东吴期货华夏上证50ETF期权日报

东吴期货研究所 021-63123063 www.dwfutures.com 行情摘要： 【行情分析】昨日50ETF价格大幅震荡走低。早盘平开后窄幅震荡，临近午盘震荡走低，午盘持续震荡走低，临近尾盘低位企稳，以长阴线报收。技术上，50ETF价格昨日跌穿20日均线，尾盘收于20日均线附近。另外，今日多只新股上市，资金估计比较紧张。期权投资者方面对近期价格比较谨慎。预计大方向上50ETF近日价格震荡整固走势可能性较大，提醒投资者注意控制风险。 交易策略： 【期权单边交易策略】期权的交易基于波动率和对标的资产的方向判断上做出： 一级投资者：始终可以通过备兑交易来降低买标的资产的成本，而通过卖出认购期权来锁定一个止盈。考虑到目前50ETF震荡整固概率较大，建议卖出一个5月认购期权@K=3.2来降低买入ETF成本。参见图九； 二级投资者：鉴于近日50ETF将震荡整固，建议在可以轻仓逢低买入5月认购期权@K=3.1。提醒投资者做好风控，止赢设在 ，止损设在回撤10%； 三级投资者：基于50ETF将震荡整固，三级投资者可以轻仓逢高卖出5月浅度虚值认沽期权@K=3.0，同样注意动态平仓，止盈止损设在 。 【期权组合交易策略】基于期权隐含波动率和50ETF将震荡偏强的行情判断，采取牛市价差策略，吃到小幅反弹利润。 牛市价差：买入5月认购期权@K=2.9，卖出5月认购期权@K=3.2。 华夏上证50ETF期权日报 2015年5月06日（星期三） 东吴期货研究所 宏观与金融工程组 万 崧 021- 63123071 宋彬彬 0512-62938290 王 凌 0512-62938535 期市有风险，投资需谨慎 研究所办公地址： 上海市-黄浦区西藏南路1208号6楼 苏州市-工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 股票报告网整理http://www.nxny.com 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 一、【行情综述】 1、标的资产 图一：华夏上证50ETF历史行情 数据来源：Wind，东吴期货研究所 昨日华夏上证50ETF大幅震荡走低。早盘平开后窄幅震荡，临近午盘震荡走低，午盘持续震荡走低，临近尾盘低位企稳，以长阴线报收。截止收盘报3.096，下跌-0.115，涨跌幅-3.58%。，成交1511万手，较上一交易日增加344万手。 2、期权成交持仓表现 图二：4个到期月份ETF期权成交持仓 数据日：2015/05/05 数据来源：Wind，东吴期货研究所 0 500,000,000 1,000,000,000 1,500,000,000 2,000,000,000 2,500,000,000 3,000,000,000 3,500,000,000 4,000,000,000 1.0000 1.5000 2.0000 2.5000 3.0000 3.5000 成交量 50ETF 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 成交量 持仓量 股票报告网整理http://www.nxny.com 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 图三：期权认购与认沽的持仓对比 数据来源：Wind，东吴期货研究所 昨日50ETF价格大幅震荡走低。相应的当月认购期权价格大幅震荡走低。截止收盘当月合约跌幅-45.99%~-15.25%。5月认沽期权价格大幅震荡走高。截止昨日收盘5月认沽期权合约涨跌幅12.50%~70.59%。截止收盘全天50ETF期权成交40243张，其中认购期权22286张，认沽期权17957张。交易量较前几日大幅增加。从持仓比C/P上看，5月持仓比为1.08，较上一交易日有所下降，显示出期权投资者对50ETF近日价格走势比较谨慎。但隔季合约持仓比达到2.21，显示出期权投资者对未来50ETF价格比较乐观。 二、波动率分析 1、历史波动率 图四：华夏上证50ETF的历史波动率 数据来源：Wind，东吴期货研究所 0 0.5 1 1.5 2 2.5 当月 次月 季月 隔季 认购认沽持仓比 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 历史波动率 GARCH(1,1) 股票报告网整理http://www.nxny.com 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 昨日50ETF价格大幅震荡走低，历史波动率维持在低位29.09%，较上一交易日大幅上涨2.61%。另外通过GARCH（1,1）模型预测的波动率为27.14%，较上一交易日小幅上涨0.31%。预计历史波动率维持在低位水平概率较大。 2、隐含波动率 图五：当月期权波动率微笑 图六：次月期权波动率微笑 图七：季月期权波动率微笑 图八：隔季期权波动率微笑 数据来源：Wind，东吴期货研究所 昨日50ETF价格大幅震荡走低，期权隐含波动率维持在高位震荡。5月认购期权波动率在38.4%~52.5%之间，继续维持在高位水平。当月认沽期权隐含波动率在40.1%~47.9%。短期内预计还会处在高位震荡。另外，深度实值认购期权隐含波动率关于时间价值比较敏感，所以变化幅度较大。考虑到交易手续费后，套利空间有限。 三、【交易策略推荐】 1、50ETF行情判断 昨日50ETF价格大幅震荡走低。早盘平开后窄幅震荡，临近午盘震荡走低，午盘持续震荡走低，临近尾盘低位企稳，以长阴线报收。技术上，50ETF价格昨日跌穿20日均线，尾盘收于20日均线附近。另外，今日多只新股上市，资金估计比较紧张。期权投资者方面对近期价格比较谨慎。预计大方向上50ETF近日价格震荡整固走势可能性较大，提醒投资者注意控制风险。 2、期权单边交易 期权的交易基于波动率和对标的资产的方向判断上做出： 股票报告网整理http://www.nxny.com 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 5 页 一级投资者：始终可以通过备兑交易来降低买标的资产的成本，而通过卖出认购期权来锁定一个止盈。考虑到目前50ETF震荡整固概率较大，建议卖出一个5月认购期权@K=3.2来降低买入ETF成本。参见图九； 二级投资者：鉴于近日50ETF将震荡整固，建议在可以轻仓逢低买入5月认购期权@K=3.1。提醒投资者做好风控，止赢设在 ，止损设在回撤10%； 三级投资者：基于50ETF将震荡整固，三级投资者可以轻仓逢高卖出5月浅度虚值认沽期权@K=3.0，同样注意动态平仓，止盈止损设在 。 图九：策略到期损益参考图 买入50ETF，卖出5月认购期权@K=3.2 盈亏平衡点 S0-c 3.053 最大损失： (S-S0)-c -0.811 最大收益： K+c-S0 0.147 5月牛市价差@K=2.90、3.2 初始收支： -0.101 盈利平衡点： 3.201 最大损失： -0.101 最大收益： 0.099 3、期权组合交易 基于期权隐含波动率和50ETF未来价格将震荡整固的行情判断，采取牛市价差策略，吃到小幅反弹利润。 牛市价差：买入5月认购期权@K=2.9，卖出5月认购期权@K=3.2。 -0.400 -0.200 0.000 0.200 0.400 2.8 2.9 3 3.1 3.2 3.3 3.4 3.5 3.6 损益 到期股价 买入股票 卖出认购期权 合成部买入股票 合成部股票报告网整理http://www.nxny.com 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 6 页 附：华夏上证50ETF成分股配置 华夏上证50 ETF前10重仓股 华夏上证50 ETF 行业配置 股票报告网整理http://www.nxny.com 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 7 页 免责声明： 本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。期市有风险，投资需谨慎。 股票报告网整理http://www.nxny.com