SUNTEC REIT（SUN.SP）：出售停车场以进行重新开发

请参阅第5页上的重要披露和分析认证公司注册号：198700034E MICA（P）：099/03/2012（不变）公司研究|闪光笔记马来亚银行vs市场新达信托（SUN SP）2015年6月30日出售Park Mall进行重建 出售35％/ 35％/ 30％合资企业的Park Mall进行再开发，其中Suntec REIT拥有30％。 偿还债务的收益。我们估计2016财年DPU的影响为-4.7％，尽管管理层指导其可能会使用收益来缓解DPU下降。52w高/低（SGD）平均3M营业额（USDm）自由流通量（％）已发行股份（百万）市值大股东：2.00/1.719.691.42,507SGD4.3B 维持持有评级，因为缺乏短期催化剂和SGD1.89 DDM TP（COE 7.7％，TG 2.0％）。什么是新的新达信托将出售商业和零售商店Park Mall-同进全4.6％-世邦魏理仕歌乐证券有限公司2.5％-牛顿投资管理有限公司2.0％位于乌节路边缘的开发项目，以最新估值4.118亿新加坡元进行重建。到2015年第3季度完成，净收益可能达到4.08亿新元。该物业将由合资企业与在新加坡上市的SingHaiYi以及与SingHaiYi的控股股东Gordon Tang先生有关的另一位合伙人进行再开发。新达产业信托将持有合资公司30％的股份，其两个合伙人各持有35％的股份。合作伙伴已承诺提供高达3.84亿新加坡元的资本，并将用债务为余额开发成本提供资金。他们还将补充余额2.102.001.901.801.701.601.501.4013年7月11月13日至3月14日至7月14日至11月14日至3月15日13012512011511010510095该物业的租约期限从53年延长至99年。重建后，新达房地产投资信托将能够购得由此产生的两座办公楼之一，并拥有优先拒绝零售讲台的权利。所得款项将用于偿还债务，并可用于缓解DPU的下降。我们的看法是什么我们认为公园购物中心的收入损失将被 新达房地产投资信托-（LHS，SGD）新达房地产投资信托/海峡时报指数-（RHS，％）1个月3个月12个月绝对（％）（5.0）（9.0）（6.3）相对于指数（％）（1.8）（4.3）（6.6）正中性负REIT的年利息成本约为740万新元。总体而言，我们预计2016财年DPU的影响为-4.7％。由于Park Mall将以其最新估值出售，因此其资产净值的影响微乎其微。资料来源：FactSet；马来亚银行恒升（CFA）（65）6231 5843股价：SGD1.71目标价：1.89新元（+ 11％）MCap（美元）：3.2B广告（美元）：1000万新加坡房地产投资信托保持股价表现关键数据现金收益节省的利息。我们估计2016财年市场记录2 11 4NPI可能削减1,950万新加坡元。扣除新达信托的马来亚银行共识% +/-承诺资本的最大比例份额或1.152亿新元目标价（新元）1.891.805.0其净撤资收益为4.08亿新加坡元，我们估计2015 DPU（克拉）10.010.0(0.2)2.928亿新元可用于偿还债务。这应该保存2016 DPU（克拉）10.310.7(3.3)12月前（SGD m）FY13A2014财年2015财年FY16E2017财年收入234.1282.4344.9358.2362.0财产净收入148.7191.6237.3248.4251.2可分配收入211.2230.3251.1261.2263.9DPU（cts）9.39.410.010.310.3DPU增长率（％）(1.7)0.86.23.30.3价格/ DPU（x）18.318.217.116.616.5P / BV（x）0.80.80.80.80.8DPU收率（％）5.55.55.86.06.0净资产收益率（％）4.04.34.74.95.0广告支出回报率（％）2.42.62.93.03.1债务/资产（x）0.40.30.30.30.3 新达信托2015年6月30日212月31日FY13A2014财年2015财年FY16E2017财年关键指标价格/ DPU（x）18.318.217.116.616.5P / BV（x）0.80.80.80.80.8P / NTA（x）0.80.80.80.80.8DPU收率（％）5.55.55.86.06.0FCF产率（％）11.5纳米5.65.75.7损益表（SGD m）总收入234.1282.4344.9358.2362.0财产净收入148.7191.6237.3248.4251.2净融资成本(55.3)(44.8)(53.6)(57.0)(59.8)合伙人和合资企业171.7139.178.682.386.0超凡11.0(3.4)0.00.00.0其他税前收入138.898.00.00.00.0税前总回报377.3322.7222.1242.7246.2所得税4.7(7.0)0.00.00.0少数族裔17.6(1.8)13.014.015.0停止运营0.00.00.00.00.0单位持有人可获得的总回报364.4317.4209.1228.7231.2可分配公司给单位持有人211.2230.3251.1261.2263.9资产负债表（新币m）现金和短期投资181.1149.5161.5174.0187.5应收账款29.116.716.716.716.7物业，厂房及设备（净值）2.82.82.62.62.6投入属性5,741.25,947.55,947.55,947.55,947.5无形资产24.410.00.00.00.0对联营公司和合资企业的投资2,304.22,372.92,372.92,372.92,372.9其他资产38.9102.5102.5102.5102.5总资产8,321.88,602.08,603.78,616.28,629.7ST计息债务772.00.00.00.00.0应付账款91.2106.6106.6106.6106.6长期计息债务2,388.82,980.72,980.72,980.72,980.7其他负债84.896.396.396.396.3负债总额3,336.83,183.63,183.63,183.63,183.6股东权益4,844.55,305.45,295.45,295.45,295.4少数权益140.5112.9124.6137.2150.7股东权益总额4,985.05,418.35,420.05,432.65,446.1 