通醫療卡以促進醫療支付
智慧城市的公共支智慧城市的公共支智慧城市的公共支智慧城市的公共支付服務付服務付服務付服務
KoolPOSKoolPOSKoolPOSKoolPOS支付終端以迎接支付終端以迎接支付終端以迎接支付終端以迎接O2OO2OO2OO2O商機商機商機商機
著眼於著眼於著眼於著眼於P2PP2PP2PP2P及客戶積分管理及客戶積分管理及客戶積分管理及客戶積分管理 香港香港香港香港 / / / / 互聯網及軟件互聯網及軟件互聯網及軟件互聯網及軟件 / / / / 公司報告公司報告公司報告公司報告 預期修訂預期修訂預期修訂預期修訂 (%) 年結年結年結年結31/12 14F 15F 收入變動 N.A. N.A. 純利變動 N.A. N.A. 每股收益變動 N.A. N.A. 股票資料股票資料股票資料股票資料 12個月高/低位（港元） 4.77/0.9 一個月日均成交 (百萬) 16.07 發行股份（百萬） 1,204.48 市值（百萬港元） 3,228 主要股東 (%佔比) 鄭雅明先生(15.57%) 財務數據財務數據財務數據財務數據 年結年結年結年結31/12 2013 2014 2015 收入 (百萬港元) 85 148 333 增幅 (%) 275 76 125 純利 (百萬港元) (500) (18) (78) 增幅 (%) (85) (96) 340 每股收益 (元人民幣) (0.0008) (0.0272) (0.0815) 增幅 (%) (85) 3300 200 市盈率 (倍) N.A. N.A. N.A. 資料來源：彭博  最新發展最新發展最新發展最新發展  我們最近與支付通的管理層舉行了投資者會議。  催化劑催化劑催化劑催化劑  民生通醫療卡以促進醫療支付民生通醫療卡以促進醫療支付民生通醫療卡以促進醫療支付民生通醫療卡以促進醫療支付。。。。支付通是中國僅有的6家預付卡持牌公司之一，其正準備藉此發展更多定位獨特的支付解決方案。在這其中，我們認為其與易聯眾在福建合作開展的民生通醫療卡支付服務前景最為樂觀，因其在社保報銷系統下運行，並有助醫療改革的推行。管理層預計這將從每年80億元人民幣的門診費用中獲利。  智慧城市的公共支付服務智慧城市的公共支付服務智慧城市的公共支付服務智慧城市的公共支付服務。。。。神州數碼目前有23個智慧城市項目，但其中大多數沒有支付牌照。因此，支付通的預付卡解決方案可對其作出補充。預付公共支付服務將用於公共交通、公用事業及市政費用等。  KoolPOS支付終端以迎接支付終端以迎接支付終端以迎接支付終端以迎接O2O商機商機商機商機。。。。支付通正透過旗下POS終端KoolPOS拓展至商戶應用領域。作為唯一一家取得銀聯認證，並且與BAT（包括二維碼支付）相兼容的POS技術，KoolPOS在把握O2O商機方面具備優勢。  著眼於著眼於著眼於著眼於P2P及客戶積分管理及客戶積分管理及客戶積分管理及客戶積分管理。。。。支付通將互聯網融資以及繳存款和交易量增長所衍生的增值服務視作更重要的長期增長點。最近收購的客樂芙權益卡業務有助其將權益和獎勵積分管理引入其支付生態系統中。同時，新任主席及執行董事張化橋的專長有助公司發展P2P融資平台。  投資觀點投資觀點投資觀點投資觀點  由於過期的預付訂金入帳以及新收購客樂芙的貢獻，我們認為支付通很可能在今年迎來轉虧為盈。我們認為公司正在建立的定位獨特支付業務模式正好契合支付投資主題的發展。如果公司的業務計劃進展順利，那麼目前32億港元的市值仍有增長空間。 未予評級未予評級未予評級未予評級 2015201520152015年年年年6666月月月月30303030日日日日 譚思晉譚思晉譚思晉譚思晉 電話電話電話電話: 852 2826 : 852 2826 : 852 2826 : 852 2826 0000007007007007 kkkkevinevinevinevin.tam.tam.tam.tam@cpy.com.hk@cpy.com.hk@cpy.com.hk@cpy.com.hk 目標價目標價目標價目標價：：：： 不適用不適用不適用不適用 原原原原目標價目標價目標價目標價：：：： 不適用不適用不適用不適用 收市價收市價收市價收市價：：：： 2.682.682.682.68港元港元港元港元 潛在回報潛在回報潛在回報潛在回報：：：： 不適用不適用不適用不適用 2 從預付卡的從預付卡的從預付卡的從預付卡的獨獨獨獨特特特特定定定定位位位位優勢發展優勢發展優勢發展優勢發展 充分利用全國性支付牌照的優勢充分利用全國性支付牌照的優勢充分利用全國性支付牌照的優勢充分利用全國性支付牌照的優勢。。。。透過收購開聯通90%的權益，支付通成為中國僅有的6家全國性預付卡持牌公司之一。預付卡相比現金及一般移動支付更便捷且安全，通常應用於小額、高頻的支付交易活動中。正因如此，支付通伺機與行業領頭羊結成策略合作，利用他們強大的客戶網絡，並建立全國性智能支付和金融服務平台。 民生通醫療卡以促進醫療支付民生通醫療卡以促進醫療支付民生通醫療卡以促進醫療支付民生通醫療卡以促進醫療支付。。。。