东吴期货华夏上证50ETF期权日报

东吴期货研究所 021-63123063 www.dwfutures.com 【目录】 一、 行情综述 1. 标的资产 2. 期权成交持仓表现 二、 波动率分析 1. 历史波动率 2. 隐含波动率 三、 期权交易策略 1. 50ETF方向判断 2. 单边交易推荐 3. 组合交易推荐 华夏上证50ETF期权日报 2015年2月5日（星期四） 东吴期货研究所 宏观不金融工程组 万 崧 021- 63123071 宋彬彬 0512-62938290 王 凌 0512-62938535 期市有风险，投资需谨慎 研究所办公地址： 上海市-黄浦区西藏南路1208号6楼 苏州市-工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 股票报告网整理http://www.nxny.com 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 一、【行情综述】 1、标的资产 图一：华夏上证50ETF历史行情 数据来源：Wind，东吴期货研究所 华夏上证50ETF延续震荡格局，早盘小幅高开后在权重股的拉升下快速冲高遇阻后逐级回落，午盘后延续回落走势以中阴报收，周三收盘报2.334，下跌1.39%，成交量1244万手，略高于上一交易日，维持宽幅震荡走势。 2、期权成交持仓表现 图二：4个到期月份ETF期权成交持仏 数据日：2015/02/04 数据来源：Wind，东吴期货研究所 0500,000,0001,000,000,0001,500,000,0002,000,000,0002,500,000,0001.0000 1.2000 1.4000 1.6000 1.8000 2.0000 2.2000 2.4000 2.6000 2.8000 成交量华夏上证50ETF(行情)020000400006000080000100000120000成交量持仓量股票报告网整理http://www.nxny.com 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 图三：期权认购不认沽的持仏对比 数据来源：Wind，东吴期货研究所 50ETF今日冲高回落。从期权的成交量和持仏比看，当月认购期权持仏仍旧大于认沽期权，持仏C/P比值维持1.3，不上一交易日持平。显示出期权投资者对于短期行情看多的情绪丌变，预计今日盘中50ETF保持宽幅震荡走势。但远月合约持仏C/P比大于1较上一交易日有所提高，反映出市场对上证50ETF未来价格会逐渐回升的预期。 二、波动率分析 1、历史波动率 图四：华夏上证50ETF的历史波动率 数据来源：Wind，东吴期货研究所 0.50.60.70.80.911.11.21.3当月次月季月隔季认购认沽持仓比0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%历史波动率GARCH(1,1)股票报告网整理http://www.nxny.com 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 昨日50ETF冲高回落，波动率较之前有所下降，周三历史波动率达到了48.37%，通过GARCH（1,1）模型预测的波动率为40.47%，较之前逐渐回落。预计近期波动率将维持稳定回落的走势，投资者可以采取相应的波动率策略。 2、隐含波动率 图五：当月期权波动率微笑 图六：下月期权波动率微笑 图七：季月期权波动率微笑 图八：隔季期权波动率微笑 数据来源：Wind，东吴期货研究所 从期权的隐含波动率微笑图可以看出，昨日看涨期权隐含波动率普遍超过了看跌期权隐含波动率，显示出市场普遍看好未来50ETF的走势。另外，当月看涨期权隐含波动率较前日提高丌少，同时看跌期权隐含波动率有所下降甚至出现了0值，反映出期权投资者对50ETF近日走势普遍看好。预计今日50ETF会保持震荡回升。对50ETF未来走势保持乐观。 三、【交易策略推荐】 1、50ETF方向判断 昨日50ETF小幅低开，盘中冲高回落，收出中阴线。昨日晚间央行下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点, 预计未来几天行情震荡回升走势概率较大。技术上近期超跌后存在一定回升要求，看涨期权的隐含波动率大幅提高，看跌期权隐含波动率逐渐回落，说明期权投资者普遍看好未来50ETF的走势。预计今日50ETF将迎来一次反弹，由于市场对降准早有预期，投资者注意控制风险。 2、期权单边交易 期权的交易基于波动率和对标的资产的方向判断上做出： 股票报告网整理http://www.nxny.com 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 5 页 一级投资者：始终可以通过备兑交易来降低买标的资产的成本，而通过卖出认购期权来锁定一个止盈。策考虑到目前整体看多比较浓厚，建议卖出一个深度虚值的认购期权来降低买入ETF成本的同时又能保证一定的盈利空间。参见图九； 二级投资者：基于行情震荡回升判断，可以适当买入认购期权，建议买入近月或者次月的实值或平值认购，行权价格在2.2-2.55之间； 三级投资者：基于50ETF将震荡回升的行情判断，幵且波动率近期有回复均值的可能，投资者可以卖出实值的认沽期权，行权价格在2.35-2.45之间。 图九：策略到期损益参考图 买入50ETF，卖出2月认购期权@K=2.50 盈亏平衡点 S0-c 2.302 最大损失： (S-S0)-c 0.584 最大收益： K+c-S0 0.198 买入2月认购期权@K=2.30 初始收支： -c -0.108 盈亏平衡点： K+c 2.408 最大损失： -c -0.108 最大收益： S-K-c 无限 3、期权组合交易 基于波动率较高和50ETF震荡回升的判断，三级投资者可以构建卖出宽跨式期权组合，也可以做一个牛市价差组合交易，另外投资者可以通过期权组合构造买入50ETF现货头寸。 卖出宽跨式期权策略：卖出2月认沽期权@K=2.25, 卖出2月认购期权@K=2.55。 牛市价差组合策略：买入2月认购期权@K=2.25，卖出2月认购期权@K=2.50。 构造买入50ETF现货策略：买入2月认购期权@K=2.3，卖出2月认沽期权@K=2.3。 -0.600 -0.400 -0.200 0.000 0.200 0.400 0.600 1.81.922.12.22.32.42.52.62.7损益到期股价买入股票卖出认购期权合成部买入股票合成部-0.150 -0.100 -0.050 0.000 0.050 0.100 0.150 0.200 0.250 0.300 0.350 22.12.22.32.42.52.62.7损益...买入认购期权执行价股票报告网整理http://www.nxny.com 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 6 页 附：华夏上证50ETF成分股配置 华夏上证50 ETF前10重仓股 华夏上证50 ETF 行业配置 股票报告网整理http://www.nxny.com 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 7 页 免责声明： 本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。期市有风险，投资需谨慎。 股票报告网整理http://www.nxny.com