新达信托2015年6月30日312月31日FY13A2014财年2015财年FY16E2017财年关键比率增长率（％）总收入增长(10.6)20.622.13.91.1税收增长前的总回报(11.6)(14.5)(31.2)9.21.5总回报增长(11.8)(12.9)(34.1)9.31.1可分配收入增长(9.8)14.414.34.01.0盈利率（％）税前利润总额纳米纳米64.467.768.0支付比例57.872.4纳米纳米纳米杜邦分析总回报率（％）纳米纳米60.663.863.9总收入/资产（x）0.00.00.00.00.0资产/股本（x）1.71.61.61.61.6净资产收益率（％）4.04.34.74.95.0广告支出回报率（％）2.42.62.93.03.1流动性与效率应收账款天数26.429.217.416.816.6未付天数297.1392.3356.8349.5346.3股息覆盖率[x]1.71.40.80.90.9流动比率（x）0.21.31.41.51.6杠杆与费用分析资产/负债[x]2.52.72.72.72.7净债务/权益（％）61.553.453.253.052.7净利息保障（x）呐呐呐呐呐债务/ EBITDA（x）呐呐呐呐呐资本支出/收入（％）16.025.40.30.40.4净债务/（净现金）2,979.62,831.12,819.22,806.62,793.1资料来源：公司；马来亚银行 新达信托2015年6月30日4研究办事处区域性萨迪克·库里莫比（Sadiq CURRIMBHOY）研究与经济区域主管（65）6231 5836 sadiq@maybank-ke.com.sg黄洲翰（美国）机构研究区域主管（603）2297 8686 wchewh@maybank-ib.com翁成佑零售研究区域主管（65）6432 1453经济学Suhaimi ILIAS新加坡首席经济学家|马来西亚（603）2297 8682 suhaimi_ilias@maybank-ib.com卢兹·洛伦佐（Luz LORENZO）菲律宾（63）2 849 8836蒂姆·里拉哈潘泰国（66）2658 6300分机1420君曼BII印度尼西亚首席经济学家（62）21 29228888转29682战略萨迪克·库里莫比（Sadiq CURRIMBHOY）全球战略家（65）6231 5836 sadiq@maybank-ke.com.sg陈伟利香港/地区（852）2268 0631 williechan@kimeng.com.hk马来西亚黄洲翰（美国）研究负责人（603）2297 8686 wchewh@maybank-ib.com• 战略Desmond CH’NG，ACA(603) 2297 8680• 银行与金融廖忠忠（603）2297 8688 tjliaw@maybank-ib.com• 石油和天然气服务-区域性翁志婷（CA）（603）2297 8678 ct.ong@maybank-ib.com• 种植园-地区Mohshin AZIZ（603）2297 8692 mohshin.aziz@maybank-ib.com•航空-地区•石化尹少扬（CPA）（603）2297 8916 samuel.y@maybank-ib.com• 游戏–地区•媒体谭志伟CFA（603）2297 8690 chiwei.t@maybank-ib.com• 电源•电信公司黄伟森CFA（603）2297 8679 weisum@maybank-ib.com• 属性李延龄（603）2297 8691 lee.yl@maybank-ib.com• 建筑材料•手套•港口•航运柴立信CFA（603）2297 8684 lishin.c@maybank-ib.com• 人工林•建筑与基础设施叶van（603）2297 8612 ivan.yap@maybank-ib.com•汽车•半导体•技术黄凯文（603）2082 6824 kevin.wong@maybank-ib.com• 房地产投资信托基金•消费者可自由支配刘卫汉（603）2297 8676 weihan.l@maybank-ib.com• 消费必需品李正Ho区域宪章师(603) 2297 8694Tee Sze Chiah零售研究主管（603）2297 6858 szechiah.t@maybank-ib.com香港/中国黄浩然研究负责人(852) 2268 0648• 石油和天然气-区域性亚历山大·拉泽(852) 2268 0647• 金属与采矿–地区何本杰明（852）2268 0632 benjaminho@kimeng.com.hk• 消费与汽车CFA杰奎琳·柯（Jacqueline KO）（852）2268 0633 jacquelineko@kimeng.com.hk• 消费必需品和耐用品罗嘉良（CFA）（852）2268 0630 kllo@kimeng.com.hk• 消费者自由裁量权和汽车米切尔·金（852）2268 0634 mitchellkim@kimeng.com.hk• 互联网与电信公司首席财务官唐s(86) 21 5096 8370• 运输与工业Ricky WK NG，CFA（852）2268 0689 rickyng@kimeng.com.hk• 公用事业和可再生能源陈子ST（852）2268 0645