在新的業務舉措中，我們認為與易聯眾在福建合作開展的民生通醫療卡支付服務前景最為樂觀： 1. 具增值功能的民生通醫療卡與社保支付捆綁，其向診所及醫院提供便捷的一觸式移動支付服務，透過統一醫院支付的途徑提高支付效率。此外，把支付系統電子化統一管理有助於推行“醫藥分家”政策以及控制報銷費用。 2. 自年初啟動以來，合資企業已經啟動兩家醫院的民生通系統，現正在第三家醫院試運營。管理層預期一旦系統步入正軌，啟動進度將加快。同時，管理層計劃在三年內覆蓋福建省200多家醫院，以從每年80億元人民幣的門診費用中獲利。管理層並預期活躍用戶的滲透率為20%。 3. 支付通正與潛在合作方商討在其他省份引入類似的醫療支付平台。我們預期不久後將有進展。 圖1：支付通發展路線支付通發展路線支付通發展路線支付通發展路線圖圖圖圖 . 資料來源：公司及京華山一 • 與易聯眾合作，開發實名醫療產品“民生通” • 與中钞海思合作，打造便民支付市民卡 • 與神州數碼合作，建立智慧城市的支付系統 • 在萬達商場應用KoolPOS和發放會員卡 • 與 新 加 坡 國 家 支 付 系 統NETS 合作，在新加坡開展支付業務 • 與 Laox 合作，在日本開展支付業務 • 透 過 民 生 通 推 廣 醫 療保險 • 客 樂 芙提 供會 員 獎 勵積分卡計劃 • 全國僅有的6家預付卡持牌公司之一 • 與 你 我 貸 合 作 發 展P2P 融資業務 • 銀 聯 卡 在 泰 國 的 收 單業務 • 跨境電子商貿 全國性牌照全國性牌照全國性牌照全國性牌照 ++++ 支付平台支付平台支付平台支付平台 互聯網金融互聯網金融互聯網金融互聯網金融 ++++ 增值服務增值服務增值服務增值服務 個人個人個人個人 商戶商戶商戶商戶 3 智慧城市的公共支付服務智慧城市的公共支付服務智慧城市的公共支付服務智慧城市的公共支付服務。。。。支付通與神州數碼（861 HK）於5月成立合資企業（公司持股49%），以推進後者的智慧城市項目。兩者目前已確定幾座城市的合作計劃。神州數碼有23個智慧城市項目，但其中大多數沒有支付牌照。因此，支付通的預付卡解決方案可對其作出補充。預付公共支付服務將用於公共交通、泊車、公用事業、市政費用、政府報銷及補貼等。此外，支付通正與中钞海思合作發展公用支付解決方案，如市民卡、旅遊卡和司機卡等。 KoolPOS支付終端以迎接支付終端以迎接支付終端以迎接支付終端以迎接O2O商機商機商機商機。。。。除提供公共服務類支付解決方案之外，支付通正計劃拓展至商戶應用領域。其基於安卓系統的POS終端KoolPOS已在北京、福州、武漢、四川及浙江的萬達廣場應用，並且與新加坡NETS合作。管理層計劃年底前在萬達廣場鋪設3,000多個POS終端，以及在今後三年為NETS支付安裝2萬個POS終端。作為唯一一家取得銀聯認證，並且與百度、阿里巴巴和騰訊這三大巨頭（包括二維碼及NFC支付）相兼容的POS技術，KoolPOS在把握O2O商機方面具備優勢。 著眼於著眼於著眼於著眼於P2P及客戶積分管理及客戶積分管理及客戶積分管理及客戶積分管理。。。。除預付卡業務的交易收入外，支付通還將互聯網融資以及繳存款、交易量、顧客/商戶大數據增長所衍生的增值服務視作更重要的長期增長點。 1. 支付通正搭建一個實名帳戶系統，並基於此向大眾提供增值服務。例如，支付通可向其醫療卡終端用戶提供在線醫療保險和報銷服務。 2. 在整合客樂芙權益卡業務後，支付通計劃將權益和獎勵積分管理引入其支付生態系統中，或向客樂芙計劃引入支付功能。 3. 至於互聯網融資，支付通計劃利用支付量增長、客戶網絡和在線數據發展P2P融資平台。管理層期望透過併購或策略同盟的方式發展該業務。同時，我們相信新任主席及執行董事張化橋的專長對於該業務的發展尤其作用明顯。 表2：支付通發展里程支付通發展里程支付通發展里程支付通發展里程 2001年年年年11月月月月 奧思知集團成立，主營業務為是中國銀聯在泰國收單 2009年年年年12月月月月 奧思知集團於香港交易所上市，代碼8325.HK 2014年年年年3月月月月 奧思知集團正式更名為“中國支付通集團控股有限公司” 2014年年年年7月月月月 與中國首家上市民生信息服務提供商 -- 易聯眾訂立戰略合作協定，共同發展醫院和藥房卡等醫療產品 2014年年年年12月月月月 與支付寶關於東南亞支付服務訂立獨家諒解備忘錄 2014年年年年12月月月月 成功完成持牌公司開聯通90%股權的收購 2015年年年年1月月月月 與新加坡NETS關於東南亞支付服務及軟硬體開發訂立諒解備忘錄 2015年年年年1月月月月 易聯眾合作落地——福建省人民醫院上線“民生通”醫療卡產品 2015年年年年4月月月月 收購客樂芙權益卡業務，以提供增值服務 2015年年年年5月月月月 跨境支付與人民幣結算業務許可，獲人民銀行廣東分行批復 2015年年年年5月月月月 與神州數碼成立合資公司，開拓智慧城市支付業務 2015年年年年5月月月月 支付通新加坡有限公司成立，啟動泛亞洲支付業務 資料來源：公司及京華山一 本人，K evi n T am，譚 思晉，爲 該研究 報 告之作者 及香港 證券及