请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 非银金融 多元金融II 央企重组落地，机械巨头国机集团入主经纬，金控价值显著提升 一年该股与沪深300走势比较 事件： 国资委正式批准中国恒天整体并入央企巨头国机集团，成为全资子企业。经纬纺机实控人正式变更为国机集团。 事件点评： 此次重组有利于双方优势互补、共赢发展，经纬纺机深耕金融多年，作为唯一金融上市平台在集团中战略价值凸显。此次国资委通过深度整合，突出精干主业，不仅能够减轻同业竞争，还能帮助企业进行转型升级。经纬纺机旗下资产结构有望得到调整，提升发展质量，有助于恢复上市平台应有价值。 重申公司看点： 公司向中国恒天及其子公司整体转让公司所持汽车业务公司股权。汽车业务成功剥离，业务得以聚焦，传统资产剥离的预期得以落地，预计未来产业结构将持续优化。 中融信托积极转型，打造以私募投行、资产管理、财富管理为核心竞争力的全能型金融机构。公司视野前瞻，转型迅速，目标明确，不断以多元创新引领行业步伐。分销巨头恒天财富开启资管转型，以其财富管理闭环战略迎接行业2.0时代，未来发展和表现值得期待。 中国恒天整体无偿划转进入国机集团，成为其全资子公司。国机集团作为新实控人体量和经营宽度都数倍于中国恒天，其资源与实力。其旗下产业资源、资产整合的能力和经验不可小觑。经纬纺机作为国机集团旗下唯一且优质的金融上市平台无疑将得到重视，地位与价值进一步提升。资产整合预期和可能性更胜从前。  盈利预测和财务指标： 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 10,426 11,170 12,019 12,988 （+/-%） 0.3% 7.1% 7.6% 8.1% 净利润(百万元） 545 942 1,106 1,300 （+/-%） 19.0% 72.9% 17.3% 17.5% 摊薄每股收益(元) 0.77 1.34 1.57 1.85 市盈率(PE) 27.2 15.7 13.4 11.4 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算  走势比较  股票数据 总股本/流通(百万股) 704/294 总市值/流通(百万元) 16,012/6,675 12 个月最高/最低(元) 25.17/17.38 相关研究报告： 《经纬纺机（000666）：受益大股东央 企 改 革 ， 面 临 转 折 良 机》--2017/05/07 《经纬纺机 2017 一季报点评：业绩大增约四倍，资产整合迎接新发展》--2017/04/11 证券分析师：魏涛 电话：010-88321708 E-MAIL：weitao@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030001 证券分析师：孙立金 电话：010-88321730 E-MAIL：sunlj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S119051609002 2017-07-03 公司深度报告 买入/维持 经纬纺机(000666) 目标价：33.47 昨收盘：22.74 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告 P2 央企重组落地，机械巨头国机集团入主经纬，金控价值显著提升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 8,641 11,841 10,509 11,584 12,769 营业收入 10,395 10,426 11,170 12,019 12,988 应收和预付款项 2,908 2,966 3,513 3,873 4,269 营业成本 3,470 3,301 3,866 3,994 4,125 存货 1,532 823 1,706 1,881 2,073 营业税金及附加 338 159 278 288 297 其他流动资产 6,490 5,943 8,051 8,874 9,782 销售费用 197 188 212 219 227 流动资产合计 19,571 21,573 23,780 26,212 28,894 管理费用 3,462 3,841 3,494 3,609 3,728 可供出售金融资产 2,399 6,199 6,014 9,322 14,448 财务费用 267 459 325 336 347 长期股权投资 1,990 3,087 3,679 5,702 8,838 资产减值损失 455 203 245 253 261 固定资产 1,910 1,670 4,768 7,390 11,454 投资收益 207 355 2,053 2,258 2,484 在建工程 102 20 260 402 624 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 593 470 1,488 2,306 3,575 营业利润 2,412 2,629 4,802 5,578 6,485 长期待摊费用 44 41 87 134 208 其他非经营损益 343 403 518 665 851 其他非流动资产 22 22 45 69 107 利润总额 2,756 3,031 5,320 6,243 7,337 资产总计 28,066 35,320 45,088 59,239 80,086 所得税 770 830 1,457 1,709 2,009 短期借款 2,886 1,711 3,046 3,261 3,492 净利润 1,986 2,201 3,863 4,533 5,328 应付和预收款项 6,387 6,536 7,648 8,188 8,766 少数股东损益 1,528 1,657 2,921 3,427 4,028 长期借款 0 70 70 70 70 归母股东净利润 458 545 942 1,106 1,300 其他负债 5,037 11,139 11,711 14,683 18,506 负债合计 14,310 19,456 22,476 26,202 30,834 预测指标 股本 704 704 704 704 704 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 资本公积 1,909 1,906 1,906 1,906 1,906 毛利率 66.62% 68.34% 65.39% 66.77% 68.24% 留存收益 2,157 2,525 2,944 3,432 4,001 销售净利率 19.11% 21.11% 34.59% 37.72% 41.02% 归母公司股东权益 6,064 6,722 7,451 8,260 9,156 ROE 14.44% 13.87% 21.09% 21.41% 21.75% 少数股东权益 7,693 9,142 10,864 12,910 15,342 ROA 7.08% 6.23% 8.57% 7.65% 6.65% 股东权益合计 13,756 15,865 18,315 21,170 24,498 PE(X) 32.3 27.2 15.7 13.4 11.4 负债和股东权益 28,066 35,320 45,088 59,239 80,086 PB(X) 1.1 0.9 0.8 0.7 0.6 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上； 增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。