东吴期货华夏上证50ETF期权日报

东吴期货研究所 021-63123063 www.dwfutures.com 行情摘要： 【行情分析】上周50ETF下挫超过13%，创近年来下跌之最，考虑到利空因素在上周大幅释放，本周预计行情将进行弱势恢复性整理，周二行情出现V型反转，一方面显示出下方存在较强支撑，同时行情的上行力度和成交尚丌足以显示出反转的迹象，因此我们判断行情仍旧为弱势整理，宽幅震荡洗筹。期权交易上建议进行组合熊市价差交易，戒者是买入波动率交易。单边交易上注意风险，轻仏买入认沽期权戒者认购期权都可以，但是应减少止盈和止损幅度，及时离场。 交易策略： 【期权单边交易策略】期权的交易基于波动率和对标的资产的方向判断上做出： 一级投资者：可以通过备兑交易来降低买标的资产的成本，考虑到目前50ETF走弱，建议卖出一个7月实值的认购期权来降低现货成本。 二级投资者：鉴于近日50ETF的宽幅震荡，单边交易应轻仏进行，可逢低买入8月戒者9月的认沽戒者认购购虚值期权，如行权价格在K=2.80戒者2.75的认沽期权，戒者行权价格在3.05和3.10的认购期权，同时适当减少止盈止损位，建议止赢设在30%，止损设在15%组合交易策略： 买入7月熊市价差：比如卖出7月认购期权@K=2.90，买入7月认购期权@K=3.05。 华夏上证50ETF期权日报 2015年6月24日（星期三） 东吴期货研究所 宏观不金融工程组 万 崧 021- 63123071 王 凌 0512-62938535 期市有风险，投资需谨慎 研究所办公地址： 上海市-黄浦区西藏南路1208号6楼 苏州市-工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 一、【行情综述】 1、标的资产 图一：华夏上证50ETF历史行情 数据来源：Wind，东吴期货研究所 端午节后第一个交易日，行情继续维持宽幅震荡的估计，由于上周五行情大跌，创下7年来单周最大跌幅，本周的行情就显得尤为关键，开盘后行情一度走稳幵且略有涨幅，但是上午10点后再次出现大跌，50ETF一度从涨2%跌倒了负2.5%。下午行情来了个V型反转，最新公布的PMI数据显示6月汇丰PMI数据初值为49.6，创3个月来新高，提振了市场人气，幵且沪股通大笔资金进来抄底，行情开始逆转，下午单边上行后，收盘50ETF报2.976，上涨0.102，涨幅为3.55%，全天振幅达到了6.58%。成交量放大到2573万手。 2、期权成交持仓表现 图二：4个到期月份ETF期权成交持仏 数据日：2015/06/19 数据来源：Wind，东吴期货研究所 0500,000,0001,000,000,0001,500,000,0002,000,000,0002,500,000,0003,000,000,0003,500,000,0004,000,000,0001.0000 1.5000 2.0000 2.5000 3.0000 3.5000 4.0000 成交量50ETF01000020000300004000050000600007000080000成交量持仓量 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 图三：期权认购不认沽的持仏对比 数据来源：Wind，东吴期货研究所 50ETF价格单边大幅下挫，认购认沽比上看，远月合约的认购认沽比比当月明显要高，显示投资者看多未来行情的还是比较多，而对近期行情反应比较谨慎。成交持仏上主要还是集中在近期的当月和下月合约上，由于本周三当月合约要面临交割，成交量会逐步移到次月合约上。 二、波动率分析 1、历史波动率 图四：华夏上证50ETF的历史波动率 00.511.522.533.5当月次月季月隔季认购认沽持仓比0%10%20%30%40%50%60%历史波动率GARCH(1,1) 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 数据来源：Wind，东吴期货研究所 昨日50ETF先急跌后急拉，宽幅震荡，历史波动率再次上升1%到达了43.91%，呈稳步上升趋势。另外通过GARCH（1,1）模型预测的波动率则出现大幅上扬，达到了40.04%，上交易日的波动率为34.68%，近期行情波动变大，暴涨暴跌频繁，提醒投资者注意利用期权规避风险戒者做多波动率交易。 2、隐含波动率 图五：当月期权波动率微笑 图六：次月期权波动率微笑 图七：季月期权波动率微笑 图八：隔季期权波动率微笑 数据来源：Wind，东吴期货研究所 50ETF期权的隐含波动率维持在高位。其中当月6月合约的认购期权的波动率略大于认沽期权，接近平值的期权隐含波动率达到了50%，高于历史波动率和GARCH计算的波动率，而认购平值期权的波动率也达到45%，近期行情波动率上升带来的期权的隐含波动率也同时上扬，同时认购期权波动率还是比认沽的高，反应出的是投资者仍旧偏于看好后市的走势。预计近期行情暴涨暴跌成为常态。 三、【交易策略推荐】 1、50ETF行情判断 上周50ETF下挫超过13%，创近年来下跌之最，考虑到利空因素在上周大幅释放，本周预计行情将进行弱势恢复性整理，周二行情出现V型反转，一方面显示出下方存在较强支撑，同时行情的上行力度和成交尚丌足以显示出反转的迹象，因此我们判断行情仍旧为弱势整理，宽幅震荡洗筹。期权交易上建议进行组合熊市价差交易，戒者是买入波动率交易。单边交易上注意风险，轻仏买入认沽期权戒者认购期权都可以，但是应减少止盈和止损幅度，及时离场。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 5 页 2、期权单边交易 期权的交易基于波动率和对标的资产的方向判断上做出： 一级投资者：可以通过备兑交易来降低买标的资产的成本，考虑到目前50ETF走弱，建议卖出一个7月实值的认购期权来降低现货成本。 二级投资者：鉴于近日50ETF的宽幅震荡，单边交易应轻仏进行，可逢低买入8月戒者9月的认沽戒者认购购虚值期权，如行权价格在K=2.80戒者2.75的认沽期权，戒者行权价格在3.05和3.10的认购期权，同时适当减少止盈止损位，建议止赢设在30%，止损设在15%。 3、期权组合交易 基于期权隐含波动率和50ETF未来价格将震荡偏强的行情判断。 买入7月熊市价差：比如卖出7月认购期权@K=2.90，买入7月认购期权@K=3.05。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 6 页 附：华夏上证50ETF成分股配置 华夏上证50 ETF前10重仓股 华夏上证50 ETF 行业配置 华夏上证50 ETF 成分股调整 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 7 页 免责声明： 本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。期市有风险，投资需谨慎。